中国经济观察
2023年一季度
kpmg/cn目录
行政摘要 2
经济走势 5
四季度经济增速回落 ，但疫情防控放开加速经济复苏6
基建和制造业拉动投资增长 12
疫情防控放开将推动消费反弹19
通胀保持平稳 23
货币政策更加精准有力 26
出口下行压力加大，人民币汇率企稳 30
中国香港经济 35
全球经济 37
政策分析 43
中央发布扩大内需战略规划纲要44
我国进一步扩大鼓励外商投资范围 48
个人养老金制度正式启动 51
我国部署构建数据基础制度 56
探索建立具有中国特色的估值体系 61
附表：主要经济指标 65行政摘要
2022年中国经济全年增长3.0%，四季度中国经济同比 主要城市疫情传播均已达峰。中国疾控中心流行病学首
增长2.9%，高于市场预期。从环比来看，四季度经济席专家吴尊友在1月21日也表示，全国80%的人已经感
总量与三季度持平。回顾去年，疫情反复、房地产市场染过疫情。
持续承压，美联储快速加息引发全球经济和金融市场大
此外，我们比较了各个城市今年春节前后20天分别与
幅波动，同时地缘政治不确定性加剧，几大挑战叠加使
2019年同期相比的交通恢复情况。在春节前，99个城
得去年我国经济增速不及两会时提出的预期目标。尽管
市中有25个城市出行状况已超过2019年同期的水平，
经济增速有所回落，但我国经济总量再上新台阶，去年
春节后这一数字进一步提升至68个城市，全国经济活
我国GDP达到121万亿元人民币，超大规模市场的优势
动正加速回归正常化。可以看到，中国正快速从疫情中
进一步加强。展望2023年，中国从疫情防控中快速走
走出，为2023年经济复苏提供了坚实保障。
出，宏观政策更加突出稳增长，消费有望加速修复，科
.
技创新和绿色转型推动制造业投资，基建投资增速有望 产出方面，全国规模以上工业增加值2022年同比增
保持平稳，同时房地产市场对经济的拖累也将减少。国 长3.6%，较前三季度回落0.3个百分点。其中，四季
际方面，通货膨胀率回落使得美联储放缓加息步伐，人 度工业增加值同比增长2.8%，较三季度回落2个百
民币汇率、资本市场压力有所缓解，有助于我国金融市 分点。12月以来国内各地相继迎来感染高峰，工业
场稳定。此外，2022年基数较低，也有利于今年同比 企业生产时长回落，供需双弱。此外，交通物流同
增速提升。我们预期中国经济将加快复苏，全年实现 样受到限制，企业供应链压力有所加大，拖累工业
5.7%的增长。展望海外，世界经济面临多重挑战，预 生产。而房地产投资持续下行对钢铁、水泥、机械
期全球经济增速放缓。中国提速、海外降速。在这样的 设备等行业生产造成影响。同时出口增速回落，工
背景下，中国经济有望再次成为世界经济增长的主引擎。 业企业出口交货值四季度同比下降3.8%，使得工业
生产承压。展望未来走势，地铁客运量、货运量等
去年12月7日，国务院联防联控机制出台“新十条”措
高频数据显示经济活动触底反弹，1月以来工业生产
施，进一步优化调整疫情防控工作，国内各地也相继迎
正在稳步修复过程中，将支持今年经济复苏。
来感染高峰。本轮疫情大部分感染者都显现出一定症状，
.
感染后通常会减少外出。因此，各个城市的交通拥堵情 在需求端，2022年我国消费总体恢复依然缓慢，疫
况和当地的疫情传播存在较高的相关性：交通最不拥堵 情对线下接触性的服务消费尤其产生明显影响。
的日期，通常也是疫情传播的高峰。例如，北京交通拥 2022年全国社会消费品零售总额累计同比下降0.2%，
堵延时指数在12月18日达到阶段低点，由此推测这段 显著低于疫情前的平均增速水平。受疫情扩散影响，
时间也可能是北京的感染高峰。我们整理了全国99个 四季度全国社会消费品零售总额同比下降2.7%，较
大中城市（不含香港）的交通拥堵情况，这些城市GDP 三季度回落约6.2个百分点。居家生活和必需品商品
合计占全国经济总量的70%左右。分析这些城市的交通 销售良好，但餐饮收入降幅较大。从全球消费复苏
情况可以帮助我们了解疫情在全国各地的传播时间以及 经验来看，疫情高峰过后，消费随着防疫措施的放
经济恢复情况。数据显示，全国范围内疫情传播的高峰 松均出现一定反弹，消费增速较疫情前有所提升，
发生在12月27日左右，当天全国有15个城市交通拥堵 预计2023年一季度消费将加速修复。春节期间，全
指数出现最低点（即疫情达峰）。截至1月2日，全部 国假期出行和消费已经出现明显改善。
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及毕马威会计师事务所 — 香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司 — 毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。
2.
