行业及产石油石化
业
2023 年 01 月 08 日
12 月 OPEC 产量意外增加，油价
行
业
研 环比回落
究/
行看好 ——石油化工行业周报(2023/1/2—2023/1/8)
业
点
评
本期投资提示：
12 月 OPEC 产量意外增加，油价环比回落。至 1 月 6 日收盘，Brent原油期货收于
证券分析师 78.57 美元/桶，较 上周末环比 下跌 8.54%，周均价为 79.30 美元/ 桶，环比下跌
证5.53%。供应端：1）美联储公布的去年12 月议息会议纪要释放较为强烈的“鹰派”信
券宋涛 A0230516070001
研songtao@swsresearch 号——多名联储官员认为，金融市场不应乐观解读美联储放慢加息步伐，尤其是通胀预
究联系人 期在今年仍有上行风险，带动 4 号当天油价较前一天回落 5.2%；2）12月 OPEC 产量
报陈悦 环比增加15 万桶/天至2914 万桶/天，其中尼日利亚因国内打击石油盗窃活动，产量环
告(8621)23297818× 比增加 15 万桶/天至135 万桶/天，创近八个月以来的产量新高，此外伊朗、利比亚和
chenyue@swsresearch沙特等国产量也有小幅提升；3）受美国极寒天气影响，12月底墨西哥湾沿岸和西海岸
炼油厂停运，带动 12 月 30 日当周美国炼厂开工率12.4 个百分点至 79.6%，美国炼厂
开工总量环比下降 233 万桶/天至1382 万桶/天；4）根据印度政府 1 月 2 日发布的一项
命令，自1 月 3 日起，印度将提高对石油产品、原油和航空涡轮燃料的暴利税，将原油
暴利税从每吨 1700 卢比（约20.55 美元）提高到 2100 卢比（约25.38 美元），将柴
油出口税从每升 5 卢比提高到7.5 卢比，同时将航空涡轮燃料的暴利税从每升1.5 卢比
提高到 4.5 卢比；5）2022年伊拉克原油出口量超过 12 亿桶，日均出口量约为332 万
桶，原油出口收入超过1150 亿美元。
美国原油库存增加，钻机数减少，炼厂开工率大幅回落。12月 30 日，美国商业原油库
存(不含石油战略储备) 4.21 亿桶，比前一周增长169 万桶，原油库存比过去五年同期低
约 4%；美国汽油库存总量2.23 亿桶，比前一周下降35 万桶,汽油库存比过去五年同期
低约 6%；馏分油库存 1.19 亿桶，比前一周下降 143 万桶，库存量比过去五年同期低约
14%。丙烷/丙烯库存下降375 万桶。美国石油战略储备 3.72 亿桶，下降了 275 万桶。
美国炼厂加工总量平均每天 1382 万桶，比前一周减少 232.9 万桶；炼油厂开工率
79.6%，比前一周下降 12.4 个百分点。上周美国原油进口量平均每天 571 万桶，比前一
周减少 54 万桶。12月 30 日美国原油产量为 1210 万桶/天，较上周环比增加 10 万桶/
天，比一年前增加 30 万桶/天。1月 6 日美国采油钻机 618 台，环比上周减少 3 台，年
增加 137 台。
乙烯环比持平，丙烯延续跌势，PX、PTA 止涨转跌。东北亚乙烯价格环比持平，至 1 月
4 日，乙烯CFR 东北亚收于870 美元/吨，环比持平。周内乙烯产量81.73 万吨，环比
上升 0.25%。东北亚丙烯价格延续跌势，1月 4 日，丙烯CFR 中国收于890 美元/吨，
较上周同期下跌 5 美元/吨。下游方面，临近年终，终端行业存在停工放假预期，丙烯下
游整体氛围较弱，产品价格多数下移。PX 价格止涨转跌，截至1 月 4 日，亚洲PX 市场
收盘价 940.33 元/吨，周环比下跌 1.57%。周内中国 PX 平均开工率 74.4%，亚洲平均
开工率 68.03%，国内开工率周环比上升。自2022 年 12 月 12 日开始，增加镇海炼化
15 万吨扩能PX 装置，中国产能 3603 万吨。PTA价格止涨转跌，至 1 月 6 日周内，华
东地区 PTA 现货周均价为 5469 元/吨，环比下降 0.92%。周内国内 PTA 产量为 91.03
万吨，较上周增加 1.59 万吨。下游聚酯周产量92.11 万吨，较之前一周跌0.68%。截至
1 月 5 日江浙地区化纤织造综合开机率为17.77%，环比上周下降 12.40%。
投资分析意见：1）从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣
盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。2）乙烷制乙烯的成本优势，及丙
烯产业链受益角度，重点推荐卫星化学。3）油价高位、煤化工成本优势和长期成长性，
重点推荐宝丰能源。4）油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大
能源安全保障角度，建议关注中国海油、中国石油、中海油服、海油工程、新奥股份、
中油工程、博迈科等。
风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
行业点评
1．观点及推荐
一、12 月 OPEC 产量意外增加，油价环比回落
本周美联储公布偏鹰派会议纪要，叠加 12 月 OPEC 产量环比意外增长 15 万桶/天，
油价环比回落。至 1 月 6 日收盘，Brent原油期货收于 78.57 美元/桶，较上周末环比下
跌 8.54%，周均价为 79.30 美元/桶，环比下跌 5.53%。美元指数收于 103.91，较上周末
上涨 0.42 个百分点。截至 12 月 30 日当周，美国商业原油库存(不含石油战略储备) 增长
