分 类 号：F8
密
级：公开
学校代码：11078
保密日期：
保密期限：
学
号：2112064086
广州大学硕士学位论文
恒大集团债务危机案例研究
曾攀
专
研
业
/
领
方
域
：
金融
究
向 ：
公司金融
论 文 答 辩 日 期 ：
指 导 教 师 （ 签 名 ） ：
2020年5月28日
答辩委员会主席（签名）： ______________________
答辩委员会委员（签名）： ______________________
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Classification Number：
Institution：
Student Number： 2112064086
F8
Dense :
Public
11078
Confidential Date：
Confidential Deadline：
Guangzhou University Dissertation
Research on the debt crisis of Evergrande
Group
Pan Zeng
Discipline(field)：
Finance
Research Directions：
Date of oral defense：
Tutor(Autograph)：
Corporate Finance
May 28,2022
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C h a i r o f d e f e n s e
committee(Autograph) ：
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M e m b e r o f d e f e n s e
committee(Autograph) ：
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摘 要
房地产是我国的支柱型产业，过去 20年是中国房地产快速发展的时代。房
地产行业在获得高收益的同时，也出现了过度投资的现象，积累了大量的债务
风险。2020年 8月国家颁发了“三条红线”的融资新政，对房地产行业的负
债和融资行为进行约束。恒大集团不仅踩了三条红线，而且存在巨额资金缺口，
终于在2021年上半年爆雷，引发市场动荡，引起国内外的普遍关注。
本文选择恒大集团为研究对象，以融资新政为切入点，从债务负担和资金
供给的矛盾为突破口，结合行业情况对比分析公司的经营、债务和资金等情况，
总结出恒大债务危机发生的原因，并根据其问题和原因提出较为有效的对策建
议思路，从中得到相关启示。研究发现，恒大债务危机的核心是公司高杠杆激
进发展、逆势扩张造成经营不善、财务恶化，政策限制引发企业资金来源受限
形成流动性危机，无法覆盖到期债务。首先是公司激进的房地产扩张和盲目的
多元化发展积累了大量的债务，同时减弱了公司的竞争能力，使得财务状况持
续恶化。其次是业务扩张需要大量的资金支撑，恒大过度使用高成本短期债务
融资使得融资结构和债务结构失衡，加剧了债务负担。而恒大长期的高股息率
分红进一步削弱了现金流。最后，融资新政的实施限制了公司的资金获取能力，
造成恒大融资困难、销售回款困难、资产出售困难，资金链断裂形成流动性危
机，资金供给无法覆盖到期债务进一步形成债务危机。
本文针对恒大的现状和问题提出一系列解决对策：首先保证基本业务正常
运转；在此基础上开始债务重组，降低负债水平以摆脱融资约束；最后引入战
略投资者彻底实现业务重组。最后，本文通过研究为恒大集团和其他房企解决
债务危机提供一定帮助，从中得到相关启示能给房地产企业、监管层、金融机
构等提供相关借鉴。
关键词：恒大集团，债务危机，融资新政，债务危机成因
IV
。。。以下略