2017-11-17 公司深度报告 公 司 研 究 报 告 买入/首次 爱仕达（002403） 目标价：17.9 昨收盘：12.2 机械 全球炊具龙头，布局机器人正当其时 报告摘要 ? 走势比较 历经 30年成为炊具驰名品牌，主业稳定增长。公司成立于1987 年，目前公司是我国最大的炊具研制、生产和销售企业之一，市场占 有率为 10%。同时，公司有大量炊具畅销世界 50个国家和地区，出 口额居国内同行业首位。从未来来看，主业受益于：1、产品结构角度， 消费升级大周期，高端产品销售快速增长。2、小家电业务推出新品， 扩大市场占有率。3、渠道向 3、4线城市下沉，并且利用互联网渠道 抢占市场。我们预计整体仍将保持 10%-20%的增速。 50% 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 40% 30% 20% 10% 0% (10%) (20%) (30%) (40%) (50%) 着力拓展智能制造，紧抓工业机器人行业风口。公司对于智能制 造的布局主要围绕 2个方面：1、收购钱江机器人。爱仕达以自有资金 5,865万元向钱江摩托收购其持有的标的公司 51%的股权。布局工业 机器人本体，今年以来已经销售了 800台，同比增长 4倍。核心部件 减速器已经达到中批量。2、大力布局集成商。2017年9月爱仕达公 告投资江宸智能（新三板机器人应用智能制造龙头之一），汽车发动机 变速箱领域等。同时，成立爱仕达机器人公司，作为承接钱江机器人 本体的集成部门，针对于各不同的细分领域深度拓展，由原 ABB资 深市场管理人员带队，连续收购了劳博（上海）物流、松盛，后续仍 会继续拓展。2017年1-9月中国工业机器人产量为95351套,同比增 长 69.4%。而根据草根调研，今年国产机器人均实现了超行业的增长， 国内工业机器人真正迎来爆发式增长。 爱仕达 沪深300 ? 股票数据 总股本/流通(百万股) 总市值/流通(百万元) 12个月最高/最低(元) 350/289 4,442/3,666 16.50/12.44 相关研究报告： 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 盈利性预测与估值。我们预计公司17-19年归属于母公司股东净 利润分别为1.62亿、1.97亿、2.53亿，用分部估值法，得出对应市 值61.2亿元，目前仅为42.7亿元，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：原材料上涨；机器人拓展不达预期；渠道拓展不利 E-MAIL：liugq@tpyzq 执业资格证书编码：S1190517040001 联系人：曾博文 电话： ? 盈利预测和财务指标： 2016 2017E 3017.81 18.46% 161.96 17.90% 0.46 2018E 3683.24 22.05% 197.49 21.94% 0.56 2019E 4254.14 15.50% 252.93 28.07% 0.72 E-MAIL：zengbw @tpyzq 执业资格证书编码： 营业收入(百万元) （+/-%） 2547.54 13.63% 137.37 21.14% 0.39 净利润(百万元） （+/-%） 摊薄每股收益(元) 市盈率(PE) 31 26 22 17 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远 P 2 公司深度报告 报告标题 目录 一、公司简介 .................. 4 (一)公司简况 .................... 4 (二)股权结构及股东背景 ..................... 5 二、传统主业稳定增长 ..............