钢材月报
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1、行情回顾
图1：原材料价格7月走势图图2：成材价格7月走势图
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DCE铁矿石DCE焦煤DCE焦炭
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SHFE热轧卷板SHFE螺纹钢
资料来源：方正中期研究院
2018年7月下游需求在传统淡季保持韧劲，随着环保政策持续推进，钢材价格强势运行。从7月中开
始，唐山、武安地区环保限产，持续推动市场情绪，而钢材库存仍然保持下降趋势，下旬国常会及月底政
治局会议底线思维较好提振宏观预期，钢材价格强势运行。8月关注的重点是需求维持7月强度多久以及
基建政策及落地是否超预期。7月螺纹钢、热轧卷板、焦炭、铁矿石，焦煤指数分别录得8.77%、6.84%、
6.84%、3.06%、0.29%的涨幅
2、基本面分析
（一）制造业维持复苏 钢铁形势较好
图3：国内制造业采购经理人指数情况 图4：钢铁行业PMI在荣枯线上
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资料来源：国家统计局，方正中期研究院
钢材月报
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2018年7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，虽环比回落0.3个百分点，但连续5个
月位于51.0%以上，制造业持续处在相对稳定的景气区间。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类
指数中，生产指数和新订单指数高于临界点，供应商配送时间指数位于临界点，原材料库存指数和从业人
员指数低于临界点。生产指数为53.0%，低于上月0.6个百分点，仍处于景气区间，表明制造业生产保持
扩张，增速有所放慢。新订单指数为52.3%，比上月回落0.9个百分点，位于临界点之上，表明制造业市
场需求扩张步伐有所减缓。原材料库存指数为48.9%，比上月回升0.1个百分点，仍位于临界点以下，表
明制造业主要原材料库存量有所回落。从业人员指数为49.2%，高于上月0.2个百分点，位于临界点以下，
表明制造业企业用工量降幅有所收窄。供应商配送时间指数为50.0%，比上月回落0.2个百分点，位于临
界点，表明制造业原材料供应商交货时间与上月相比变化不大
7月钢铁行业有所回升。7月31日中物联钢铁物流专业委员会数据显示，7月份国内钢铁行业PMI指
数为54.8%，环比上升3.2个百分点，显示钢市继续维持供需紧平衡的格局。在主要分项指数中，生产指
数、新订单指数、原材料库存指数上升，且幅度较大。新出口订单指数、进口指数、购进价格指数和产成
品库存指数明显下降。这些数据信息显示，尽管当前处于高温多雨季节，部分沿海地区受台风影响，但钢
铁生产旺盛，接单情况良好，产成品库存减少，成本压力趋于缓解，企业效益较好
图5：M1与M2剪刀差变化
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资料来源：wind，方正中期研究院
货币政策方面，由于外部冲击影响，政策持续微调，年内央行分别在4月和6月宣布定向降准。市场
关注的中期借贷便利（MLF）从6月6日超额续作2035亿元MLF，6月19日新作2000亿元1年期MLF操
作，以及7月13日完全对冲MLF操作到7月23日大额新作5020亿元MLF，两个月以来通过MLF操作已累
计净投放9055亿元，政策基调已经从年初的去杠杆向稳杠杆方向转移。7月末政治局经济会议货币政策表
述，从此前的流动性“合理稳定”到“合理充裕”，确认货币政策“稳健偏宽松”的基调
（二）环保抑制供给压力
2018年6月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.514亿吨，同比提高5.8%。2018年
6月全球64个国家的粗钢产能利用率为78.5%，同比提高3.8个百分点，环比提高1.0个百分点
钢材月报
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图6：中国粗钢月产量情况图7：中国粗钢日均产量情况
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2014年2015年2016年2017年2018年
资料来源：wind、方正中期研究院
2018年1-6月，全国粗钢产量4.51亿吨，同比上涨6%。2018年1-6月我国生铁产量3.73亿吨，同
比上涨0.5%。2018年1-6月我国钢材产量5.31亿吨，同比增长6%。粗钢产量与生铁产量的错位，是因为
钢材利润刺激废钢添加比例持续增加
从统计局公布的绝对数上看钢材累计产量下降3.8%，与统计局给的累计同比数据有出入。由于统计口
径不同，推测是新一期口径内部分小企业被剥离，数量较多造成总累计产量下降，而原有在口径内的大企
业产量都同比明显增加，进而累计产量与累计同比有出入，显示产业结构有变化，行业集中度有所上升
从粗钢口径可以看出，由于高炉、转炉等加废钢工艺，导致环保限产对粗钢产量影响并不显著。但是
由于2017年上半年表外数据并未显示在统计局数据中，因此实际情况弱于上半年粗钢数据同比变化。此
外钢材口径显示部分大中型企业增产的同时，部分中小企业因各种原因停产，这种变化会使得一方面在集
中度大幅上升之前，政策性限产对钢材的冲击较数据展示大，另一方面同时随着集中度提升，环保限产对
产量边际影响持续下降
据中钢协统计，2018年7月中旬会员钢企粗钢日均产量195.63万吨，旬环比下降1.81万吨，降幅
0.92%；全国预估日均产量249.01万吨，旬环比下降1.93万吨，降幅0.77%
中观上我们观察高炉开工率及盈利钢厂占比情况可以发现，开工率因为之前限产缘故，目前缓慢爬升
中，总体在60-70%，较去年平均水平下降10多个百分点，而盈利占比则始终处于较高水平。从结果上看，
由于工艺结构的变化，产出系数变大，开工率已对产出水平影响下降
图8：中国品种钢材月产量图9：全国高炉开工率。