中国经济磋商报告说 明
1. 中国经济磋商报告（以下简称“本报告”）由东盟与中日韩宏观经济研究办公室(AMRO)编
写。依照AMRO协议第3（a）和（b）条，AMRO的职能是监测、评估及向成员当局报告其宏观经
济形势及金融稳健状况，识别有关风险及脆弱性，并根据成员要求及时制定政策建议以应对有
关风险
2. 本报告是基于AMRO于2017年8月21日至9月1日在北京，成都和重庆举行的年度中国磋
商访问（AMRO协议第5（b）条）及有关数据信息起草。磋商团包括AMRO资深经济学家/组长
Chaipat Poonpatpibul博士、高级经济学家李文龙博士（负责中国经济分析）、经济学家刘心
一博士（中国经济后备经济学家）、经济专家加藤洋一先生（中国经济后备经济学家）、高级
经济学家陈嘉杰先生和研究员唐新科先生。AMRO主任常军红博士和首席经济学家许和意博士也
参与了与当局的重要会议。本报告由Chaipat Poonpatpibul博士、李文龙博士、刘心一博士、
加藤洋一先生、陈嘉杰先生和唐新科先生撰写，经济学家黄贤国博士对报告进行了审阅，许和
意博士最后批准了本报告
3. 本报告使用的分析数据截至2018年1月26日
4. 本报告提到了特定领土或地理区域并使用了“成员”或“国家”一词，AMRO无意对其做出
任何有关领土或地区的法律判断或其他地位判断
5. 磋商团代表AMRO感谢中国当局对本报告的评论以及在访问期间出色的会议安排
免责声明：本报告的发现、解释和结论代表了东盟+3宏观经济研究办公室（AMRO）的观点，并
不一定代表其成员当局的观点。AMRO及其成员当局均不对使用报告信息的后果承担责任。本中文版
报告根据英文版报告翻译。如有不一致之处，以英文版报告为准
中国经济磋商报告
目 录
摘要4
A． 近期经济形势及展望 ...... 6
A.1实体经济和增长前景 .... 6
A.2对外部门 .. 7
A.3财政政策 .. 8
A.4价格走势 . 10
A.5货币政策与金融监管 ... 10
A.6金融和房地产市场 ..... 11
B.风险、脆弱性和挑战 ....... 13
B.1高企的债务 ........... 13
B.2 金融杠杆14
B.3与PPP项目相关的潜在风险 ......... 15
B.4地方政府融资平台 ..... 15
C. 政策讨论 .... 17
C.1财政政策和地方政府债务 ........... 18
C.2货币政策与金融监管 ... 19
C.3结构改革和控制企业债务 ........... 20
专题 ........... 22
专题一：中国汇率制度改革进程 ........ 22
专题二：中国与东盟日益深化的经济联系及其潜在溢出效应 ........ 26
专题三：中国企业债务：宏观及行业评估32
附件 ........... 37
1.主要经济指标图 ........ 37
2.主要经济数据表 ........ 42
3. 对监测数据充足性的初步评估 ....... 43
中国经济磋商报告摘要
AMRO在2016年度磋商报告中指出，随着持续的结构调整进程，中国经济增长呈现放缓趋势
虽然整体外部环境自2016年初以来有所改善，但因为资本流出仍可能再次发生，仍需要密切监测
外部形势的发展。影子银行活动发展很快，可能成为金融业脆弱性的来源，特别是对于中小银行
而言尤为如此。需要密切关注房地产行业的风险，应进一步加强对一线城市的宏观审慎措施。虽
然货币政策仍保持相对宽松以支持经济增长，但由于房地产行业和监管较薄弱的金融产品等相关
的脆弱性正在增加，因此货币政策应重视维护金融稳定。鉴于政府债务与GDP的比率相对较低，
财政政策有可能在促进调整结构方面发挥更为积极的作用。中国继续面临的挑战是持续的工业产
能过剩、国有企业改革缓慢和企业债务高企问题，且它们高度相关，这可能对经济的可持续性增
长构成越来越大的风险。需进一步加强政策措施和协调，以解决产能过剩和债务上升
2017年，在消费、出口和服务较快扩张的带动下，中国经济增长势头强劲，超出市场预期
2017年，中国GDP增长6.9％，超过了官方目标和大部分市场预测。在需求方面，增长主要受消
费和投资拉动。同时，净出口贡献也在增加。从供给侧方面看，增长驱动因素包括由于价格上涨
和利润改善而带来的工业生产扩张以及服务业的增长。AMRO预测，2018年中国GDP增长6.6％左
右。主要推动力来自稳定增长的私人消费与服务业和蓬勃发展的互联网经济。另一方面，下行风
险包括相对放缓的私人投资及出口等
与2016年相比，2017年中国经济的整体外部条件有所改善，经常账户与资本与金融账户均
为顺差。由于宏观经济表现强劲、美联储加息步伐放缓、以及通过宏观审慎政策对跨境资本流动
进行逆周期管理，资本和金融账户在2017年出现盈余。另一方面，经常账户保持盈余但有所减
少，主要是由于货物顺差收窄，部分原因是进口增速高于出口。由于资本外流压力缓解，外汇储
备自2017年2月以来连续小幅上涨。人民币贬值情绪消退，汇率弹性增加
扩张性财政政策侧重于支持结构调整，其在对促进潜在增长和加强社会安全网有关的项目支
出增加。 随着企业和个人收入的增加，近期财税收入强劲增长。在对地方政府债务持续的管理措
施作用下，地方政府债务与GDP比率出现下降，地方政府减少了对银行贷款和影子银行借贷的依
赖。 政府和社会资本合作（PPP）项目的投资速度较快，主要集中在交通和市政建设方面
维护宏观金融稳定是货币政策的重点。AMRO认为，目前中国货币政策总体上保持中性，一方
面货币状况有所收紧以维护宏观金融稳定，另一方面当局也采取措施引导信贷支持实体经济中的
特定部门。 CPI通胀一直保持在低位，而PPI通胀在2017年初大幅上涨之后有所回落。由于金
融领域的监管力度显著增强，金融部门的杠杆率开始下降，但仍需采取进一步措施降低风险。同。