投资方面，2022年全年固定资产投资同比增长5.1%， 中央经济工作会议指出，今年积极的财政政策要加力提
其中，四季度固定资产投资同比增长3.0%，较三季 效。财政部表示将继续加大财政政策的扩张力度，加大
度放慢2.6个百分点。在投资的三大支柱中，制造业、 中央对地方转移支付，适度扩大财政支出规模，并在专
基建、房地产投资2022年全年同比分别增长9.1%、 项债投资拉动上加力，确保政府投资力度不减并适当扩
11.5%、-10.0%。制造业和基建投资是2022年固定大专项债券资金投向领域和用作项目资本金范围。此外，
资产投资增长的重要支撑点，房地产市场则表现低财政政策要加强与货币、产业、科技、社会政策的协调
迷，投资总额出现历史上首次负增长。民间固定资配合，形成政策合力，推动经济运行整体好转。我们预
产投资2022年全年同比增速低于全部固定资产投资， 计政策性、开发性金融工具将进一步发挥重大作用，拉
增速仅为0.9%，较2021年下降约6个百分点。主要 动有效投资。
是由于房地产投资中，民营企业占比为80%左右，
货币政策方面，四季度货币政策延续支持经济稳增长的
房地产市场下行，对民间投资形成明显的影响。同
取向，在总量和结构两个维度持续发力，强化对重点领
时，制造业和基建领域民间投资继续保持了较快增
域和薄弱环节的支持。总量方面，12月5日降低金融机
长。
构存款准备金率0.25个百分点，增强银行信贷投放能力，
.
出口方面，2022年全年出口增长7.0%，较前三季度 并降低银行资金成本，保持流动性合理充裕。结构方面，
回落5.5个百分点。受全球经济下行压力加大，外需 一是抵押补充贷款（PSL）自2022年9月以来显著放量，
明显走弱影响，10月开始我国出口增速转负，且下特别是11月PSL净新增规模与期末余额创下2022年年
滑幅度持续扩大。近几个月我国对美国、欧盟、日内新高，配合前期推出的政策性开发性金融工具，重点
本和韩国出口都出现负增长，不过我国对东盟出口支持基建和房地产领域的融资需求，形成精准有效投资，
仍然录得正增长，成为出口的主要贡献项。汽车出助力经济稳增长；二是2022年9月底建立设备更新改造
口快速增长是中国出口的新亮点，特别是新能源汽专项再贷款，12月创设保交楼贷款支持计划，结合去
车出口对外贸促进作用明显，中国已跃居全球第二年早些时候创设的科技创新、普惠养老、交通物流专项
大汽车出口国。展望未来，我们预计今年全球经济再贷款，继续聚焦重点领域精准发力。
及国际贸易将继续减速，外需放缓给中国出口带来
中央经济工作会议对今年货币政策定调为精准有力，要
压力，净出口对中国经济的贡献可能转负。
发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动
宏观政策方面，2022年公共财政收入20.4万亿元，比 性合理充裕，加大金融对国内需求和供给体系的支持力
上年增长0.6%。政府实施大规模增值税留抵退税，是度。我们认为，总量方面，当前我国货币政策的数量工
财政收入增速放慢的主要原因。全年已退到纳税人账户具和价格工具都仍有空间，降准降息概率依旧存在，持
的增值税留抵退税款达2.4万亿元，扣除留抵退税因素续降低居民房贷利率，与以“三支箭”为代表的房企金
后，全年我国财政收入同比增长9.1%。此外，政府性融支持政策相配合，从供需两端持续发力支持楼市尽快
基金是我国财政收入的重要组成部分。2022年全国政企稳回暖。结构方面，继续落实好一系列结构性货币政
府性基金收入为7.8万亿元，较上年同期下降20.6%。 策，做到合理适度、有进有退，持续加大对普惠小微、
2022年由于房地产开发商面临较大的资金压力，土地科技创新、绿色发展、基础设施等重点领域和薄弱环节
购置意愿不足，地方政府供地力度减弱，土地拍卖收入的支持力度。
表现低迷。数据显示，2022年全年国有土地使用权出
让收入仅为6.7万亿元，较上年同期下降23.3%。从广
义财政来看，2022年我国公共财政收入和政府性基金
收入总计同比下降6.3%，给未来财政空间和公共投资
力度带来一定影响。
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3国际方面，国际方面，1月IMF发布了最新的《世界经费的不利因素，增强消费能力，改善消费条件，创新消
济展望》报告，报告指出，各国央行为应对高通胀所采费场景。支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。
取的加息政策以及俄乌冲突将继续对2023年的经济活要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资。政策
动造成干扰，但随着中国重