目录
摘要...............................................................I
ABSTRACT..........................................................III
第1章绪论.........................................................1
1.1研究背景与研究意义..........................................1
1.1.1研究背景...............................................1
1.1.2研究意义...............................................3
1.2文献综述....................................................4
1.2.1原油市场与股票市场相关性...............................4
1.2.2原油市场与股票市场风险溢出效应.........................6
1.2.3风险溢出效应研究方法...................................7
1.2.4文献述评...............................................9
1.3研究内容...................................................10
1.4研究思路与研究方法.........................................11
1.4.1研究思路..............................................11
1.4.2研究方法..............................................12
1.5本文主要创新点.............................................13
第2章理论基础与传导路径分析......................................14
2.1我国原油期货市场与能源股票市场发展概况.....................14
2.1.1我国原油期货市场发展概述..............................14
2.1.2我国能源市场发展概述..................................15
2.2风险溢出效应理论...........................................19
2.2.1风险溢出效应概念界定..................................19
2.2.1风险溢出效应理论分析..................................20
2.3原油期货价格对股票价格传导路径分析.........................20
2.3.1宏观传导路径..........................................21
2.3.2微观传导路径..........................................22
第3章风险溢出效应的实证模型......................................24
3.1 GARCH模型..................................................24
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3.2 Copula模型.................................................24
3.2.1 Copula函数的定义、性质及类型.........................24
3.2.2 Copula函数的参数估计.................................27
3.2.3 Copula函数的拟合优度检验.............................29
3.3 CoVaR模型..................................................30
3.3.1 CoVaR的定义及计算....................................30
3.3.2 GARCH-Copula-CoVaR模型的构建.........................32
第4章上海原油期货与能源股指风险溢出效应的实证分析................34
4.1数据选取...................................................34
4.2对原油期货价格和能源股指的描述性统计.......................35
4.3基于GARCH模型的边缘分布估计...............................40
4.4基于Copula模型的相依结构及其评价..........................41
4.4.1 Copula模型的参数估计.................................41
4.4.2最优Copula函数的选择.................................42
4.5基于CoVaR模型的风险溢出效应及其结果分析...................44
4.5.1 Copula-CoVaR的计算...................................44
4.5.2 CoVaR风险溢出效应的结果分析..........................44
第5章结论及建议..................................................49
5.1结论.......................................................49
5.2政策建议...................................................51
5.3研究展望...................................................53
参考文献...........................................................54
致谢...............................................................58
在学期间科研情况...................................................59
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重庆工商大学硕士专业学位论文
摘要
疫情背景下我国原油期货价格与能源股指
的风险溢出效应研究
摘要
长期以来，原油期货市场一直是全球重点金融市场之一，由于政治、经济和
自然环境等方面的极端事件冲击，自其发展以来已经发生了多次原油价格危机。
我国作为原油消费大国在 2018年推出了上海原油期货，从此与国内外金融市场
关联性日益加深，风险管理的重要性也日益显现。2020年初，新冠肺炎疫情在全
球迅速蔓延，市场需求端和供给端大幅度萎缩，外加 OPEC+会议谈判破裂，导致
全球原油价格急速暴跌，我国还发生严重的“原油宝”事件。资本市场作为经济
的晴雨表，年后市场随之低迷，而我国各方投资主体对油价非常敏感，能源股票
则是与原油价格关系最紧密的板块之一，另外，鉴于如今全球大力布局新能源产
业，共同为全球能源安全和可持续发展努力，明确上海原油期货价格与我国传统
能源股指和新能源股指在极端时期的风险溢出效应具有十分重要的意义。
本文以上海原油期货价格、中证申万煤炭指数、申万石油化工指数和中证内
地新能源主题指数为研究对象，在时间维度上，将新冠肺炎疫情发生前的时期和
疫情发生时的极端时期进行对比研究，在市场维度上，把传统能源市场和新能源
市场区别开进行对比研究。通过建立 GARCH（1，1）-t模型拟合上海原油期货
价格与三个能源股指收益率的边缘分布，将得到的边缘分布分别代入静态和时变
形式的共六种 Copula函数中得到上海原油期货价格与各能源股指分别在疫情发
生前时期和疫情发生时期的相依结构，比较结果并从中选取出最优拟合的 Copula
函数来计算两个时期的条件在险价值 CoVaR值，以此来衡量市场间的风险溢出
效应。
研究结果表明，从市场间的相依结构、风险溢出方向和风险溢出强度这三个
方面都可体现出新冠肺炎疫情这类极端事件对市场冲击的存在。上海原油期货市
场与能源股票市场之间的风险溢出效应受冲击影响由正向的单向风险溢出变为
双向风险溢出，即能源股票市场在疫情极端时期也对上海原油期货市场存在正向
风险溢出效应。并且上海原油期货市场对传统能源市场的风险溢出强度在疫情的
冲击下明显增大，而新能源市场与传统能源市场相比之下却表现出一定的抗风险
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。。。以下略