分析师：钟奇（S0850513110001） 郝艳辉（S0850516070004）
联系人：唐宇 孙小雯强超廷刘欣毛云聪许樱之
2017年7月11日
传媒行业二线成长价值专题研究
证券研究报告
（增持，维持）
传媒板块：板块整体估值回调较深，关注二线龙头个股
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，海通证券研究所 2
图：传媒各子版块年初至今跌幅 图：传媒板块PE(TTM)，截止至7.10收盘（单位：倍）
-14.63%
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影视 游戏 营销 教育 体育 平面媒体 广电20
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底部。板块回调深，投资价值显现

合作7.08亿独家合作加速实现精品内容转型）、游族网络（下半年产品密集上线，包括《
军事联盟》同款手游页游，暑期影游联动爆款构筑业绩弹性）、百洋股份（并购火星时
代进军职业教育领域、业绩增厚预期强）
《军师联盟》手游有望成为今年暑期档最成功的影游互动产品。前有《花千骨》、《盗墓笔记》、《诛仙》等已验证
了影游互动的良好协同效应。《军师联盟》当前影视剧的发酵将极大的提升市场关注度，在宣传层面有望带动游戏产
品的积极表现；同时，三国题材游戏已是经过市场多次验证的成功IP，“手游+页游”同时推进将极大地发挥IP价值

老产品稳健，近期众多新产品上线，业绩持续增长确定性强。去年下半年以来的核心产品《盗墓笔记》、《狂暴之翼
》仍然维持稳健流水，6月初上线的《女神联盟&天堂岛》海外表现亮眼。此外，除《军事联盟》外，未来还有《战神
36计》、《永恒王者》两款重要手游上线，我们预计新产品有望接棒老产品带来持续稳定的业绩增长

公司估值优势显著，下半年估值切换后性价比凸显。公司2017Q1营收8.88亿元（+101%），归母净利2.06亿元（
+86.7%），业绩大幅增长来源于优质产品的带动，我们预计该逻辑在下半年将持续兑现。公司预计2017年1-6月实现
归母净利3.28亿-4.22亿元（+40%-80%），我们预计下半年在产品驱动下，业绩有望维持高速增长态势，
风险提示：游戏业务不及预期，行业竞争趋于激烈，海外业务拓展不及预期

游族网络：新产品密集上线，影游互动有望引领新一
轮高增长
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
图：2012-2016年游族网络营收及净利润情况 图：游族网络主营业务结构（2016年）
资料来源：公司年报、季报，海通证券研究所
移动游戏
51%
网页游戏
48%
其他
1%4
下半年新产品密集上线，业绩可持续性强
游戏名称 游戏类型 运营模式 拟上线时间
妖精的尾巴 二次元 自研 7月20日
女神联盟天堂岛 回合制RPG 自研 6月2日
军师联盟 MMORPG 自研 7月6日
战神36计 SLG 自研 8月
永恒王者 MMO 自研 8、9月开测
射雕英雄传页游 MMOARPG 自研 正在公测
女神联盟3 MMORPG 自研 2017年底
猎龙计划 二次元 代理 2017年底
权利的游戏 待定 自研 2018年Q1
表：游族网络产品情况梳理
资料来源：游戏陀螺，AppAnnie，海通证券研究所
表：App Annie IOS 7月9号畅销榜TOP10
排名 游戏名称
1 王者荣耀
2 梦幻西游
3 天龙八部手游
4 魂斗罗：归来
5 胡莱三国2
6 倩女幽魂
7 军师联盟
8 阴阳师
9 热血江湖
10 大话西游
我们预计公司下半年储备近10款游戏，其中由公司自研自发的MMORPG手游《军
师联盟》于7月6日正式公测，该游戏改编于当下口碑发酵的电视剧《军师联盟》
，最新IOS畅销榜排名（7月9日）升至第7位。此外还有《战神36计》、《永恒王
者》等重要产品上线

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
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