电 子科技大学
UNIVERSITY OF ELECTRONIC SCIENCE AND TECHNOLOGY OF CHINA
专业学位硕士学位论文
MASTER THESIS FOR PROFESSIONAL DEGREE
论文题目 新消费电子企业估值研究
-基于上市公司多案例研究
专业学位类别工商管理硕士
学 号 201972151421
作者姓名 贾 彦
指导教师尹宇明 副教授
学 院 经济与管理学院
分类号密级 公开
UDC 注 1
学 位论文
新消费电子企业估值研究
-基于上市公司多案例研究
（题名和副题名）
贾 彦
（作者姓名）
指导教师 尹宇明 副教授
电子科技大学 成 都
（姓名、职称、单位名称）
申请学位级别硕士 专业学位类别工商管理硕士
提交论文日期 2022 年9 月7 日 论文答辩日期 2022 年10 月 26 日
学位授予单位和日期 电子科技大学 2022 年12 月
答辩委员会主席
评阅人
注 1：注明《国际十进分类法 UDC》的类号。
Research on Valuation of New Consumer Electronics
Enterprises
——Based on Multiple Case Studies of Listed
Companies
A Master Thesis Submitted to
University of Electronic Science and Technology of China
Discipline Master of Business Administration
Student ID201972151421
Author Jia Yan
Supervisor Associate professor Yin Yuming
SchoolSchool of Management and Economics
独创性声明
本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作
及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方
外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为
获得电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与
我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的
说明并表示谢意。
作者签名： 日期：2022 年 11 月 12 日
论文使用授权
本学位论文作者完全了解电子科技大学有关保留、使用学位论文
的规定，同意学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印
件和数字文档，允许论文被查阅。本人授权电子科技大学可以将学位
论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索及下载，可以采用影
印、扫描等复制手段保存、汇编学位论文。
（涉密的学位论文须按照国家及学校相关规定管理，在解密后适
用于本授权。）
作者签名：导师签名：
日期：2022 年 11 月 12 日 摘 要
摘 要
随着科技的发展，越来越多互联网+产品、智能家居产品、智能硬件产品涌现，
学术上没有对这类产品给出一个统一的命名，本文将这类与互联网融合的智能消
费电子统称为新消费电子。由于新消费电子有互联网的特性，常常上市即被热捧，
市场初期给予一些企业很高的互联网附加值溢价，当不能达到预期时，又被一路打
压，这给公众投资者带来了巨大的损失，如何对这类企业进行估值是这篇论文的主
要研究内容。
本文首先对国内外价值评估理论进行了梳理，对企业价值评估各方法进行了
研究，同时思考了评估中会遇到的难点问题。接下来本文从分析新消费电子的特点
及行业发展现状入手，然后以极米科技公司、石头科技公司、小米集团为例深入探
讨新消费电子企业的估值方法。为了解决评估中的难点，在分析案例企业经营情况
时深入分析了公司各个方面，包括公司概况、管理层、产品及竞争对手、销售、渠
道和财务情况，在此基础上分别对案例企业进行了未来盈利预测，再用预测出的数
据带入FCFF 两阶段模型和PE、PB、PEG、PS 等相对估值法对其进行估值。通过对
估值结果分析发现：对于像极米科技、石头科技这样利润主要来至于新消费电子产
品的，生产单一品类的新消费电子企业的估值可采用以 FCFF 两阶段估值模型为主，
以相对估值法为辅的估值方法进行评估；对于像小米集团这样利润不仅来至于新
消费电子产品还很大比重来至于其他渠道如投资收益的，平台类新消费电子企业
的估值更适合主要参考 FCFF 两阶段模型的估值结果。
本文提出的新消费电子企业估值三步分析法，对企业管理者和公众投资者有
一定的参考意义，一是可以通过这种方法理清公司真实状况，二是可以测算出企业
的合理估值区间，三是能理解市场的走势，避免盲目跟随市场。
关键词：企业价值评估，FCFF两阶段模型，新消费电子，案例研究
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