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东山精密（002384.SZ）深度报告
软硬板齐头并进，消费、汽车电子助力发展
2022 年 03 月 20 日
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东山精密：精密制造起家，并购拓宽产业链。东山精密创始于 1980 年，1998
当前价格：
19.31 元
年更名为东山精密，2010 年在深交所上市。公司分别于 2016 年和 2018年收购
MFLEX 和 Multek，成功切入 PCB 赛道。目前，公司主要为分三大板块、五大事业
部，三大板块分别是电子电路、光电显示和精密制造，五大事业部为 MFLEX、Multek、
LED、TP&LCM 和精密制造。
消费电子：智能手机+可穿戴双重驱动，助力 PCB 量价齐升。1）智能手机主板
向高多层 HDI/SLP 板升级，苹果手机 FPC 用量逐年提升，安卓机型 FPC 用量较苹
果机型有较大提升空间。2）5G 手机开始应用 LCP 天线，据集微网预测，5G 手机
价值量约是 4G 手机 PI 天线的 20 倍。3）可穿戴设备出货量和 FPC 用量不可小觑，
据 IDC 数据，2016-2020 年出货量 CAGR 为 40.87%。MFLEX 是全球前三的 FPC
公司，是 A 客户主要供应商，公司深耕 A 客户产业链，积极开拓安卓客户，同时看
好 IoT 领域，不断切入 IoT 赛道。公司紧跟 5G 换机潮流，扩大 FPC 产能，公司软
板有望进入 A 客户第三方中国屏幕供应商产业链，进一步促进公司 FPC 业务增长。
分析师： 方竞
执业证号： S0100521120004
汽车电子：汽车三化趋势推动，汽车 PCB 繁荣向上。1）新能源汽车 PCB 用量
电话：
邮箱：
分析师： 李少青
15618995441
fangjing@mszq
高于传统汽车，FPC 取代传统线束趋势明显，单车 FPC 用量有望超过 100 片。2）
ADAS 搭载率不断上升拉动 PCB 需求，Model 3 单车 ADAS PCB 价值量超过 500
元，占整车 PCB 总量 20%以上。3）顺应汽车轻量化趋势，CCS、汽车车身及电池
结构件需求多点开花。Multek 是全球领先的 PCB 公司，转战新能源汽车黄金赛道，
汽车 PCB 用量提升开启 PCB 黄金时代。公司与北美知名电动车车厂联合首创 CCS
软板，逐渐成为新能源汽车的主流配置，进一步提升 FPC 的用量需求。公司在铝合
金行业精研多年，产品覆盖车身结构件和电池结构件，有望从汽车赛道获益。
执业证号： S0100522010001
电话：
邮箱：
18616987704
lishaoqing@mszq
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