证券研究报告 |行业深度 |电池 电池 报告日期：2022年 09月 23日 特斯拉引领 4680趋势，关注材料+结构件投资机会 ——行业深度报告 报告导读 行业评级:看好(维持) 特斯拉领衔 4680装机，全球整机-电池-材料企业纷纷布局，4680产业趋势已来，预计 22年迎来初步装车（特斯拉 Model Y），23年规模量产，25年4680电池全球渗透率超 30%，装机达 492GWh，4680配套的高能密度体系给电池、负极、正极、导电剂、电 解液、结构件等多环节公司带来新的机遇与挑战。 分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 15601682595 zhanglei02@stocke 投资要点 研究助理：黄华栋 ? ? ? 大圆柱性能加码卷土重来，有望成为高能量密度主流路线 huanghuadong@stocke 特斯拉坚守商业化最早、生产自动化程度最高、成本最低的圆柱电池技术路线， 2020年 9月电池日上，特斯拉提出一整套从材料到工艺制造的完整 4680解决方 案，工艺体系上提出 4680大圆柱+无极耳+CTC三位一体，化学材料体系配套方 面，使用高镍（无钴）+硅碳负极并在正负极中添加粘合剂等辅材。4680相比 21700单颗电芯容量提升 5倍，功率提升 6倍，在整车层面实现了 16%的续航里 程的提升，成本降低 14%，在单 GWH投资成本方面降低 7%。我们认为 4680与 高镍硅基相辅相成，4680+高镍硅基的解决方案在安全性能、低温性能和快充性 能方面有显著优势，当前在成本端有劣势，未来伴随材料成本下降和规模效应， 有望成为高端长续航里程车型的主流技术路线。 研究助理：杨子伟 yangziwei@stocke 相关报告 1《规模化推动市场化，2022 开启黄金发展期——氢燃料电池 行业深度报告》 2022.09.13 2《【浙商电新】中欧美加速电 动化，产业有望迎盈利修复—— 2022年下半年新能车行业投资 策略 20220621》 2022.06.22 3《【浙商电新】锂电负极行业 深度报告：产业推进一体化布 局，新技术加速导入》 特斯拉领衔 4680装机，电池企业前瞻布局 23年有望迎来规模量产 特斯拉率先提出 4680在自己车系内规模化使用，并借机切入电池赛道，特斯拉 相关车系销量将对 4680构成筑底需求，预计特斯拉用 4680电池装机需求 22/23/24/25分别为 7/37/117/202GWh。整车端，当前如宝马等有很多大型的新能 源车企在未来的 5~10年已经敲定了经济型采用方壳或刀片磷酸铁锂电池，中高 端采用高镍三元加硅负极大圆柱电池的布局。电池端，除特斯拉外，头部电池厂 商包括国内亿纬锂能、宁德时代、比克电池，海外松下、LG新能源、三星SDI 等均已经深度布局 4680电池，2022年有望成为4680正式量产的‘元年’，2023 年迎来规模爆发。随着全球车企和电池企业得布局，我们预计 2025年 4680电池 占整体渗透率超过 30%，2025年全球装机达 492GWh。 2022.04.22 高镍+硅基材料体系解封，相关辅材、结构件充分受益 4680高安全性天然适配高能量密度体系，高镍+硅基应用空间打开；新型导电剂 材料碳纳米管抑制硅膨胀，显著加强高镍和硅基材料的导电性能和机械性能，提 升锂电池的倍率、能量密度和循环寿命；高镍三元对 LiFSI的需求较为刚性，我 们预计 LiFSI在高镍三元电池中有望逐步替代传统六氟磷酸锂成为主要锂盐。未 来在高镍三元正极、硅基负极、碳纳米管、新型电解液材料 LIFSI等领域，具有 技术储备以及量产能力的企业有望首批受益 4680的产业化趋势。结构件领域， 由于 4680制造门槛提升，对结构件制造商和设备商提出更高要求，特斯拉重视 电池生产效率关注易拉罐技术在电池生产上的应用，具备圆柱结构件工艺积累以 及易拉罐式生产技术的企业将显著收益。 ? 投资建议 1）电池环节：大圆柱电池布局领先的【亿纬锂能】，在电池结构技术上有深厚积 淀的【宁德时代】；2）高镍正极环节：高镍正极技术储备领先、具备量产能力、 通过客户认证的【容百科技】【当升科技】，以及具有高镍三元前驱体供应能力的 【中伟股份】【格林美】；3）硅基负极环节：具备硅基负极量产能力的【贝特 瑞】【杉杉股份】，积极布局硅基负极具有精细化管理能力的化工企业【石大胜 华】【硅宝科技】；4）碳纳米管环节：具备技术、产能、客户三重优势的碳纳米 管龙头企业【天奈科技】；5）电解液环节：先发布局 LISFI的【天赐材料】【多 氟多】；6）结构件环节：专注锂电结构件的龙头企业【科达利】，凭借易拉罐生