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互联网电商报告日期：2022 年 12 月 19 日
抖音外卖服务上线试点城市
——行业点评报告
投资要点行业评级:看好(维持)
事件：12月 5 日，隶属于抖音的公众号“抖音生活服务商业观察”宣布，抖音在
分析师：谢晨
试点城市开放“团购配送”服务（即抖音外卖服务）执业证书号：S1230521070004
商家可以套餐形式在抖音的短视频或直播中展示商品，用户在抖音购买后，商家xiechen@stocke
可通过抖音的三方聚合配送（含顺丰同城、闪送、达达快送），也可以选择自行分析师：陈磊
配送。执业证书号：S1230521090002
另外，还提供两种外卖方式：、 饿了么抖音小程序 ：在南京上线，商家可以chenlei01@stocke
1“”
在饿了么后台一站式入驻。2、“品牌小程序”：开放多地商家报名，需要商家自研究助理：陈相合
建品牌小程序。 chenxianghe01@stocke
评论：利好美团，主要源于抖音和饿了么的合作紧密程度低于预期，但抖音外 研究助理：姚逸云
卖的份额或高于预期yaoyiyun@stocke
首先，从合作方式看，我们注意到，抖音虽然早已和饿了么官宣合作，但是饿了
相关报告
么并非抖音在外卖业务上的独家合作伙伴，这与市场之前的预期并不一致。我们
认为，只要抖音和饿了么的合作条款中，并没有限制抖音和其它外卖平台合作， 1 《2023 年互联网行业风险排
对美团利好。 雷手册》 2022.12.09
其次，我们认为，抖音在外卖市场的份额或高于预期。首先，抖音在配送商采取 2 《互联网行业 23 年度策略：
了第三方聚合模式，有助于成本节省。其次，部分市场观点认为，外卖是计划性 迎接戴维斯双击》2022.12.08
消费，不适合抖音推送（更适合冲动消费），但实际上，这种观点忽视了夜宵和
3 《OpenAI 发布聊天机器人模
下午茶的市场，根据美团研究院数据，20H1夜宵占据约 14%GMV，且增速更
型 ， 再迎里程碑
快。 ChatGPT AIGC
突破——行业点评报告》
最后，抖音外卖短期面临成本较高的问题。根据36KR 报道，抖音外卖目前客单
价偏高，普遍高于美团，这也符合我们的观察。我们判断这是因为商家选择抖音 2022.12.04
外卖的成本更高，所以只能做高客单价的商品，才能得到弥补。抖音外卖相比美
团外卖成本更高是因为配送端缺乏规模效应。
风险提示
抖音与饿了么协同效应超预期；抖音在正餐市场发展超预期。
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行业点评
附录：
图1： 部分港股通核心标的基本面、交易数据
资料来源：Wind，浙商证券研究所
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行业点评
股票投资评级说明
以报告日后的6 个月内，证券相对于沪深300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：
1.买 入 ：相对于沪深300 指数表现＋20％以上；
2.增 持 ：相对于沪深300 指数表现＋10％～＋20％；
3.中 性 ：相对于沪深300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4.减 持 ：相对于沪深300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：
1.看 好 ：行业指数相对于沪深300 指数表现＋10%以上；
2.中 性 ：行业指数相对于沪深300 指数表现－10%～＋10%以上；
3.看 淡 ：行业指数相对于沪深300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比
重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者
不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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