2020年09月25日 凯迪股份(605288) 智能家居线性驱动龙头勇拓多元化市场 ?智能家居线性驱动业务为主，逐步拓展多元化市场 投资评级：增持(首次) 计 算 机 软 件 与 服 务 证 券 研 究 报 告 目标价:154.6元 市场数据 2020-09-25 121.70 收盘价（元） 一年内最低/最高(元) 市盈率 凯迪股份的线性驱动产品主要覆盖智能家居、智慧办公、医疗器 械以及电动尾门领域。其中智能家居业务收入占比约七成是公司 最大的细分业务，近年来公司不断在智慧办公、医疗器械和电动 尾门领域加大投入，全方位开拓市场。公司下游客户既包括 Southern Motion、Ashley等跨国企业，也包含顾家、海派、荣 泰等国内龙头，目前海外和国内营收规模大致相当。 111.11/160.87 33.6 市净率 3.27 基础数据 证 券 研 究 报 告 净资产收益率(%) 资产负债率(%) 总股本(亿股) 35.27 48.2 0.5 ? 新兴蓝海市场，下游需求日益增加 线性驱动是一个处于上升期的新兴行业。目前线性驱动产品在智 能家居、智慧办公、汽车零部件、医疗器械、工业自动化等领域 都有较好的应用，随着人们收入增加以及消费观念提升，线性驱 动的应用领域将会不断拓宽，下游市场需求有望成倍增长。欧美 地区的经济较为发达，人均收入较高，目前是线性驱动系统消费 的主要地区。亚洲、大洋洲、南美洲等新兴市场的经济增速较快， 是线性驱动市场规模持续增长的重要动力。预计 2020年全球线 性驱动市场的规模有望达到23.2亿美元，2015-2020年的复合增 速约为6.9%。 最近12月股价走势 深 度 报 告 联系信息 彭勇 ? 上市募资解决产能瓶颈，绑定优质客户合作长期稳定 分析师 近年来公司的产能利用率较为饱和，难以满足市场对线性驱动系 统产品的需求，公司于2020年5月公开发行1250万股，募集资 金净额 10.7亿元，用于扩充产能以及建设研发中心。产能扩充 有助于公司继续强化在线性驱动领域的竞争优势，巩固市场地 位。目前公司已经深度绑定海内外优质客户，建立二轮长期稳定 的合作关系。公司通过不断提升自身产品质量、产品设计能力、 柔性生产能力和快速响应能力来提升客户粘性与依赖性。 SAC证书编号：S0160517110001 pengy@ctsec 李渤 联系人 libo@ctsec 相关报告 公 司 研 究 财 通 证 券 研 究 所 ? 盈利预测及投资建议 公 司 研 究 财 通 证 券 研 究 所 预计公司2020-2022年EPS分别为3.87元、5.13元、6.82元， 对应 PE分别为 31.4倍、23.7倍、17.9倍，首次覆盖给予“增 持”评级。 风险提示:全球新冠疫情及中美贸易摩擦对公司的海外业务造成 冲击；公司国内市场开拓力度不及预期。 表1：公司财务及预测数据摘要 营业收入（百万） 增长率 2018A 2019A 1,222 7.3% 2020E 1,239 1.4% 2021E 1,601 29.2% 256 2022E 2,005 25.2% 341 1,139 36.6% 261 归属母公司股东净利润（百万） 增长率 216 193 77.6% 5.23 23.3 -17.4% 4.32 -10.4% 3.87 32.5% 5.13 33.0% 6.82 每股收益（元） 市盈率(倍) 28.2 31.4 23.7 17.9 数据来源：贝格数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 深度报告 证券研究报告 内容目录 1、深耕线性驱动市场，品类齐全覆盖广泛 ........... 4 1.1产品品类期齐全，覆盖智能家居、智慧办公、医疗器械以及电动尾门领域.......4 1.2下游客户需求提升，线性驱动系统产品销量增速较快.... 5 1.3深度绑定下游客户，长期供货粘性较强......... 7 1.4股权较为集中，大股东占比较高 ....... 8 1.5受疫情和贸易摩擦影响2019年营收增速放缓，国内和海外的收入大致相当......8 2、新兴蓝海市场，下游需求日益增加 ....... 10 2.1线性驱动下游应用愈发广泛，市场需求不断提升....... 10 2.2智能家居消费升级为线性驱动系统