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7.6%大幅回落至6.5%，印证发电量增速和PMI生产指标双双下滑。从需求
看，三家马车中，代表外需的出口增速从16.4%降到了8%，内需中代表消
费的零售总额增速从10.9%降到了10.7%，固定资产投资增速从9.4%降到
了8.4%。三大类投资中，制造业投资增速大幅回落，成为主要拖累；基建
投资增速微幅反弹，仍处高位；房地产投资增速小幅上升。而尤其值得注意
的是，4月地产销量增速继续下滑至7.7%，新一轮限购限贷政策叠加房贷利
率回升，以及去年同期基数较高，共同导致地产需求持续降温。5月以来下
游地产、汽车需求增速依旧低迷，中上游发电增速也在继续降温，但在低基
数效应下5月经济不会大幅下行，将呈现缓慢降温的走势。预测5月工业增
速降至6.4%，投资增速反弹至9.7%，零售增速降至10.6%。预测2季度
GDP同比增速降至6.7%
弹至2.1%。上周菜价重新下跌，猪价继续回落，食品价格跌幅略扩大。5月
以来食品价格继续走低，预测5月CPI食品价格环比下降0.4%，CPI同比
因低基数反弹至1.6%。4月PPI环比下降0.4%，为近10个月以来首度环
比下降，4月PPI同比降至6.4%。上周钢价反弹，煤价继续下跌。5月以来
港口期货生资价格环比-0.4%，预测5月PPI环比-0.2%，PPI同比涨幅降至
5.8%。5月以来，通胀走势明显分化。一方面虽然食品价格继续下跌，但由
于去年同期基数较低，所以CPI将从低位小幅反弹。而PPI则受制于高基数
效应，同比涨幅将继续回落。另外在PPI内部，去产能力度减弱的煤价持续
下跌，而钢价则受益于打击地条钢政策继续反弹
杆压缩非标增长，而债市利率飙升令企业债净融资仍维持低位，信贷成为社
融主要方式，4月新增金融机构贷款1.1万亿，同比多增5422亿。虽然4
月社融总量同比多增，但政府融资大幅萎缩，同比下降7187亿，因而加总
以后的社会加政府融资依然同比少增，而且是连续第二个月同比下降，总融
资余额增速也从3月的15.3%继续下降至15%。4月M2同比微降至10.5%，
M1继续回落至18.5%，主因地产销售降温、金融去杠杆
轴多点一区”的城市空间结构；坚定不移疏解非首都功能，建设高水平城市副
中心；支持雄安新区建设，形成与北京中心城区、城市副中心功能分工、错
位发展的新格局。国务院常务会议再推出一批新的降费措施，进一步减少涉
企经营服务性收费和降低物流用能成本。总理称为企业降费减负是有针对性
的“定向调控”，以进一步促进制造业转型升级，切实振兴实体经济
宏观研究—宏观月报 2
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目录
1. 海外经济：特朗普“泄密门”冲击市场 . 6
1.1 特朗普“泄密门”冲击市场，巴西政治风险升温 . 6
1.2 德拉吉表示欧元区经济复苏广泛 .......... 6
2. 5月数据：经济缓慢降温，通胀预期缓解，总融资余额增速降 ......... 6
2.1 通胀：通胀预期缓解，货币依然偏紧 .. 7
2.2 工业：工业增速大降，经济高位回落 .. 9
2.3 投资：投资增速小降，地产需求降温11
2.4 消费：增速小幅回落，可选拖累消费15
2.5 外贸：外需改善偏弱，汇率短期稳定17
2.6 金融：债券非标萎缩，贷款依旧多增19
2.7 财政：财政收支降速，积极财政受限22
3. 政策：企业降费减负 25
宏观研究—宏观月报 3
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图目录
图1 CPI同比增速（%） ........ 7
图2 历年CPI环比涨幅（%） ........... 7
图3 CPI食品价格同比增速（%） ..... 7
图4 CPI食品价格环比增速（%） ..... 7
图5 CPI各大类价格同比（%） ......... 8
图6 CPI各大类价格环比（%） ......... 8
图7 农业部统计农产品价格指数走势 . 8
图8 CPI同比及成分走势预测（%）.. 8
图9 PPI同比和环比走势（%） ......... 9
图10 生产资料和生活资料价格走势（%） .... 9
图11 煤炭价格走势（元/吨） . 9
图12 钢铁价格指数（1994年4月=100）..... 9
图13 央行逆回购操作存量（亿元） ... 9
图14 央行对其它存款性公司债权（亿元） .... 9
图15 工业增加值同比和环比增速（%） ...... 10
图16 下游和中游加工组装行业增加值增速（%） ... 10
图17 中游原材料和采矿业增加值增速（%）........... 10
图18 主要工业品日均产量增速（%） ......... 11
图19 工业增加值和发电量同比增速（%） .. 11
图20 工业增加值和融资总量余额增速及预测（%）11
图21 GDP同比增速及预测（%） .... 11
图22 固定资产投资同比增速（%） . 12
图23 民间固定资产投资同比增速（%） ...... 12
图24 中央项目和地方项目的投资增速（%）........... 13
图25 投资各项资金来源的增速（%） ......... 13
图26 制造业投资增速（%）13
图27 代表性工业行业的投资累计增速（%）........... 13
图28 基建投资增速（%） ... 13
图29 基建分类投资当月增速（%） . 13
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图30 房地产投资增速（%）14
图31 地产销量增速领先地产投资增速2个季度（%） ........ 14
图32 全国商品房销售面积同比增速（%） .. 14
图33 全国商品房待售面积同比增速（%） .. 14
图34 土地购置面积同比增速（%） . 14
图35 房屋新开工面积同比增速（%） ......... 14
图36 固定资产投资和地产投资增速预测（%） ....... 15
图37 社会消费品零售名义、实际增速和限额以上零售增速（%）... 15
图38 城镇、乡村消费品零售同比增速（%）........... 16
图39 商品零售和餐饮同比增速（%） ......... 16
图40 必需品零售增速（%）16
图41 石油及制品零售增速（%） ..... 16
图42 汽车类零售增速（%）16
图43 家用电器和音像器材类零售增速（%）........... 16
图44 社消零售和工业增加值增速及预测（%） ....... 17
图45 中国进出口总额、出口与进口增速（%） ....... 17
图46 进出口季调当月环比增速（%） ......... 17
图47 中国对美国、日本、欧盟月度出口同比（%）17
图48 中国对香港、韩国、东盟、印度月度出口同比（%） . 17
图49 我国对一带一路峰会参会国家出口的结构 ...... 18
图50 我国对一带一路峰会参会国家出口比重提升（%） .... 18
图51 一般贸易、加工贸易月度出口同比（%） ....... 18
图52 劳动密集型、高新技术产品月度出口同比（%） ........ 18
图53 主要大宗商品进口量同比增速（%） .. 19
图54 主要大宗商品进口金额同比增速（%）........... 19
图55 进出口增速及贸易差额 ........... 19
图56 外汇储备余额（亿美元） ........ 19
图57 新增社会融资各项月度变化（亿元） .. 19
图58 社会融资细分项目及同比多增 （亿元） ........ 19
图59 人民币新增贷款规模（亿元） . 20
图60 居民户和企业新增贷款规模（亿元） .. 20
图61 历年新增居民中长期贷款（亿元） ..... 20
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