证券研究报告 2017年 10月 11日 康弘药业 国内眼科用药领域先驱者 首次覆盖 首次覆盖推荐 投资亮点 股票代码 002773.SZ 首次覆盖康弘药业公司（002773）给予推荐评级，目标价68.40 元。理由如下： 评级 * 推荐 人民币 55.70 人民币 68.40 最新收盘价 目标价 ? 国内眼科用药领域先驱者，转型中的创新药企。公司自主创 新研发的康柏西普（朗沐）于 2014年上市后短短两年时间 销售额达到 4.76亿，该药与国际市场最畅销wAMD药物 Elyea（阿柏西普）同为 VEGF类融合蛋白，但在给药间隔时 长、治疗费用上更具优势。目前公司在眼科、肿瘤等领域均 有布局创新药品种，未来更有望通过并购成熟品种进一步丰 富创新产品线。 52周最高价/最低价 总市值(亿) 30日日均成交额(百万) 发行股数(百万) 人民币 61.40~41.80 人民币 376 人民币 45.30 675 其中：自由流通股(%) 30日日均成交量(百万股) 主营行业 10 0.87 制药与生物技术 ? ? 康柏西普新进国家医保，有望打开百亿级别市场空间。目前 国内仅康柏西普与雷珠单抗两个药上市，竞争格局良好。今 年 7月二者同时纳入国家医保，考虑到目前在 wAMD目标人 群中的渗透率不到 1%，按照峰值时 10%渗透率保守估算， 未来国内仅 wAMD适应症市场就有望突破百亿人民币。我们 认为康柏西普高速增长态势（>30%）有望维持到 2021年。 002773.SZ 沪深300 120 110 100 90 适应症扩增目标患者群超千万，走向国际值得期待。今年 5 月底康柏西普获批新适应症 pmCNV，目标患者增加 200万 人。目前针对 DME以及 RVO的适应症均已进入Ⅲ期临床， 未来获批是大概率事件，康柏西普国内潜在患者人群合计超 过 1000万人（现基础上翻倍）。同时在美国进行的Ⅲ期临床 试验为康柏西普走向国际化树立信心，我们认为康柏西普在 眼科市场将大有作为。 80 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 (人民币百万) 2015A 2016A 2017E 2018E 营业收入 2,074 23.9% 394 2,540 22.4% 497 3,011 18.5% 623 3,678 22.2% 836 增速 归属母公司净利润 增速 我们与市场的最大不同？首次通过 DCF测算了康柏西普市值空 间，我们认为康柏西普在今后较长时间内有望维持高速增长态势。 44.0% 0.58 2