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2019年基本金属年报
目录
第1章 2018年镍行情回顾：过山车 ........3
第2章 2019年镍供需平衡预期 ...4
第3章 镍基本面分析及2019年预期........5
3.1. 供应-镍矿：2019年镍矿供应宽松 5
3.2. 供应-镍铁：新增产能投产，产量增加导致利润继续下滑 ...8
3.3. 供应-镍板及镍豆：镍板消费市场被镍豆及NPI替代积压 12
3.4. 需求-不锈钢：印尼新增加压，300系竞争加剧 ...15
3.5. 需求-不锈钢下游：基建、房地产预期 .....18
3.6. 需求-三元电池及新能源汽车：消费增速可期 ......20
第4章 2019年镍市场展望 ........22
南华期货分支机构....23
免责申明......25
请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
2019年报告
第1章2018年镍行情回顾：过山车
今年以来，中美间互征关税进程的不断加剧给全球经济和国内经济蒙上一层阴影，
到12月初G20峰会上两国领导人会晤签订协议暂停互征关税后，整体宏观情绪有所缓
和，但对于明年的市场消费预期目前仍偏谨慎
就盘面行情来看，1月至3月影响市场的是新能源汽车带动硫酸镍产能增加的故事，
3月硫酸镍供应产能扩张过快大于下游正极材料需求，故事破灭，镍价回落，不锈钢价
格跟跌。4月不锈钢工厂普遍亏损，钢厂减产导致5、6月不锈钢产量环比下降，叠加5
月不锈钢消费旺季，一定程度上支撑镍价上行。6月开始，国内环保督察组进驻各相关
省市，镍铁产量同比大幅下滑伴随镍铁利润大幅提高，钢厂成本大幅上升短时间内推动
了不锈钢价格和镍价的上涨，8月开始消费淡季使得镍价承压，而经历了旺季里短暂的
9月复苏后，镍铁供应预期增加、不锈钢下游消费旺季结束和新能源汽车消费增速放缓
最终导致不锈钢价和镍价双双回落，截至12月20日，沪镍价格9万元已将今年整年涨
幅全部跌回，相较去年同期9万5千价格也回落了约5.3%
图1. 1：沪镍处在调整中 图1. 2：伦镍处在调整中
资料来源：文华财经 南华研究 资料来源：文华财经 南华研究2019年基本金属年报
第2章2019年镍供需平衡预期
伍德麦肯锡数据显示，2018年全球镍供需预期分别为221.2和232.8万吨，全年
供应缺口11.6万吨，其中前3季度镍精炼供应量为173.8万吨，消费量为176.3万
吨，供需缺2.5万吨
年内供需缺口扩大主要因四季度供应增加有限而需求增加较大。四季度需求增量
基本来自不锈钢：18年国内24家样本钢厂产量预计占全年总产量的86%左右，钢厂废
钢利用率约19%，预计四季度国内钢厂的镍消费量较三季度增加约2.64万吨金属量，
约占到全球四季度不锈钢需求增量的88% ，国内四季度不锈钢厂增产是全球四季度镍
需求增加的主要原因
伍德麦肯锡数据预期明年全球镍供应和需求量分别为232.6和238.7万吨，供应
缺口收窄至6.1万吨。结合国内外新增情况看，供应增量主要来自印尼和中国的新增
NPI产量，预期印尼新增产量能达到5万吨，国内则达到3万吨。印尼新增NPI产量主
要来自印尼青山、江苏德龙、上海华迪、恒嘉镍业和金川集团。其中印尼青山新增NPI
主要用于印尼青山不锈钢使用，运回国内的量和可能性均较小，主要影响国内NPI供
应的是江苏德龙新增部分。就目前掌握的情况看，江苏德龙在产产线9条，明年一季
度可能再投产2到6条产线，19年新增产量约为2万实物吨/月NPI，其他几个新增产
能也大都在19年二至三季度开始影响国内NPI进口量，因此国内总供应增量预计从明
年一季度末开始显现。国内供应增量部分主要来自山东鑫海新增6万实物吨/月、经安
有色12万实物吨/月以及唐山镍金实业有限公司2万实物吨/月NPI产能。目前看来国
内未来1到3年内NPI新增产能及计划量较大，但实际落地情况目前看来并不乐观，
19年新增开始影响国内供应的时间节点也从二季度中期开始
需求端的增量主要来自不锈钢新增和电动电池新增。其中不锈钢新增主要来自中
国和印尼，国内19年新增主要来自太钢和柳钢中金，印尼则主要是德龙一期100万吨
不锈钢新增预期。而电动电池方面，新增也主要来自国内新能源汽车产量增长需求
表格2. 1：镍供应继续短缺（单位：万吨）
镍供应
-全球-
镍消费
-全球-
供需平
衡-全球
镍产量
-中国-
净进口
量-中国
镍消费
-中国
供需平
衡-中国
2016 202.5 206.2 -3.7 59.3 50.5 112.6 -2.8
2017 211.9 220.6 -8.7 65.4 42.9 118.2 -9.9
2018E 221.2 232.8 -11.6 70.1 39 117.4 -8.3
2019E 232.6 238.7 -6.1 73.2 46 121.6 -2.4
2020E 242.5 251.2 -8.7 75.4 45 124.9 -4.5
资料来源：Wood Mackenzie安泰科 南华研究。