证券研究报告·行业深度报告·保险Ⅱ 保险Ⅱ行业深度报告 新能源车险专题分析： 2022年 11月 01日 蓝海市场——从踌躇前进到加速共融 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 增持（维持） hux@dwzq 证券分析师葛玉翔 投资要点 ?大风起兮分飞扬，新能源渗透之势不可挡。新能源车在成本结构、风险 特征、费率厘定相较传统燃油车存在明显差异。 2021年末新能源车险 专属条款正式发布，基准纯风险保费优化，车险行业经营痛点得到解决。 2022年前三季度，在整体车市负增长的背景下，新能源车销量达到456.7 万辆，同比增速高达 1.1倍，期末新车渗透率达24.2%，保有量渗透率 达 3.6%。车险综改后，险企普遍面临较大的保费规模压力，新能源车 险车均保费显著高于传统燃油车，仍是一片亟待开发完善的蓝海市场。 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq 研究助理方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq ?踌躇前进：新能源车险当前综合成本率逼近盈亏平衡点，未来赔付率改 善可期。当前新能源车险的出险频率、案均赔款显著高于传统燃油车， 主要系：与燃油车相比驾驶习惯存在差异、车辆用途中营运车辆占比高、 维修成本和定损标准差异。根据 2022新能源汽车保险创新研讨会数据， 专属条款推出前，新能源车险综合成本率（COR）普遍在 110%以上， 2022年以来随着专属条款落地叠加各地疫情散发降低车辆出行率，COR 逐步回落至 101%附近。我们预计未来赔付率改善可期主要基于：1）随 着渗透率的提升，险企定价数据积累不断优化，因驾驶习惯差异导致的 出险频率较高现象将逐步得到缓解。2）动力电池技术逐渐成熟，平均 售价保持下降趋势。车主维修需求将持续增加，有效降低维修人员缺口、 平抑新能源车维修成本，案均赔款有望回归。 3）智能化重塑车险商业 逻辑，车联网数据应用助力保障，助力险企提升风险识别能力。 行业走势 保险Ⅱ 沪深300 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% 2021/11/1 2022/3/2 2022/7/1 2022/10/30 ?加速共融：险企、主机厂、电池厂、科技平台多方协同，构建新能源车 险共赢生态。车险综改后，风险定价能力构成险企核心竞争力，倒逼险 企积极主动融入主机厂、电池厂、科技平台。得益于直营销售模式，新 能源车企打通价值链条，拓展为全链条出行服务商成为可能。车企的天 生数据优势将为险企提供可靠 UBI定价基础、降低定损理赔难度、丰 富客群资源。但车企入局保险行业存在牌照资质、资金能力、技术能力 以及网点布局等壁垒限制。电池厂先进的制造技术和集中的市场份额， 可助力险企优化相关环节风险管理能力。借助第三方平台科技赋能，险 企有望加强转型突围，提升风险识别能力。我们预计，随着新能源车渗 透率不断提升，主机厂、险企和科技平台多方共融定价机理不断优化， 价费联动机制不断完善，头部企业的竞争优势有望进一步显现。 相关研究 《上市险企 9月保费数据点评暨 2022年三季报前瞻：静待寿险价 值拐点，奏响财险业绩强音》 2022-10-20 《个人养老金箭在弦上，险企细 则谋篇蓝海市场》 2022-10-17 ?我们根据新能源汽车销售、保有量、承保数量、车均保费来预测未来十 年新能源车险的保费规模。我们预计到 2025年新能源汽车销量将达到 1,167万辆，保有量达 3,693万辆，保费规模达 1,865亿元，占车险总保 费比例约为 18.7%；我们预计 2030年保费规模将达 5,309亿，占车险总 保费比例约为 34.9%。专属条款的推出使新能源车险承保亏损压力有所 缓解，头部公司凭借自身在定价、客户储备和厂商合作能力的天然优势， 承保盈利能力逐步强化和巩固。 ?投资建议：疫情各地散发降低车辆出行量进而减少车险赔付率，疫后城 市流量恢复的滞后性将继续压制车险出险率，下半年车险承保利润同比 有望延续改善。车险市场高景气延续，头部险企承保利润有望迎来量价 齐升，我们预计 2022年头部财险公司承保利润和净利润将保持两位数 强劲增长。个股推荐顺序：中国财险、中国人寿、中国平安。 ?风险提示：新能源汽车更新快速迭代，相关风险因素超出保险公司预期。 新能源车险的条款和费率与风险特征匹配度低于预期。新能源汽车三电 技术成熟度发展低于预期，新能源车险与传统燃油的赔付差异持续较大 1 / 27 东吴证券研究所 请务必阅读