学习如何调查公司
在美中概股的狙击者浑水，应用的是正常的公司尽职调查方法，为何能频频
揭露问题？
对在美上市的中国概念股而言，以狙击和做空问题中概股为目标的浑水调查
公司（Muddy Waters Research，下称浑水）不是一个令人愉悦的名字。
截至目前，浑水已狙击了东方纸业（ AMEX:ONP）、绿诺国际
（NASDAQ:RINO）、中国高速频道（NASDAQ:CCME）、多元环球水务
（NYSE:DGW）、嘉汉林业（TSE:TRE）和分众传媒（NASDAQ:FMCN）。受
其攻击的公司大部分股价均出现大幅下跌，其中绿诺国际和中国高速频道已退市，
多元环球水务已停牌。浑水及相关利益公司亦因此获益匪浅。
浑水成立于 2010年 6月28日，创始人是一名叫卡尔森·布洛克的美国人。
卡尔森毕业于南加州大学，主攻金融辅修中文，后攻读了芝加哥肯特法学院的法
学学位。他 2005年来到上海，就职于一家美国律所；2008年创办了一家仓储
物流公司；2010年创办浑水，主要做空在国外上市的中国概念股。目前浑水在
调查造假公司方面可谓驾轻就熟，多次狙击成功，令中国概念股颜面尽失。
当然，浑水的狙击亦偶有失手。2011年 7月初，浑水在其网站上发布了一
封致展讯通信高层的公开信，对其财务数据提出质疑，展讯股价应声暴跌 34%。
展讯随即澄清，证明疑点不成立，股价遂出现“V”型反转并在随后数月时间里创
出历史新高。
总体而言，为什么浑水做空的成功率如此之高？
一方面，很多中国概念股本身就存在或多或少的道德风险。类似问题在A
股市场可能习以为常、见怪不怪，但是在美国市场就存在着一套很成熟的制衡机
制，就像生态系统一样优胜劣汰。作为“狙击者”，有漏洞存在，浑水才能狙击成
功。苍蝇不叮无缝的鸡蛋，就像索罗斯袭击的对象一定是财政、货币体制出现严
重漏洞的国家，客观而言，这种行为反而促进了被攻击的国家的金融体系体制改
革。无论是浑水，还是索罗斯，都是保持金融 “生态系统”趋向均衡的关键因素。
另一方面，浑水在攻击一家上市公司前做了大量研究，为猎杀做了充分的准
备。浑水发表的质疑报告中篇幅最短的有 21页，最长的达80页。做多和做空
都需要做调研，但方法论截然不同，做多是“证实”，优点和缺点都要考量，权衡
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之下才能给出“买入”的评级；做空则是“证伪”，俗称“找茬”，只要找到企业的财务、
经营造假证据，“硬伤”一经发现，即可成为做空的理由，类似于“一票否决制”。
对于中美上市公司道德风险问题及证券市场监管体制，已有很多文章做过深
刻研究，这里不再赘