证券研究报告 寿险承压探底，财产险高景气 ——保险行业2022年报综述 行业评级：看好 2023年4月6日 分析师 邮箱 电话 梁凤洁 研究助理 邮箱 研究助理 邮箱 胡强 liangfengjie@stocke 021-80108037 huqiang@stocke 洪希柠 证书编号 S1230520100001 hongxining@stocke 下载更多 保 险 资料请 到 下载更多 保 险 资料请 到 摘要 1、22A业绩总览 ? 盈利：除人保净利润增加12.8%、ROE提升0.8pc外，其他上市险企的净利润及ROE均出现不同程度的下降。 ? 规模：人保、太保营收小幅正增长（3.9%、3.3%），其他公司均下降；净资产仅平安、人保、太保有所增长。 2、分业务线综述 95% ? 寿险：①NBV：继续承压，人保、友邦好于同业，同比增速-7.2%、-8.1%。②新单保费：增减不一，除太保、太平、人保、 国寿增长外，其他下降。③代理人：规模除太平略增外，其余均下降，降幅约在20%~50%，人均产能大部分提升较大。 ? 产险：①总保费：基本实现两位数的较快增长，三家合计同比增速9.6%，太保（11.6%）＞平安（10.4%）＞人保 （8.5%）。②综合成本率：总体有所优化，太保、人保分别改善1.7pc、1.9pc ，降至97.3%、97.6%，平安上升2.3pc至 添加标题 100.3%。 ? 投资：主要上市险企净投资收益率相对稳定，均值4.45%；总投资收益率均有较大下降，均值3.81%，降幅都在1pc以上。 ? 偿付能力：在偿二代新的体系下，寿险核心充足率显著下降， 平均从212.2%下降到125.9% ，降幅达86.4pc，综合充足率 降幅18.7pc，相对较小；产险公司核心、综合充足率均有较大下降，平均降幅分别为 69.0pc、57.4pc。 3、 展望及投资建议 ? 负债端：①寿险：受益于储蓄型产品热销，预计大部分上市险企23Q1的NBV同比增速转正。②产险：预计财险23Q1的保费 收入同比约10%，综合成本率95.6%，同比持平。 ? 投资端：23Q1的股市、利率上行，同时考虑去年同期投资收益基数较低，预计行业投资端收益反弹。 ? 投资建议：寿险负债端开门红底部反转，投资端收益提升，推荐资负共振，且增长确定性更强的国寿、太保、平安；产险延 续景气，头部险企强者恒强，推荐量升质优的中国财险。 2 4、 风险提示：宏观经济失速；地产风险扩大；长端利率大幅下行；资本市场大幅波动；严监管政策加剧。 下载更多 保 险 资料请 到 下载更多 保 险 资料请 到 01 02 03 04 22A业绩总览 盈利表现|规模变化 分业务线综述 目录 寿险|产险|投资|偿付能力 展望及投资建议 C O N T E N T S 负债端及投资端展望|投资建议 风险提示 3 下载更多 保 险 资料请 到 AUaXgVkW9XmVtWsXsXbR9R9PoMqQoMsRlOoOqMfQqQsN9PnNvMuOqMpRxNmNqQ 下载更多 保 险 资料请 到 01 22A总览 盈利表现 规模变化 Partone 4 下载更多 保 险 资料请 到 下载更多 保 险 资料请 到 盈利表现 01 归母净利润：多数同比下降，友邦降幅最大，中国人保实现唯一正增长，具体为：人保（12.8%）>太保（-8.3%）>平安（- 17.6%）>新华（-34.3%)>国寿（-36.8%）>太平（-62.8%）>友邦（-96.2%）。 加权平均ROE：普遍下降，人保位列第一，具体为：人保（11.1%） >太保（10.8%）>平安（10.1%）>新华（9.3%）>国寿 （7.0%）>太平（5.2%）>友邦（0.6%） ；下降幅度方面，友邦（-11.4pc）＜新华（-4.9pc）＜太平（-4.3pc）＜国寿（- 3.9pc）＜平安（-2.9pc）＜太保（-1.4pc）＜人保（+0.8pc）。 除人保外，其他险企净利润下降较大 除人保外，其他险企ROE普遍下降 亿元 1,000 800 600 400 200 0 25% 15%添加标题 21A 22A 同比（pc） 2 21A 22A 同比 0 0% -2 -4 -6 -8 -10 -12 10% 5% -25% -50% -75% -100% 0% 平安 国寿 太保 新华 人保 太平 友邦 平安 国寿 太保 新华 人保 太平 友邦 数据来源：公司公告，浙商证券研究所。注：友邦原始计量货币为美元，按汇率1