169 万桶至 4.21 亿桶，炼厂开工率下降12.4 个百分点至79.6%，美国原油进口量环比减
少 54 万桶/天，本周美国采油钻机数环比上周减少 3 台。
供应端：
1. 1 月 4 日，美联储公布的去年12 月议息会议纪要释放较为强烈的“鹰派”信号
——多名联储官员认为，金融市场不应乐观解读美联储放慢加息步伐，尤其是通
胀预期在今年仍有上行风险，带动4 号当天油价较前一天回落5.2%；
2. 12 月 OPEC 产量环比增加 15 万桶/天至2914 万桶/天，其中尼日利亚因国内打
击石油盗窃活动，产量环比增加 15 万桶/天至135 万桶/天，创近八个月以来的
产量新高，此外伊朗、利比亚和沙特等国产量也有小幅提升，而加蓬、委内瑞拉、
安哥拉和阿联酋的产量环比则小幅减少；
3. 受美国极寒天气影响，12月底墨西哥湾沿岸和西海岸炼油厂停运，带动 12 月 30
日当周美国炼厂开工率 12.4 个百分点至79.6%，美国炼厂开工总量环比下降
233 万桶/天至1382 万桶/天。同时，受极端天气影响人们出行减少，对成品油
的需求减少，带动 12 月 30 日当周美国原油、成品油进口量分别环比减少54、
42 万桶/天；
4. 根据印度政府 1 月 2 日发布的一项命令，自1 月 3 日起，印度将提高对石油产品、
原油和航空涡轮燃料的暴利税，将原油暴利税从每吨 1700 卢比（约20.55 美元）
提高到 2100 卢比（约25.38 美元），将柴油出口税从每升 5 卢比提高到7.5 卢比，
同时将航空涡轮燃料的暴利税从每升1.5 卢比提高到4.5 卢比；
5. 伊拉克石油部长表示，2022 年伊拉克原油出口量超过12 亿桶，日均出口量约为
332 万桶，原油出口收入超过1150 亿美元。
受到美联储持续加息和需求不及预期影响，原油风险溢价回吐至俄乌冲突前的水平，
未来油价走势主要由供需基本面和其金融属性端的因素主导。短期来看：欧盟限价制裁落
地，叠加OPEC+宣布减产，俄罗斯原油供应存在缺口，短期内亚洲无法完全消化本该运
往欧洲的俄油，预计1 季度油价整体在 70-100 美元/桶区间波动。中长期看：欧盟制裁
落地，缓冲期后对俄油进口依赖度将大幅减少，预计影响俄罗斯约 200 万桶/天的原油供
应；伊核谈判如果顺利，可以在协议签署后半年内向市场供应 250 万桶/天的量；叠加
OPEC+因内部闲置产能水平较低，对于增产保持谨慎态度，原油供给端仍维持相对紧张
状态。后续建议关注：俄乌局势发展、OPEC+会议决策、美联储加息和缩表决策、美国
与 IEA 释储进展。
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页 共 24 页 简单金融 成就梦想
行业点评
二、看好国内石化龙头的盈利持续性及新材料发展方向
“双控”背景下，我们看好国内石化企业的升级转型，向更高附加值的新材料领域发
展。目前，石化大宗商品的国内库存仍然较低，且部分商品如乙烯、丙烯、纯苯、丁二烯
等海外的价格或将高于国内。大炼化完善下游产业链布局，在高油价背景下价差随之收窄，
大炼化底部趋势明显，盈利稳定性增强或将带来估值的长期提升。
表 1：石油石化公司表现（至 1 月 6 日）
公司 周涨跌幅月涨跌幅 年初至今 市值（亿美元）
埃克森美孚 0% 7% 0%4552
BP 公司-1%2% -1%1032
壳牌 1% 3% 1%1148
油气巨头
道达尔 0% 6% 0%1620
雪佛龙 -2%5% -2%3414
康菲石油 0% 8% 0%1473
巴斯夫 14%11% 10%509
化工巨头 科思创 15%15% 10%86
陶氏 9% 10% 9%387
瓦莱罗能源 1% 11% 1%492
美国炼油 马拉松原油 0% 9% 0%547
PBF 能源-4%21% -4%48
Phillips 66 2% 8% 2%500
利安德巴塞尔 9% 11% 9%293
国际石化
Westlake Chemical6% 2% 6%138
台塑 1% 0% 1%182
Diamondback
1% 7% 1%243
Energy
Occidental
1% 2% 1%579
独立页岩公司 Petroleum
Devon Energy 0% 3% 0%400
EOG Resources -2%6% -2%749
先锋自然资源 2% 9% 2%555
Bakerhughes 1% 11% 1%302
油服巨头 斯伦贝谢 2% 16% 2%773
哈利伯顿 2% 22% 2%365
中国石油 0% -3% 0%1265
恒力石化 3% -8% 3%164
荣盛石化 2% -6% 2%185
东方盛虹 12%-1% 12%139
卫星化学 6% 5% 6%80
国内石油石化 桐昆股份 2% -4% 2%51
恒逸石化 3% -2% 3%38
宝丰能源 3%-12% 3%132
中海油服 0% -1% 0%94
海油工程 3% 5% 3%40
博迈科 1% -5% 1% 5
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 24 页 简单金融 成就梦想
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行业点评
资料来源：Wind，申万宏源研究
从当前的相对估值水平来看，国内以民营大炼化为代表的行业龙头估值低于海外标的。
由于市场更加看重当前周期所处的位置，以及行业龙头的盈利持续性。目前的石化产品价
格整体与历史平均相当，以大炼化为代表的新型石油化工致力于技术进步带动生产成本下
降，具有长期持续