分类号：F8 密级：公开
档案号：2022-07-05-025100-01-001 学 号：2013051024
硕士学位论文
(专 业 学 位 ）
论文题目：投资者情绪、会计稳健性与
股价崩盘风险研究
学 生 姓 名：李瑞婕
指导教师姓名：王世文
专业学位类别： 金融硕士
专 业 领 域： 金融
研 究 方 向： 公 司 金 融 与 投 融 资 管 理
理
二〇二二 年 七 月
苏州科技大学硕士学位论文
（专业学位）
投资者情绪、会计稳健性与
股价崩盘风险研究
学 生 姓 名： 李瑞婕
指导教师姓名：王世文
专 业 领 域： 金融
研 究 方 向： 公 司 金 融 与 投 融 资 管 理
理
苏州科技大学商学院
二〇二二 年 七 月
Master Dissertation of Suzhou University of
Science and Technology
Investor Sentiment, Accounting
Conservatism and Stock Price Crash Risk
Master Candidate: Li Ruijie
Supervisor: Wang Shiwen
Major: Finance
Research Area: Coporate finance and
investment and financing management
Suzhou University of Science and Technology
Business School
July,2022
苏州科技大学学位论文独创性声明和使用授权书
独创性声明
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论文作者签名：
日期： 2022 年 7 月 5 日
学位论文使用授权书
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论文作者签名：日期：2022 年 7 月 5 日
指导教师签名：日期：2022 年 7 月 5 日
苏州科技大学硕士论文 摘要
摘 要
股价崩盘是股价大幅下跌导致的异常行情，它不仅扰乱金融市场正常运行，
还严重损害投资者权益、打击市场信心。在复杂金融体系下，个股或行业间交叉
关联，个股暴跌可能波及多行业，从而导致整个股票市场的暴跌崩盘。由于 A 股
投资者结构“散户化”使“羊群效应”凸显，容易出现非理性投资行为，加剧股
价波动；而上市公司管理者出于自利目的隐瞒负面事件，公司会计信息质量下降，
坏消息在不断积压下爆发，亦使股价崩盘风险上升。行为金融学有限理性已说明
投资者情绪是引发股价崩盘风险的根源之一，而会计信息披露质量同投资者情绪
和股价崩盘具有密切关系。把握三者关系特点和其规律，对削弱股价崩盘风险具
有理论指导意义。
本文以 2010-2020 年 A 股上市公司为样本进行相关研究，通过多元回归和
主成分分析加权平均构造综合性情绪指标；运用 Khan 和 Watts（2009）的 稳健指
标 C-SCORE 模型度量上市公司的会计稳健程度，该指标即反应好坏消息确认的
非对称性程度；选取 NCSKEW 和 DUVOL 作为解释个股股价崩盘风险的指数。
然后，以会计稳健性为切入点，运用双固定效应模型对投资者情绪与股价崩盘关
系进行实证研究，基于行为金融学理论对影响机制和结果进行阐释。实证结果发
现：投资者情绪与股价崩盘风险之间存在正相关关系，情绪越高涨，股价崩盘风
险越大；会计稳健性与股价崩盘风险之间存在负相关关系，会计稳健性越高，发
生股价崩盘的可能性就越小；投资者情绪与会计稳健性之间存在负相关关系，随
着投资者情绪升高，公司会计稳健性下降；通过中介效应检验可知，会计稳健性
在投资者情绪与股价崩盘风险之间存在部分中介效应。最后，从会计稳健性这一
中介视角提出削弱情绪对股价崩盘风险影响的对策建议。
关键词：股价崩盘风险，投资者情绪，会计稳健性，中介效应
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