证券研究报告·公司研究·专用设备 威派格（603956） 智慧水务细分行业龙头！21年有望多点开花！ 买入（首次） 2021年 02月 28日 证券分析师刘博 执业证号：S0600518070002 18811311450 盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E liub@dwzq 证券分析师唐亚辉 营业收入（百万元） 同比（%） 859 31.7% 120 1,195 39.2% 185 1,967 64.6% 298 2,666 35.6% 423 执业证号：S0600520070005 18806288427 tangyh@dwzq 归母净利润（百万元） 同比（%） 4.1% 0.28 54.3% 0.44 60.6% 0.70 42.1% 0.99 每股收益（元/股） P/E（倍） 52.09 33.77 21.03 14.80 股价走势 威派格 沪深300 投资要点 60% 40% 20% 0% ?公司智慧水务涵盖智慧水厂、二次供水、漏损管理、农村饮用水等全产 业链：公司从传统的二次供水设备公司逐步转型为城镇和农村供水解决 方案的公司。预计未来三年公司在智慧水厂设备业务、农村饮用水设备 业务体量上将有重大突破。1）智慧水厂设备（装配式水厂）于 2020年 10月发布，很好的解决了城镇、农村地区就地取水用水的问题，安装 快捷、运行高效。2）2021年中央 1号文件发布，描绘了我国乡村振兴 蓝图，我们认为 2021年也是“十四五”开始的第一年，这个过程中， 我们预计农村饮用水建设将是改善农村蓝图的重要一步。威派格作为行 业龙头，将充分受益于行业的大发展。 -20% 2020-03 2020-07 2020-11 市场数据 ?行业空间超千亿，龙头市占率仍非常低：在研究智慧水务行业的过程中， 一定要把因为智慧水务平台带来的设备升级市场计算进去。我国智慧水 务行业的发展尚处在探索阶段，行业保持稳定增长势头，而目前行业的 集中度非常低，未来行业高增速的同时龙头企业市场提升逻辑也非常清 晰。根据我们测算，智慧水务平台 +智慧水厂设备+管网改造设备（二 次供水设备、水表等）行业空间超千亿。 收盘价(元) 14.70 一年最低/最高价 市净率(倍) 12.98/21.75 5.49 流通 A股市值(百 万元) 1291.54 ?行业层面驱动因素方面，政策支持+技术基础奠定十四五期间行业进入 订单爆发期：智慧水表和供水设备作为“水务物联网”的基础载体和传 感器，是水务系统智能化改造的第一步， 2021年，针对水司水质、漏 损、排水等核心需求，提供核心解决方案的智慧水务企业将进入业绩兑 现期，值得重点关注。伴随着智慧水务的推广，与智慧水务相关的设备， 包括智慧水厂设备、二次供水设备都需要升级换代，因此与智慧水务相 关的设备市场空间广阔。 基础数据 每股净资产(元) 资产负债率(%) 总股本(百万股) 流通 A股(百万股) 2.68 27.80 425.96 87.86 相关研究 ?公司核心竞争力方面，公司深耕智慧水务全产业链布局，拥有超强的渠 道力：公司近年致力于将整个智慧水务、水系统细分领域（包括水厂信 息化系统、管网调度系统、DM分区、管网建模、管网排水等）行业内 最好的公司都收纳进来，已经将整个智慧供水产业链打通，未来继续布 局智慧排水领域，实现智慧供排水，最终实现全面智慧水务。公司作为 行业领先的二次供水厂商，在以发展供水设备业务为主的过程中，已形 成独有的销售渠道优势。目前公司在全国划分了京津冀、东北、华南、 华中、华东、西南、华北、西北共计八个大区，并在重点城市设立销售 公司，销售团队规模达千余人。 ?盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年 EPS分别为 0.44、0.70、 0.99元，对应 PE为 34、21、15倍，公司作为智慧水务行业龙头，将充 分受益于智慧水厂设备、农村饮用水设备带来的行业红利，首次覆盖给 予“买入”评级。 ?风险提示：宏观经济不及预期的风险，城镇供水、农饮水投入不及预期 等 1 / 23 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 微信扫码，免费报告轻松领 行业资源微信群 1. 进群即领取群利《报告与资源合编》，内有近百行业、上万份行研、管理及其他学习 资源； 2. 每日学习分享最新6+份精选报告； 3. 群友信息交流，群主免费解答并提供相关行业报告。 扫一扫二维码，添加客服微信（微信号：Teamkon3）； 添加好友请备注：姓名+单位+业务领域 海量资源在手 工作轻松无忧 微信扫码，工作轻松无忧 知识星球 行业与管理资源社群 1. 无限制下载行业研究报告、咨询公司管理方案