股票报告网整理http://www.nxny 2020年06月23日 麒盛科技(603610) 投资评级：增持(首次) 智能家居引领者，海内外市场开拓可期 目标价:34.4元 市场数据 2020-06-22 31.25 ? 智能电动床行业领军企业，业绩增长稳健。公司主要从事智能电动 床及配套产品的研发、设计、生产和销售。2016-2019年公司营收、 净利润复合增长率高达 25.97%、146.05%。 2019年公司实现营收 25.29亿元（+5.78%），归母净利润 3.95亿元（+34.91%）。2020Q1 实现营业收入5.22亿元(+ 1.52%)，归母净利润0.70亿元（+6.47%）。 收盘价（元） 一年内最低/最高(元) 市盈率 29.05/64.31 16.2 市净率 2.27 基础数据 证 券 研 究 报 告 净资产收益率(%) 资产负债率(%) 总股本(亿股) 29.65 18.1 2.07 ? 公司先发优势显著，海外设厂抵御国际贸易风险。公司十余年来一 直专注于电动床市场，其先发优势体现在规模、技术、成本和质量 上。200万张智能电动床2020年产能投产在即，大规模、稳定的电 动床生产供给能力确保对客户订单的快速响应。公司专利众多，技 术水平屡获认可，并积极开展产学研合作。得益于低人工成本、低 原材料成本以及规模效应，公司具有较强的成本优势。另外，公司 在越南建立工厂用于电动床总装加工，达产后年产能达60万张；也 与墨西哥当地制造业开展合作，将逐步建立北美制造中心，增强应 对国际贸易风险的能力，有利于提升海外市场的占有率和影响力。 最近12月股价走势 麒盛科技 上证指数 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 深 度 报 告 ? 海内外市场开拓齐头并进，海外市场容量仍有提升空间，国内市场 现处于导入期阶段，市场空间广阔。1）精耕细作国外市场：公司与 多家客户建立了长期战略合作关系，包括美国床垫领先品牌商舒达 席梦思（SSB）及泰普尔丝涟（TSI）。公司已与欧洲某大型寝具品公 司对接并签约合作，拟借助其销售渠道和品牌影响力，拓展欧洲市 场。公司也将加大在好市多、亚马逊等电子商务平台的投入。2）积 极开拓国内市场：国内市场处于渗透率提升初期，公司将逐步构建 国内实体店营销网络，进行渠道多样化布局如与养老社区、精装修 市场建立商业合作关系，发力国内市场。 2019-06 2019-10 2020-02 联系信息 虞小波 分析师 SAC证书编号：S0160518020001 yuxb@ctsec 莫凯文 联系人 mokw@ctsec 021-68592331 相关报告 ? 盈利预测与投资评级：2020年受疫情影响销售订单状况变动，预计 2020-2022 年实现营收22.94、28.01、34.32亿元，同比增长-9.3%、 22.1%、22.5%；归母净利润3.56、4.33、4.96亿元，同比增长-9.8%、 21.5%、14.6%；对应PE 为 18.2X/15.0X/13.1X。考虑到公司所处高 成长性赛道叠加公司先发优势显著，给予公司2020 年 20X 目标市 盈率，首次覆盖，给予“增持”评级。 公 司 研 究 风险提示:海外市场增长不及预期、市场竞争风险、客户集中风险、国际 财 通 证 券 研 究 所 贸易政策风险 表 1：公司财务及预测数据摘要 营业收入（百万） 增长率 2018A 2,391 72.2% 293 2019A 2,529 5.8% 395 2020E 2,294 -9.3% 356 2021E 2,801 22.1% 433 2022E 3,432 22.5% 496 归属母公司股东净利润（百万） 增长率 160.1% 1.41 34.9% 1.90 16.4 -9.8% 1.72 21.5% 2.09 14.6% 2.39 每股收益（元） 市盈率(倍) 22.1 18.2 15.0 13.1 数据来源：贝格数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 股票报告网整理http://www.nxny 深度报告 证券研究报告 内容目录 1、麒盛科技：智能电动床先行者.......4 1.1财务数据：业绩稳健增长，近三年净利润复合增速达146%. 6 1.2股权结构稳定........... 7 1.3募投项目：200万张智能电动床投产在即，将实现“双智能” ....... 7 2、智能家具行业情况 .....