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2017年6月22日
公用事业
电量显平淡，改革新纪元
行业月报
◆5月发电量增速小幅回落
5月份全国全社会用电量4968亿千瓦时，同比增长5.1%。1-5月份，
全国规模以上电厂发电量24368亿千瓦时，同比增长6.4%。水电3570亿
千瓦时，同比下降4.8%；火电18497亿千瓦时，同比增长7.2%；核电955
亿千瓦时，同比增长21.6%。5月单月数据水电发电量885.9亿千瓦时，
同比下降5.9%；火电3552.7亿千瓦时，同比增长6.5%；核电204.8亿千
瓦时，同比增长24.6%。1-5月份，全国发电设备累计平均利用小时为1479
小时，比上年同期降低5小时。预测2017年煤电机组发电小时比2016年
增加不超过70小时

◆进入旺季，煤价有较强支撑
5月份是煤炭需求淡季，耗煤量与4月份相比几乎持平。在下游煤炭
需求疲软、铁路加快运输的情况下，港口库存继续回升，下水煤价格继续
下跌，市场观望气氛较为浓厚。6月份，逐渐进入夏季，随着用电量季节性
增长，煤电发电量小时提升电企进入补库存阶段，煤价逐步企稳走高

◆改革持续推进迎来机会
国务院推系列降费政策，取消工业结构调整基金，火电企业利润上升
迎来利好；发改委、能源局综合司批复了关于全国电力体制改革座谈会相
关意见和建议的复函，就有关电力体制改革的意见和建议集中答复，明确
了国家的态度，提振改革信心；能源局发布2020年煤电规划建设风险预警
通知，微调火电建设政策，煤电进入4000小时“新常态”，行业期待新政
出台；针对煤、电长期矛盾，整合资源，推进电力行业国企改革，“改革
三重奏”下电力行业迎来投资机会

◆投资建议：
改革主题贯穿2017年，维持电力行业“增持”评级；关注标的：（1）
受益电改、国改，成长空间较大：三峡水利、涪陵电力；（2）受益行业
盈利面改善、供给侧改革：华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电等

◆风险分析：
市场煤价超预期上涨，改革推进慢于预期等

证券
代码
公司
名称 股价
EPS PE 投资
评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E
600116 三峡水利 12.15 0.23 0.27 0.3 53 45 41 买入
600452 涪陵电力 47.27 1.05 1.83 2.25 45 26 21 买入
600011 华能国际 7.79 0.58 0.35 0.49 13 22 16 增持
600886 国投电力 7.54 0.58 0.63 0.68 13 12 11 增持
601991 大唐发电 5.15 -0.2 0.23 0.3 - 22 17 增持
600795 国电电力 3.37 0.23 0.2 0.24 15 17 14 增持
增持（维持）
分析师
王威 ((执业证书编号：S0930517030001)
021-22169047
wangwei2016@ebscn
行业与上证指数对比图
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13%
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04-05-07-08-10-12-01-03-公用事业沪深300
相关研报
2017-06-22 公用事业
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目 录
1、 5月发用电量——增速小幅回落3
1.1、 全社会用电量情况 ........... 3
1.2、 发电生产情况 ...... 6
1.3、 电力销售及负荷 .. 9
1.4、 主要技术经济指标完成情况 ........ 9
2、 上游煤炭价格——进入旺季，有较强支撑 ...... 11
3、 电力体制改革——能源局发布电改座谈会相关意见复函，提振改革推进信心 . 12
4、 行业其他事件 .. 13
4.1、 《2020年煤电规划建设风险预警的通知》发布——能源局微调火电去产能思路 ........ 13
4.2、 国务院常务会议再推一批降费措施——火电行业与终端用户双受益 ... 15
4.3、 神华、国电停牌——国企改革出重拳，剑指电、煤矛盾 .......... 16
5、 投资建议 ......... 17
6、 风险分析 ......... 17
2017-06-22 公用事业
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1、5月发用电量——增速小幅回落
1-5月份，全国工业增加值增长速度为6.7%；其中，采矿业下降1.2%，制
造业增长7.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.2%。5月份，
全国工业增加值增长速度为6.5%；其中，采矿业增长0.5%，制造业增长
6.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.4%

图1：全国工业增加值增速
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规模以上工业增加值采矿业
制造业电力燃气水生产供应业
资料来源：Wind
1.1、全社会用电量情况
1-5月份，全国全社会用电量24263亿千瓦时，同比增长6.4%，其中，5月
份全国全社会用电量4968亿千瓦时，同比增长5.1%

1-5月份，第一产业用电量390亿千瓦时，同比增长6.1%；第二产业用电量
17129亿千瓦时，同比增长6.3%；第三产业用电量3353亿千瓦时，同比增
长9.0%；城乡居民生活用电量3392亿千瓦时，同比增长4.1%。单月数据
看，5月份第一产业用电量101亿千瓦时，同比增长4.38%；第二产业用电
量3660亿千瓦时，同比增长3.87%；第三产业用电量620亿千瓦时，同比
增长10.74%，城乡居民生活用电量586亿千瓦时，同比增长7.0%

2017-06-22 公用事业
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图2：全社会用电量累计增速
全社会用电量
第二产业
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全社会用电量第一产业第二产业
第三产业城乡和居民生活
资料来源：中电联
2017年全社会用电量自4月开始明显回落，五月份基本与四月持平，这一
状态能否保持，还要看各方面因素综合作用，6月份保持5%以上的增速是
大概率事件，但对比2016年用电量情况，数据进入7月后增速下行的可能
性较大，但并非全部是经济因素的作用

1-5月份，全国工业用电量16827亿千瓦时，同比增长6.3%，其中，轻工
业用电量同比增长6.1%，重工业用电量同比增长6.4%。单月数据看，全国
工业用电量3600亿千瓦时，同比增长3.79%，其中，轻工业用电量同比增
长3.59%，重工业用电量同比增长4.72%

图3：工业用电量累计增速
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工业重工业轻工业
资料来源：中电联
与4月相比工业用电量增速下降1.1个百分点。在持续经济结构调整的前提
下，第二产业用电量的下降或者上升也是多重因素作用的结果。工业用电量
跟工业经济发展总体匹配，作为经济增长晴雨表之一的用电量，同样体现了
经济发展的复杂性，进入6月，工业用电量有望继续保持平稳增速，7月下
行可能性较大

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