2018年 07月 29日 特锐德（300001.SZ）电器设备/高低压设备 充电网布局成果初现，即将进入收获期 首次覆盖报告 开文明（分析师） 李远山（联系人） 推荐（首次评级） 021-68865582 010-83561326 kaiwenming@xsdzq 证书编号：S0280517100002 liyuanshan@xsdzq 证书编号：S0280116100017 市场数据 时间 2018.07.27 14.58 收盘价(元)： ?专注箱变智能制造和充电网布局，龙头地位稳固： 一年最低/最高(元)： 总股本(亿股)： 总市值(亿元)： 流通股本(亿股)： 流通市值(亿元)： 近 3月换手率： 10.9/18.03 9.98 公司自成立以来一直专注于箱式电力设备的研发与制造，成为细分行业 龙头企业和国内箱式电力设备制造业的领军企业，成功开拓了新能源汽车充 电网和新能源微网两个全新业务板块。2018H1，公司实现营业收入 26.37亿 元，比去年同期增长 0.70%；归母净利润 1.23亿元，比去年同期增长 20.10%。 ?充电桩产业市场规模有望达到万亿级别： 145.45 8.68 126.55 36.6% 我国新能源汽车保有量已经达到 200万辆，到2020年我国新能源汽车 保有量将达到 500万辆，2030年有望超过8000万辆，《电动汽车充电基础设 施发展指南(2015-2020)》提出 1:1的比例建设充电设备。预计 2020年充电设 备市场规模将超过 8000亿，2030年将达到万亿级别。同时预计2020年电动 车用电量将达到 100亿度/年，2030年约1600亿度/年，电费+服务费市场空 间将达到千亿级别。“车-桩-网”的互联互通将带来巨大的增值服务市场规模。 ?砥砺前行，特来电确立龙头位置，即将进入收获期： 股价一年走势 13% 6% -1% -8% -15% -22% -29% 2014年“特来电”成立，2018H1公司在电动汽车充电桩的投建及上线 运营数量均居全国第一，市场占有率达到 46%。公司最初就抓住充电产业痛 点，以群管群控技术打造充电网。经过连续三年的亏损，随着设备稳定销售 和充电量几何式的增长，“特来电”预计 2018年实现盈亏平衡，2019年将进 入业绩收获期。 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 特锐德 沪深300 收益涨幅（%） 类型 相对 绝对 一个月 27.46 三个月 24.8 十二个月 1.45 ?电力智能制造业务稳定，2018上半年营收实现20%增长 29.26 18.53 -3.7 受配网改造、铁路建设、城市轨道交通以及新能源等领域的发展带动， 我国电力设备行业将保持稳定的增长。公司继续加大市场开拓力度，为公司 创造新的业务增长点。2018H1，公司电气设备智能制造业务实现营业总收入 17.85亿元，比去年同期增长20.21%；毛利润 5.01亿元，比去年同期增长 21.84%，预计 2018年公司智能制造板块全年营收将保持稳定增长。 ?看好公司充电桩业务进入收获期，首次覆盖给予“推荐”评级： 预计公司 2018-2020年净利润分别为 3.19、4.16和 5.25亿元，对应EPS 分别为 0.32、0.42和 0.53元。当前股价对应 2018-2020年 PE值分别为 42、 32和 26倍。看好公司充电业务进入收获期，首次覆盖给予“推荐”评级。 ?风险提示：充电桩市场竞争加剧，公司资产负债率较高。 相关报告 财务摘要和估值指标 指标 2016A 6109 103.5 251.5 72.7 21.5 4.1 2017A 5,105 -16.4 278 2018E 5,802 13.7 319 2019E 6,877 18.5 416 2020E 8,251 20.0 525 营业收入(百万元) 增长率(%) 净利润(百万元) 增长率(%) 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) 10.7 25.4 5.5 14.8 25.3 5.5 30.1 25.2 6.0 26.3 25.2 6.4 6.6 6.8 7.7 9.1 10.1 0.53 25.6 3.3 EPS(摊薄/元) P/E(倍) 0.25 53.42 4.96 0.28 48.3 4.5 0.32 42.1 4.1 0.42 32.3 3.7 P/B(倍) 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018-07-29特锐德 目录 1、专注箱变智能制造和充电网布局，龙头地位稳固........