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策
略
报
告
证券研究报告
分析师：
张忆东全球首席策略师
研究院副院长
ESG投资分析基础
S0190510110012
张
吴
勋 S0190520070004
峰 S0190510120002
——兴证策略?ESG研究（方法论篇）
李美岑 S0190518080002
王亦奕 S0190518020004
策
略
专
题
报
告
张
兆 S0190518070001
2021年 8月 3日
研究助理：
张日升李家俊张媛
投资要点
ESG投资是一种将环境、社会和治理因素纳入到投资决策中的投资策略和实
践，因其不局限于考虑财务因素，从而有别于传统投资。但 ESG投资并不意
味着为了追求可持续性而牺牲财务绩效，ESG投资旨在揭示财务信息之外的
收益和风险信息，降低尾部风险，增强投资收益。
报告关键点
ESG投资旨在揭示财务信息之
外的收益和风险信息，降低尾部
风险，增强投资收益。
一、ESG权益投资方法论和应用
基本面+ESG策略在权益投资中流程包括：1）制定相应 ESG评估框架，对公
司进行评级和打分，将 ESG绩效量化。2）投资者以ESG评分作为参考，指
导估值调整。3）最后，利用调整后的估值进行投资决策。
基本面+ESG策略在权益投资中
流程包括：1）制定相应 ESG评
估框架，对公司进行评级和打
分，将 ESG绩效量化。2）投资
者以 ESG评分作为参考，指导
估值调整。3）最后，利用调整
后的估值进行投资决策。
1.1 ESG评估框架的构建。首先是基于公司的行业属性，判断该项指标对于公
司未来经营表现是否具有影响力；其次是该项指标是否在现有法律法规体制的
约束下，相关公司是否进行了有效且深入的披露，此外要确保该项指标的信息
可以收集到并实现纵向比较；最后是该项指标在长期中是否会影响股价表现。
1.2引入ESG因素的财务预测。ESG因素的具体影响和相应财务预测调整包
括：（1）营业收入，将 ESG因素纳入营收预测，通过增加或减少公司的收入
增长率来反映 ESG机会或 ESG风险。（2）营业成本，对 ESG因素给未来营业
成本带来的影响作出假设，从而直接调整未来营业成本预测或调整经营利润
率、息税前利润率。（3）账面价值和减值费用，ESG因素可以影响资产的预期
现金流。（4）资本支出，ESG因素会影响公司资本支出。
ESG投资在债券的应用包括
ESG主题债券、ESG策略组合
投资、ESG信用分析三大领域。
1.3引入ESG因素的估值模型。ESG因素对估值的影响主要有两种渠道：一
方面 ESG可能转化为未来机会