在经济全球化高速发展的今天，海外并购已经成为各国企业实施 国际化战略的重要手段，越来越多的企业加入到海外并购的经济活动 当中，我国家电企业作为全球经济的参与者，也积极投身于海外并购 的浪潮。但是，海外并购发展至今，全球企业成功并购的案例并不多， 我国家电企业参与的海外并购也仅有三分之一获得成功。对海外并购 活动产生负面影响的因素有很多，其中，并购风险的防范不力是导致 海外并购失败的重要原因之一。 本文以并购情况特殊（海外跨行业并购）、并购规模较大、关注 度较高的美的集团并购德国库卡这一经典案例为分析对象，对美的集 团此次并购活动的风险进行较为深入的研究。文章首先回顾国内外学 者对于海外并购风险产生原因、评估方法、防范措施的研究现状，然 后简述美的集团的并购历程和并购可能会面临的各种风险，介绍美的 集团并购德国库卡的企业概况、并购动因和交易过程，在对美的集团 并购德国库卡过程中的风险进行逐一的定性和定量分析后，引入层次 分析法对本次并购整体风险进行量化评估。 研究发现，在美的集团并购德国库卡的整体风险中，并购后的文 化、财务、人力、技术整合风险总体要明显高于并购前的估值、支付、 政治法律风险。在并购前的风险中，估值风险相对较高，支付风险及 II 政治法律风险相对较低。在并购后的整合风险中，财务、人力整合风 险相对较高，技术和文化整合风险相对较低。结合美的集团在此次并 购活动中采取的风险防范措施和不足，本文得出研究结论，获取核心 技术与实现战略目标是本次并购的主要动因，信息的不对称性和库卡 运营的独立性是导致风险产生的重要原因，而在本次并购所涉及的风 险中，相对并购前期的相关风险，并购后期的整合风险较高，要高度 关注防范后期整合风险。因此，本文给出了美的集团并购德国库卡的 风险防范建议，主要从建立统一的财务管理体系和预警系统、完善员 工激励政策机制、合作设立研发中心、构建文化交流创新平台、完善 信息沟通机制等五个方面入手，以期有效防范本次并购活动中的风 险，提升美的集团经营效率，充分发挥并购的协同效应，实现美的集 团本次并购的战略目标。 关键词：海外并购；并购风险；层次分析法 III RESEARCHONTHERISKANDPREVENTIONOFMIDEA M&AKUKA ABSTRACT Withtherapiddevelopmentofeconomicglobalization,overseasmergersand acquisitionshavebecomeanimportantmeansforcompaniesinvariouscountriesto implementinternationalstrategies.Moreandmorecompanieshavejoinedthe economicactivitiesofoverseasmergersandacquisitions.Asaparticipantinthe globaleconomy,Chinesehomeappliancecompaniesarealsoactivelyjointhewave ofoverseasmergersandacquisitions.However,sincethedevelopmentofoverseas mergersandacquisitions,therearenotmanycasesofsuccessfulmergersand acquisitionsbyglobalenterprises,andonlyonethirdofoverseasmergersand acquisitionsinvolvingChinesehomeappliancecompanieshavebeensuccessful. TherearemanyfactorsthathavenegativeeffectsonoverseasM&Aactivities. Amongthem,inadequatepreventionofM&Arisksisoneoftheimportantreasons leadingtothefailureofoverseasM&A. Thisarticletakestheclassiccaseofaspecialcaseofmergersandacquisitions (overseascross-industrymergersandacquisitions),alargescaleofmergersand acquisitions,andtheacquisitionofKUKAinGermanyastheobjectofanalysis.The articlefirstreviewsthecurrentsituationofdomesticandforeignscholars'researchon thecauses,assessmentmethods,andpreventivemeasuresofoverseasmergersand acquisitions,andthenbrieflydescribesthehistoryofMideaGroup'smergersand acquisitionsandthevariousrisksthatM&Amayface.Introducethemotivationof mergersandacquisitionsandtransactionprocess.Afterconductingaqualitativeand IV quantitativeanalysisontherisksofMideaGroup'sacquisitionofKUKAinGermany, itintroducedtheanalytichierarchyprocesstoquantitativelyevaluatetheoverallrisk ofthemergerandacquisition. ThestudyfoundthatamongtheoverallrisksoftheMideaGroup'sacquisitionof KUKAinGermany,theoverallcultural,financial,human,andtechnological integrationrisksaftertheacquisitionaresignificantlyhigherthanthepre-merger valuation,payment,andpoliticalandlegalrisks.Amongpre-mergerrisks,valuation risksarerelativelyhigh,andpaymentrisksandpoliticalandlegalrisksarerelatively low.Amongtheintegrationrisksaftermergersandacquisitions,financialandhuman integrationrisksarerelativelyhigh,andtechnologicalandculturalintegrationrisks arerelativelylow.Takingintoaccounttheriskpreventionmeasuresandshortcomings takenbyMideaGroupinthisM&Aactivity,thispaperdrawstheconclusionsofthe study.Obtainingcoretechnologiesandachievingstrategicgoalsarethemain