本研究选取Y乳业公司作为研究对象，根据该公司在经营过程中的不同阶段，结合 公司近两年的发展策略，筛选出乳制品企业特点的指标进行确定和调整，以使评估结果 更为符合Y乳业公司的经营情况，最后用EVA估值模型对Y乳业公司内在价值的评估。 本文先进行了我国乳制品行业政策分析，结合当下减税降费政策，用波特五力模型分析 Y乳业公司产业环境，再对Y乳业公司进行战略分析。之后展开对Y乳业公司进行财 务分析，进行财务报表分析的目的是从公司财务构成分析Y乳业公司是否值得投资，并 对公司的经营问题提出建议。Y乳业公司作为我国华南区域乳制品行业龙头，其主要财 务指标在全国乳制品行业同规模企业中相对比较优秀。本文将其与同规模的光明乳业相 比较，发现Y乳业公司企业利润率、销售利润率和主营业务收入增长率均高于同规模的 光明乳业，更具备长期投资的价值。最后，对EVA估值模型适用于Y乳业公司的原因 进行阐述，并基于EVA估值模型的调整原则，根据乳制品行业的特征，结合Y乳业公 司近两年的战略布局，对Y乳业公司在EVA估值影响较大的三个关键的会计项目进行 确定和调整，并加以阐述。之后，经过调整后的数据，计算得出Y乳业公司前四年 （2016-2019年）的EVA值，通过对数据的分析，结合国内政策、行业和公司的发展情 况，对Y乳业公司未来四年的财务进行预测，计算得出Y乳业公司2020-2023年的EVA 值，计算企业的内在价值。 通过计算得出，目前Y乳业公司拥有607813万股普通股，据此可将Y乳业公司每 股价格推算出，即约为32.37元/股，2020年4月平均日收盘价为20.5元/股，平均日收 盘价与每股价格间存在着36.3%的差异率。由于2020年全球爆发的新冠肺炎疫情公共 突发事件，使得Y乳业公司的股价一定程度上偏离了本文的Y乳业公司合理的估值结 果，具有相对低估、偏差的情况，阐述了公司价值被低估出现的原因。从股票价格对比 可以看出，估值结果是比较符合Y乳业公司的经营状况的。自2018年新工厂投产后， 成本大幅增加，利润却还未显现，Y乳业公司处于增速换挡阶段，且当年因子公司侵占 农田被罚，双重压力致使近2年股票价格大幅下降。随着突发公共事件的影响逐渐消退， 经济逐渐复苏，Y乳业公司的调整结束，新工厂的技术和产品优势也会逐渐体现，公司 的真实价值也会逐渐在股价中体现。Y乳业公司股价在现阶段存在被严重低估的情况， 是一个合适的买入时机。 最后，本文根据评估结果，对Y乳业公司未来如何进一步提升公司内在价值提出四 II 点建议。一是加强生产和销售端的成本控制。在生产端短期要将低成本战略作为Y乳业 公司投资回报、提升公司价值和业绩的主要手段，针对各个环节制定不同的成本控制方 案，并严格按照计划内的指标控制运行，提升公司生产管理水平。在销售端要集合Y乳 业公司现有的各项优势资源，将华南地区做深做透，用较低的销售成本来开拓新的市场， 扩大目标客户群体，提高整体盈利能力。二是加强财务管理。可以在举债利息低于资金 利润率的情况下，在经营过程中适当增加经营性负债，优化资产结构，加大项目投资力 度，丰富产品销售渠道。同时加速应收账款的回收，减少其坏账几率，要注意扩张规模 防止陷入短期流动性不足形成的偿债风险。三是丰富产品品类和营销渠道。针对产品竞 争力不高的问题，应实施差异化战略根据不同阶层制定不同的产品和服务，形成其中一 项竞争优势。加大宣传和营销的投资力度，通过网络平台、主播跨界多平台线上线上结 合进行营销宣传，配合品牌塑造和渠道拓宽，提高产品毛利率。四是提升公司的价值管 理水平。要注重长期的价值管理，针对EVA价值评估的各项因素对企业进行管理，着 重于经营企业的价值增量，而不是当年的会计利润，与企业的长远发展紧密联系。要建 立EVA评估指标为基准的激励体系和风险评估体系，根据评估结果，与经营者的评价 和薪酬挂钩起来。加大对EVA价值评估管理人才培养的投入，完善以价值评估结果为 基础的人才培养提升和竞岗机制。 关键词：价值评估；乳制品上市公司；经济增加值模型 III Abstract Inthisstudy,Ydairycompanyisselectedastheresearchobject.Accordingtothe differentstagesofthecompany'soperation,combinedwiththecompany'sdevelopment strategyinrecenttwoyears,theindicatorsofdairyenterprisecharacteristicsareselectedfor determinationandadjustment,soastomaketheevaluationresultsmoreinlinewiththe operationofydairycompany.Finally,theinternalvalueofYdairycompanyisevaluatedby EVAvaluationmodel.ThispaperfirstanalyzesthepolicyofChina'sdairyindustry,combined withthecurrenttaxreductionandfeereductionpolicy,analyzestheindustrialenvironmentof YdairycompanywithPorter'sfiveforcesmodel,andthenmakesastrategicanalysisofY dairycompany.Thepurposeoffinancialstatementanalysisistoanalyzewhetherydairy companyisworthinvestmentfromthecompany'sfinancialcomposition.Ydairycompanyas aleadingdairyindustryinSouthChina,itsmainfinancialindicatorsarerelativelyexcellent amongthesamescaleenterprisesinthedairyindustryinChinaparedwithGuangming dairyofthesamescale,thispaperfindsthattheprofitmargin,salesprofitmarginandmain businessincomegrowthrateofYdairycompanyarehigherthanthoseofBrightDairyofthe samescale,andhavemorevalueoflong-terminvestment.Finally,thereasonswhyEVA valuationmodelissuitableforydairycompanyaredescribed.Basedontheadjustment principleofEVAvaluationmodel,accordingtothecharacteristicsofdairyindustryandthe strategiclayoutofYdairycompanyinrecenttwoyears,threekeyaccountingitemsofYdairy companywhichhavegreatinfluenceonEVAvaluationaredeterminedandadjusted.Then, throughtheadjusteddata,theEVAvalueofYdairycompanyinthefirstfouryears (2016-2019)iscalculated.Throughtheanalysisofthedata,combinedwiththedomestic policy,industryandthecompany'sdevelopment,thefinancialforecastofYdairycompanyin thenextfouryearsiscarriedout,andtheEVAvalueofYdairycompanyfrom2020to2023is calculated,andtheinternalvalueoftheenterpriseiscalculated. Accordingtothecalculation,Ydairycompanyhas6078.13millionsharesofcommon stock.Basedonthis,thepricepershareofYdairycompanycanbecalculated,whichisabout 32.37yuan/share.TheaveragedailyclosingpriceinApril2020is20.5yuan/share.Thereis a36.3%differencebetweentheaveragedailyclosingpriceandthepricepershare.Thenovel coronaviruspneumoniaoutbreakin2020hascausedtheYdairycompany'ssharepriceto deviatefromthereasonablevaluationresultsofYdairycompanyinthispaper.Ithas relativelyunderestimatedanddeviatedsituations,andexpoundsthereasonswhythe company'svalueisunderestimated.Fromthestockpricecomparison,wecanseethatthe IV valuationresultsaremoreinlinewiththeoperatingconditionsofYdairycompany.Sincethe newfactorywasputintooperationin2018,thecosthasincreasedsignificantly,buttheprofit hasnotyetappeared.Ydairycompanyisinthestageofgrowthandshifting,andthefactor companywasfinedforoccupyingfarmlandinthatyear.Thedualpressurehasledtoasharp dropinthestockpriceinthepasttwoyears.Withthegradualfadingoftheimpactofpublic emergencies,economicrecovery,theendoftheadjustmentofYdairycompany,the technologyandproductadvantagesofthenewfactorywillbegraduallyreflected,andthereal valueofthecompanywillgraduallybereflectedinthestockprice.Ydairycompany'sstock priceisseriouslyundervaluedatthisstage,whichisasuitabletimetobuy. Finally,accordingtotheevaluationresults,thispaperputsforwardfoursuggestionson howtofurtherimprovetheinternalvalueofYdairycompanyinthefuture.Oneisto strengthenthecostcontrolofproductionandsales.Intheproductionend,thelow-cost strategyshouldbetakenasthemainmeansofYdairycompany'sinvestmentreturn,enhance thecompany'svalueandperformanceintheshortterm,formulatedifferentcostcontrol schemesforeachlink,andstrictlycontroltheoperationaccordingtotheplannedindicators, soastoimprovetheproductionmanagementlevelofthecompany.Atthesalesend,itis necessarytogatheralltheexistingadvantageousresourcesofYdairycompany,makethe SouthChinaregionmorethorough,openupnewmarketswithlowersalescosts,expand targetcustomergroups,andimproveoverallprofitability.Second,strengthenfinancial management.Undertheconditionthattheinterestrateofborrowingislowerthantheprofit rateofcapital,wecanappropriatelyincreaseoperationalliabilities,optimizeassetstructure, increaseprojectinvestmentandenrichproductsaleschannels.Atthesametime,weshould acceleratetherecoveryofaccountsreceivable,reducetheprobabilityofbaddebts,andpay attentiontotheexpansionofscaletopreventthedebtrepaymentriskcausedbyshort-term liquidityshortage.Third,enrichproductcategoriesandmarketingchannels.Inviewofthe lowcompetitivenessofproducts,weshouldimplementdifferentiationstrategyandformulate differentproductsandservicesaccordingtodifferentlevelstoformoneofthecompetitive advantages.Weshouldincreaseinvestmentinpublicityandmarketing,conductmarketing publicitythroughonlineplatforms,cross-borderanchorplatformsandonlinecombination, cooperatewithbrandbuildingandchannelexpansion,