股票报告网整理http://www.nxny 新能源汽车产业链行业 电池级溶剂要求极高、格局优异，产业 链盈利十分可观！ 核心观点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) ? 电池级溶剂产品链丰富，生产要求极高，不同的产品纯度将显著影响其电化 学窗口。（1）电解液目前采用混合溶剂体系，在溶剂选择方面需要满足高 介电、低粘度、低熔点、高沸点、低成本等要求，通常会采用环状碳酸酯 （EC/PC）与链状碳酸酯（DMC/DEC/EMC）混配的模式；（2）电池级溶 剂种类丰富，可延伸产品较多，而溶剂的氟化处理及含硫溶剂都是产业发展 重点方向，能分别满足锂电池不同的性能要求；（3）电池级溶剂对纯度要 求极高，而纯度将影响其电化学窗口，因此溶剂的精馏精制在工业化生产中 至关重要。 国家/地区 行业 中国 新能源汽车产业链行业 报告发布日期 2021年 01月 25日 行业表现 ? ? 电池级溶剂行业格局优异，长期增长空间广阔。（1）与偏大宗的工业级溶 剂不同，电池级溶剂难度极高，有能力从事的企业数量较少，主流溶剂无论 是 DMC、EC还是EMC，龙头企业占比都在 40%左右，CR2都在 50%- 70%左右，因此行业格局较为优异；（2）展望未来，跟随锂电池及电解液 需求增长的步伐，到 2025年电池级溶剂需求将达 86万吨，约为目前需求 的三倍，长期增长空间广阔。 资料来源：WIND、东方证券研究所 需求旺盛下电池级溶剂价格坚挺，产业链盈利非常可观。目前下游电解液需 求旺盛，支撑电池级溶剂价格维持高位，无论是 PO（环氧丙烷）还是 EO （环氧乙烷）路线，产业链盈利都十分可观。从趋势来看，核心的电池级 DMC 价格差走势近期创出近四年历史新高；前端的 EC价格差有明显抬升，PC 由于不是最主流溶剂，价格差仍处于较低水平；后端的 DEC、DMC价格基 本与 DMC趋同，因此两者与 DMC价格差相对稳定，值得注意的是，EMC 综合了 DMC和 DEC的优势，性能优异，更适合高镍三元，目前价格更为 坚挺，未来不排除涨价可能。此外，我们也大致定量地测算了每个溶剂产品 的利润情况，具体测算可见报告第三部分图表。 深 度 报 告 证券分析师 证券分析师 证券分析师 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec 执业证书编号：S0860515100003 李梦强 limengqiang@orientsec 执业证书编号：S0860517100003 顾高臣 021-63325888*6119 投资建议与投资标的 gugaochen@orientsec 执业证书编号：S0860520080004 ? 电池级溶剂技术难度高、行业格局优，未来市场空间宽广，属于新能源汽车 产业链中的较优赛道，而当前受新能源汽车高景气影响，电池级溶剂需求旺 盛，供给偏紧，整体价格存在上涨可能，当前产业链盈利也较为可观，我们 判断相关的电池级溶剂企业盈利相较 2020年有望得到明显改善，建议关注 石大胜华(603026，未评级)、新宙邦(300037，增持)、奥克股份(300082， 买入)。 风险提示 ? ? 新能源汽车销量不及预期影响电解液及溶剂需求； 溶剂盈利较高，未来行业存在竞争加剧的可能。 【 行 业 相关报告 蔚来发布会引发固态电池热议，量产装车任 重道远，继续看好中游材料 2021-01-12 2020-12-28 2020-12-20 证 券 研 究 报 告 】 周报（12月第4周）——电动车渗透提速 带动锂价进入上行区间 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新 发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有 需要可参阅对应上市公司研究报告) 电动化开启新篇章，电池龙头强者恒强，中 游材料重视三元和电解液板块！ 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 新能源汽车产业链行业深度报告——电池级溶剂要求极高、格局优异，产业链盈利十分可观！ 目录 一、电池级溶剂产品链丰富，要求极高..