￣浙江工业大学�崳�
学位论文原创性声明�崳�
本人郑重声明：所提交的学位论文是本人在导师的指导下，独立进行�崳�
．研究工作所取得的研宄成果。除文中已经加以标注引用的内容外，本论文�崳�
不包含其他个人或集体己经发表或撰写过的研究成果，也不含为获得浙江�崳�
工业大学或其它教育机构的学位证书而使用过的材料。对本文的研宄作出�崳�
重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本人承担本声明的�崳�
法律贵任。�崳�
作者签名：A曰期年｜月！）曰�崳�
学位论文版权使用授权书�崳�
本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意�崳�
学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文�崳�
被查阅和借阅。本人授权浙江工业大学可以将本学位论文的全部或部分内�崳�
容编入有关数据库进行检索，可以釆用影印、缩印或扫描等复制手段保存�崳�
和汇编本学位论文。�崳�
本学位论文属于�崳�
1、保密□，在一年解密后适用本授权书。�崳�
2、保密□，在二年解密后适用本授权书。�崳�
3、保密口，在三年解密后适用本授权书。�崳�
4、不保密�崳�
（请在以上相应方框内打“V”）�崳�
作者签名：�壴黄冢�1＜4年丨月（曰�崳�
导师签名：￣�墸��壢掌谀闕月�牐�日�崳�
产品市场竞争与公司现金持有价值�崳�
—来自中国上市公司经验证据�崳�
摘要�崳�
公司增持现金现象日益成为学术界研宄的重点。近年来，学者们�崳�
对公司现金持有问题的研宄从传统的财务学发展到产业组织学中的�崳�
产品市场竞争理论。产品市场竞争作为一种外部机制影响着公司的现�崳�
金持有价值。一方面，产品市场竞争理论认为公司持有现金可以把握�崳�
投资机会以应对产品市场竞争带来的掠夺风险，另一方面，产品市场�崳�
竞争可以通过清算威胁、外部监督等抑制公司的代理成本提高公司现�崳�
金的使用效率。�崳�
本文基于现金持有理论和产品市场竞争理论研究产品市场竞争�崳�
与现金持有价值的关系，探索产品市场竞争对现金持有价值产生影响�崳�
的不同作用机制，即产品市场竞争是通过掠夺效应还是治理效应对现�崳�
金持有价值产生影响。融资约束作为我国公司普遍面临的困境，融资�崳�
约束的大小影响着公司的投资水平和代理成本。本文将融资约束作为�崳�
分组指标以更好地区分产品市场竞争的掠夺效应和治理效应对现金�崳�
持有价值产生的影响。由于现金持有价值最终取决于市场预期现金的�崳�
使用情况，本文对产品市场竞争下现金的使用情况做了进一步的研�崳�
究。本文选取了��2007－2016年沪深A股上市公司共19643个观测值构�崳�
建面板数据，实证研究产品市场竞争对现金持有价值的影响。结果如�崳�
I�崳�
下，（1）产品市场竞争与现金持有价值正相关；（2）产品市场竞争�崳�
通过掠夺效应而不是治理效应提髙了现金持有价值；（3�牐┎�品市场�崳�
竞争对现金持有价值的作用在融资约束公司中表现为掠夺效应，在非�崳�
融资约束公司中的治理效应并不显著；（4）产品市场竞争可以增加�崳�
现金在投资上的使用，提高现金的使用效率。�崳�
本文的研究丰富了现金持有价值的相关研究，为不同融资约束和�崳�
产品市场竞争程度下的公司制定现金持有决策提供了政策性建议，有�崳�
助于公司重视现金的战略性价值。�崳�
关键词：产品市场竞争，现金持有价值，掠夺效应，治理效应�崳�
论文类型：应用研究�崳�
II�崳�
PRODUCT�燤ARKET�燙OMPETITION�燗ND�燭HE�燰ALUE�崳�
OF�燙ORPORATE�燙ASH—EVIDENCE�燜ORM�燙HINESE�崳�
QUOTED�燙OMPANIES�崳�
ABSTRACT�崳�
Companies�爃old�爉ore�燾ash�爄s�爄ncreasingly�燽ecoming�爐he�爁ocus�爋f�燼cademic�崳�
research．�營n�爎ecent�爕ears，�爏cholars�爀xpand�燾orporate�燾ash�爃olding�爎esearch�爁orm�爐he�崳�
traditional�爁inancial�爐heory�爐o�爌roduct�爉arket�燾ompetition�爐heory�爋f�爐he�爄ndustrial�崳�
organization．�燗s�燼n�爀xternal�爉echanism，�爌roduct�爉arket�燾ompetition�燼ffects�爐he�爒alue�崳�
of�燾orporate�燾ash．�燨ne�爐he�爋ne�爃and，�爌roduct�爉arket�燾ompetition�爐heory�燼rgues�爐hat�崳�
corporate�燾ash�爃oldings�燾an�爂rasp�爐he�爄nvestment�爋pportunities�爐o�燿eal�爓ith�爐he�崳�
predation�爎isk�爁orm�爌roduct�爉arket�燾ompetition．�燨ne�爐he�爋ther�爃and，�爌roduct�爉arket�崳�
competition�燾an�爄mprove�爐he�爑se�爀fficiency�爋f�燾ash�爐hrough�爈iquidation�爐hreats�燼nd�崳�
external�爏upervision�爐o�爎educe�燼gency�燾osts．�崳�
Based�爋n�燾ash�爃olding�爐heory�燼nd�爌roduct�爉arket�燾ompetition�爐heory，this�爌aper�崳�
studies�爐he�爎elationship�燽etween�爌roduct�爉arket�燾ompetition�燼nd�爐he�爒alue�爋f�崳�
corporate�燾ash，�爀xploring�爐he�燿ifferent�爉echanisms�爐hrough�爓hich�燾hanges�爄n�崳�
competition�爀nvironment�爄mpact�爒aluation．�燭o�燿o�爏o，�爓e�爐urn�爐o�爐heories�爋f�爌redation�崳�
threats�爋r�燼gency�燾onflicts�爁or�爐he�爄nsight�爄nto�爐he�爈inks�燽etween�爌roduct�爉arket�崳�
competition�燼nd�爐he�爒alue�爋f�燾orporate�燾ash．�燜inancing�燾onstraints�燼re�爐he�爂eneral�崳�
dilemma�爁or�燙hinese�燾ompanies，�爐he�爈evel�爋f�爐he�爁inancing�燾onstraints，�爊ot�爋nly�崳�
restricts�爐he�燾ompany＇s�爄nvestment�爈evel，�燽ut�燼lso�燼ffects�爐he�燾ompany＇s�燼gency�燾osts．�崳�
Therefore，�爁inancing�燾onstraints�爄s�燼�爂ood�爂roup�爄ndex�爐o�燿istinguish�爐he�爌redatory�崳�
effect�燼nd�爂overnance�爀ffect�爋f�爌roduct�爉arket�燾ompetition�爋n�爐he�爒alue�爋f�燾orporate�崳�
cash．�燬ince�爐he�爒alue�爋f�燾ompanies5�燾ash�爎eserves�爄s�爑ltimately�燿etermined�燽y�爃ow�爐he�崳�
market�爀xpects�爐hat�燾ash�爐o�燽e�爑sed，�爓e�爁urther�爏tudy�爐he�爑se�爋f�燾ash�爃oldings�爄n�崳�
product�爉arket�燾ompetition．�燭his�爌aper�爏elects��2007－2016�燙hina�燗�爏hares�爋f�爍uoted�崳�
companies�爓ith�燼�爐otal�爋f��19643�爋bservations�爐o�爀stablish�爌anel�燿ata，�爀mpirical�爏tudy�崳�
the�爄mpact�爋f�爌roduct�爉arket�燾ompetition�爋n�爐he�爒alue�爋f�燾orporate�燾ash．�燭he�爎esults�崳�
are�燼s�爁ollows：�牐�1）�燩roduct�爉arket�燾ompetition�爄s�爌ositively�爎elated�爐o�爐he�爒alue�爋f�崳�
corporate�燾ash；�牐�2）�燩roduct�爉arket�燾ompetition�爄mproves�爐he�爒alue�爋f�燾orporate�燾ash�崳�
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