motivationsforthisM&A,theasymmetryofinformation,andtheindependenceof KUKAoperations.Itisanimportantcauseofrisk.Amongtherisksinvolvedinthis mergerandacquisition,comparedwiththerelatedrisksintheearlystagesofmergers andacquisitions,theintegrationriskinthelaterstagesofmergersandacquisitionsis relativelyhigh,anditisnecessarytopaygreatattentiontothepreventionoflater integrationrisks.Therefore,thisarticlegivesMideaGroup'sriskprevention recommendationsfortheacquisitionofKUKAinGermany,mainlyfromestablishing aunifiedfinancialmanagementsystemandearlywarningsystem,improving employeeincentivepolicymechanisms,cooperatingtoestablishresearchand developmentcenters,constructingculturalexchangeandinnovationplatforms,and improvinginformationcommunicationmechanisms.Startwithfiveaspects,inorder toeffectivelypreventtherisksinthismergerandacquisitionactivity,improveMidea Group'soperatingefficiency,givefullplaytothesynergiesofmergersand acquisitions,andachieveMideaGroup'sstrategicobjectivesofthisM&A. WuXue(BusinessAdministration) SupervisedbyZengYueming KEYWORDS:OverseasM&A,M&Arisk,AHP 目录 摘要..Ⅰ ABSTRACT.....................Ⅲ 1.绪论1 1.1研究背景与意义....1 1.1.1研究背景.........1 1.1.2研究意义.........2 1.2文献综述................3 1.2.1海外并购风险产生原因的研究...3 1.2.2海外并购风险评估方法的研究...5 1.2.3海外并购风险防范措施的研究...6 1.2.4文献述评........8 1.3研究内容与方法....8 1.3.1研究内容........8 1.3.2研究方法........9 1.3.3论文创新点...10 2.理论基础与美的集团海外并购风险分类.11 2.1理论基础...............11 2.1.1概念界定.......11 2.1.1.1海外并购11 2.1.1.2并购风险12 2.1.2相关理论.......12 2.1.2.1市场势力理论.......................12 2.1.2.2协同效应理论.......................12 2.1.2.3多元化经营理论...................13 2.1.2.4风险管理理论.......................13 2.2美的集团海外并购现状描述..............13 2.2.1并购历程概况..............................13 2.2.2并购风险类别.15 3.美的集团并购德国库卡的交易过程与动因分析....................17 3.1并购双方简介.......17 3.1.1美的集团发展历程和现状..........17 3.1.2库卡集团发展历程和现状..........19 3.2并购交易过程......21 3.3美的集团并购德国库卡的动因分析.22 3.3.1借助库卡优势，推进美的“双智”战略.................22 3.3.2发挥并购协同效应，开拓美的海外市场.................23 3.3.3通过库卡先进技术，提升美的生产效率.................24 3.3.4促进物流业务发展，完善美的行业布局.................24 3.3.5向B2B方向发展，实现美的多元化规模经营........24 4.美的集团并购德国库卡的风险分析.........25 4.1美的并购前的相关风险......................25 4.1.1估值风险........25 4.1.2支付风险........29 4.1.3政治法律风险..............................31 4.2美的并购后的相关风险.....................32 4.2.1文化整合风险..............................32 4.2.2财务整合风险..............................35 4.2.3人力资源整合风险......................39 4.2.4技术整合风险..............................41 5.基于层次分析法的美的集团并购德国库卡风险重要程度评价...........................42 5.1层次分析法的原理及基本思路.........42 5.1.1层次分析法介绍...........................42 5.1.2层次分析法数据的采集...............42 5.1.3层次分析法的实现步骤...............42 5.2美的集团并购德国库卡风险重要程度评价.....................45 5.2.1计算并确定各项风险指标权重...45 5.2.2评价结论...........48 6.美的集团并购德国库卡的风险防范措施.49 6.1对并购前相关风险的防范措施..........49 6.1.1邀请第三方中介机构...................49 6.1.2获取大量贷款、发行融资券和中期票据..................49 6.1.3加强政府间沟通，设计专门并购策略......................50 6.2对并购后相关风险的防范措施.........51 6.2.1实行分离型文化整合策略，保证库卡文化独立性..51 6.2.2签署对库卡的投资协议，利用MECCA进行并购..51 6.2.3保留库卡管理层和所有员工，实施激励制度..........52 6.2.4签订保密协议和支付技术使用费确保库卡核心技术独立性.................52 7.研究结论和建议..........53 7.1研究结论..............53 7.2美的集团并购德国库卡的风险防范建议.....................