行政摘要
经济走势
经济运行总体平稳，工业增速走弱
制造业投资增速回弹，基建投资增速有望企稳
汽车消费低迷，拖累消费增速
企业融资条件依旧偏紧，通胀压力有限
出口增速预期放缓，人民币贬值压力犹存
政策分析
“沪伦通“开通在即
电子商务法获得通过
中国内地首次进行CRS信息交换
加强国有企业资产负债约束机制出台
专题研究：CFIUS改革和中国在美投资
中国在美直接投资发展回顾
CFIUS对中国企业在美国投资的审查
CFIUS改革要点概览
中国企业赴美投资展望
目录
2018 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) —中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体—毕马威国际合作组织(“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的
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三季度国内外经济环境依旧十分复杂，中美贸易摩擦的
升级带来更多不确定性，一定程度上加大了外界对中国
经济的担心。从三季度的宏观数据来看，虽然中国经济
下行压力有所加大，但经济运行总体平稳，前三季度经
济增长6.7%，高于全年6.5%的增长目标
三季度国内生产和需求均有所走弱。生产方面，1-9月，
规模以上工业增加值同比增长6.4%，增速较上半年回落
0.3个百分点；其中，9月单月增速跌破6%，为近年来扣
除春节因素的最低增速。需求方面，消费增速依然延续
着缓慢下行的态势，1-9月社会消费品零售总额名义和实
际增速分别录得9.3%和7.4%，较上半年分别回落0.1和
0.3个百分点。基建投资继续拖累固定资产投资增长，1-
9月全社会固定资产投资累计同比增长5.4%，增速较上
半年放缓0.6个百分点。同时，出口增速仍然保持了两位
数以上的相对高位，对美国出口增速连续5个月超过10%，
这与企业为规避加征关税提前出口有关，预计将加大201
9年出口压力
国际环境方面，中美贸易摩擦持续升级，美国政府继7月
和8月份分别对340亿和160亿美元中国出口商品加征关
税后，9月份又宣布对2000亿美元的中国出口加征10%
的关税，并将于2019年1月1日起将税率提高到25%。同
时，IMF最新发布的《世界经济展望》报告也调低了今明
两年全球经济增长的预期，并指出当前全球经济的扩张
势头有所减弱，受冲击的可能性有所上升，外需增长的
放缓将影响中国出口的提振
目前，中国经济的下行压力部分来自中美贸易摩擦的升
级，并叠加前期去杠杆政策对基建和社会融资带来的压
力。在7月31日召开的中央政治局会议指出，当前经济运
行稳中有变，但外部环境发生明显变化，要求财政政策
和货币政策共同发力，保证经济运行在“合理区间”，
并重点做好“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投
资、稳预期”6项工作
财政政策方面，减税政策的效果逐渐显现。9月，国内增
值税收入同比增速由正转负至-1.2%，为2016年3月以来
首次出现同比下降，企业所得税的增速也有所放慢，企
业的税收负担有所减轻。同时，地方政府专项债券发行
工作和财政支出进程明显提速。Wind统计显示，7-9月，
地方政府专项债发行量分别为1,214亿元、4,448亿元和6
,713亿元，截至9月底已合计完成全年发行任务的95%；
9月，全国公共财政支出同比增速提升至11.7%，较8月3
.3%的增速明显提升；在具体支出方向上，与基建投资
相关的农林水、城乡社区和交通运输支出增长强劲，增
速分别达到43.4%、30.9%和16.9%
货币政策方面，10月7日，央行宣布降准1个百分点，释
放增量资金7500亿元，以支持实体经济发展，加大对小
微、民营及创新型企业的支持力度。相对于之前通过公
开市场操作进行的流动性投入，本次降准有助于释放长
期资金，优化流动性结构，降低银行资金成本，缓解实
体经济的融资压力。此外，10月22日，央行先后发布了
两条定向支持小微和民营企业融资的政策措施。一是在
现有额度的基础上再增加1500亿元的再贷款和再贴现额
度，定向支持对小微、民营企业的信贷投放；二是人民
银行引导设立民营企业债券融资支持工具，重点支持暂
时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营
企业债券融资，提高民营企业金融可及性
9月底，习近平在辽宁考察时，再次重申了“毫不动摇地
鼓励、支持、引导非公有制经济发展”，要求相关部门
突出问题导向，着力解决实际问题，落实中央决策部署
和改革举措，为民营经济营造更好的发展环境。10月19
日，国务院副总理刘鹤在接受人民日报等媒体的采访时
表示，将通过支持民营企业发展、深化国有企业改革、
增强金融体系服务实体经济能力三项举措，来增强微观
主体的活力、韧性和创新力，以进一步深化供给侧结构
性改革
中国经济过去几年经历的再平衡过程为经济的平稳运行
提供了更多的韧性。首先，内需已成为中国经济增长的
绝对支柱，前三季度内需的增长贡献率达到109.8%，外
需的增长贡献则长期为负。第二，产业结构持续优化，
服务业、高技术产业、装备制造业和战略性新兴产业增
速均持续高于工业整体增速。第三，企业盈利能力增强，
制造业投资复苏，前三季度制造业投资增速达到8.7%，
创2015年8月以来的新高。总的来看，中国经济平稳运
行的基础犹存，未来政策红利的释放值得期待
专题研究：
CFIUS改革和中国在美投资
2018年8月13日，美国总统特朗普签署了《外国投资风
险审查现代化法案》(FIRRMA)，大幅度扩大了美国外国
投资委员会（CFIUS）对外国投资审查的权限范围，同
时对CFIUS的审查程序进行了调整
FIRRMA一方面通过界定“特定的非控制权投资”、“外
国投资者在已投资美国公司发生权利变更”、“不动产
交易”和“刻意规避审查的交易”四类新的“涵盖交
易”，大幅扩大CFIUS的审查范围；另一方面，通过增
设非正式的“提前沟通”环节，区分“选择性申报”和
“强制申报”，延长审查时间，收取审查费用和建立未
识别申报交易机制等手段调整审查程序，在减少常规审
核成本的同时，提高CFIUS审查的针对性
虽然美国政府宣称FIRRMA出台的目的并不是针对特定国
家在美国的投资，但近年来CFIUS对中国企业的案件审
查数量呈现持续增长的态势。CFIUS最新一期年报的数
据显示，2015年有29起中国企业在美国的并购交易遭到
审查，占到其当年审查总数的20.3%。CFIUS最新一期年
报数据显示，2016年有67起中国企业在美国的并购交易
受到审查，占当年CFIUS审查总数的39%
但新的审查程序和范围也将增加中国企业在美国投资的
不确定性和难度，值得中国企业密切关注。毕马威建议
中国投资者在赴美投资之前应做好更加充分的应对准备，
通过减少敏感领域的投资活动、主动申报沟通、求助专
业机构等方式做好风险控制，理性对美投资，推动全球
产业布局
行政摘要2018 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) —中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体—毕马威国际合作组织(“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的
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经济走势4
2018 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) —中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体—毕马威国际合作组织(“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的
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经济运行总体平稳，工业增速走弱
图1GDP增速，当季同比，%
数据来源：Wind，毕马威分析
中国三季度GDP同比增长6.5%，增速较二季度回落0.2
个百分点；前三季度GDP同比增长6.7%，较上半年回落
0.1个百分点
图2三次产业累计同比增速，%
数据来源：Wind，毕马威分析
分产业来看，服务业增速继续领先其他产业部门且有所
加快，第二产业增速继续放缓。前三季度，服务业同比
增长7.7%，增速较上半年加快0.1个百分点；对GDP增
长贡献率由60.5%提升至61.3%；第二产业增长势头继
续趋缓，同比增速由上半年的6.1%降至5.8%，增长的贡
献率由上半年的36.7%回落至35.2%，是拖累GDP增速
放缓的主要原因
020
300506070809
202020202020202020GDP:不变价GDP:现价51525
199219972002200720122017
第一产业第二产业第三产业。