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宏观要闻回顾
官方非制造业PMI 54.3，前值55.4
网的指导意见》，促进实体经济振兴加快转型升级；央行行长周小川在《党
的十九大报告辅导读本》中撰文谈防风险；财政部副部长史耀斌：配合做
好PPP条例等制定工作，统一顶层设计；美国总统特朗普将于11月8日首
次访华；10月全国300城市土地出让金环比减少14%
资产表现回顾
沪深300股指期货下跌-1.3%；焦煤期货本周上涨2.99%，铁矿石主力合约
本周上涨0.34%；股份制银行理财预期收益率上涨1BP至4.7%，余额宝7
天年化收益率上涨1BP至3.89%；十年国债收益率上行5BP至3.88%，活跃
十年国债期货本周下跌-0.54%
资产配臵建议
全A（非金融）市值前3%的公司，利润贡献46%，今年平均涨幅50%。主
板业绩增速大幅回升，中小板企稳，创业板仍走低但幅度减缓。龙头表现：
全A（非金融）市值前3%的公司，利润贡献46%，今年平均涨幅50%。行
业表现：公用事业、食品饮料、医药、机械和电力设备净利润同比增速连
续两季度回升。经济数据显示本轮内生性复苏较为强劲，从盈利的角度来
看，各行业向龙头集中的趋势较为明显。我们认为PPI同比增速仍将维持
在较高位臵，明年CPI中枢或较今年有所抬升，名义GDP增速仍将保持较
高增长，都将利于上市公司盈利持续改善。在此期间，经济温和复苏趋势
不变的背景下，货币政策较难转向
首页〃本期观点（2017.11.6）
宏观经济 本期观点 观点变化
一个月内 = 经济复苏韧性强于市场预期 上调 ↑
三个月内 = 预计GDP仍将在6.5%的台阶上停留 不变
一年内 - 增速下滑不可避免 不变
大类资产 本期观点 观点变化
股票 + 受益GDP内生增长强劲 超配
债券 = 金融监管力度或继续超预期 标配
货币 - 货币基金投资管理或面临监管压力 低配
大宗商品 = 供给侧改革叠加需求好转 标配
外汇 = 美元走弱，人民币压力减轻 标配
资料来源：万得资讯，中银证券
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2017年11月6日 全球货币政策分化开始 2
目录
一周概览 ....... 4
股债双杀 ...... 4
要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得资讯） ........ 6
大类资产表现7
A股：普跌 ... 7
债券：债市大跌 ....... 8
大宗商品：以分化和波动为主 ......... 9
货币类：受到债市收益率上行影响10
外汇：美元强势，人民币汇率继续下跌 ..... 10
港股：震荡分化 ......11
下周大类资产配臵建议 ........ 12
2017年11月6日 全球货币政策分化开始 3
图表目录
首页〃本期观点（2017.11.6） ........1
图表1. 代表性资产一周表现和配臵建议 4
图表2. 大类资产收益率横向比较 .4
图表3. 大类资产表现跟踪 ..5
图表4. 权益类资产本周涨跌幅 .....7
图表5. 十年国债和十年国开债利率走势 8
图表6. 信用利差和期限利差 ..........8
图表7. 央行公开市场操作净投放 .8
图表8. 货币市场7天回购利率 ......8
图表9. 大宗商品本周表现 ..9
图表10.本周大宗商品涨跌幅 .........9
图表11. 货币基金7天年化收益率走势 . 10
图表12. 理财产品收益率曲线 ...... 10
图表13. 本周人民币兑主要货币汇率波动 ........ 10
图表14. 人民币贬值预期和美元兑人民币汇率走势 .. 10
图表15. 恒指走势 ... 11
图表16. 港股通净买入情况 .......... 11
图表17. 港股行业涨跌幅 .. 11
图表18. 港股估值变化 ....... 11
图表19. 本期观点（2017.11.6） ... 12
2017年11月6日 全球货币政策分化开始 4
一周概览
股债双杀
A股普跌，十年国债收益率本周上行5BP。本周沪深300指数下跌-0.73%，沪
深300股指期货下跌-1.3%；焦煤期货本周上涨2.99%，铁矿石主力合约本周上
涨0.34%；股份制银行理财预期收益率上涨1BP至4.7%，余额宝7天年化收益
率上涨1BP至3.89%；十年国债收益率上行5BP至3.88%，活跃十年国债期货
本周下跌-0.54%
图表1. 代表性资产一周表现和配臵建议
股票 债券
沪深300 -0.73% 10年国债到期收益率 3.88%/本周变动 +5BP
沪深300期货 -1.3% 活跃10年国债期货-0.54%
本期评论： 受益经济内生增长强劲 本期评论： 金融严监管或超预期
配臵建议： 超配 配臵建议： 标配
大宗商品 保守资产
铁矿石期货 +0.34% 余额宝 3.89%/本周变动 +1BP
焦煤期货 +2.99% 股份制理财3M 4.7%/本周变动 +1BP
本期评论： 需求或超预期 本期评论： 货币基金投资或面临监管压力
配臵建议： 标配 配臵建议： 低配
资料来源：万得资讯，中银证券
十年国债收益率继续走高。本周A股普跌，且中小创的跌幅显著大于权重股
股指。本周公开市场到期量较大，但一方面受益于央行在公开市场持续投放
基础货币进行对冲，另一方面度过月末之后资金紧张有所缓解，导致货币市
场资金利率在周末明显下行。本周债市市场情绪未有缓解，推动十年国债收
益率继续上行5BP，周五收于3.88%，同时受市场情绪影响的还有短端债券和
信用债，导致债市本周普跌。受到债市收益率上行影响，余额宝7天年化收益
率本周上行1BP，周五收于3.89%。10月制造业和非制造业PMI显示，经济温
和复苏的趋势较强劲，或是本周债市波动的原因之一
图表2. 大类资产收益率横向比较
资料来源：万得资讯，中银证券
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1.00
2.00
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5.00
6.00
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A股申万大盘
股
申万小盘
股
十年国债三年定存余额宝房租回报
率
工业企业
收入利润
率
2017/11/3
(%)
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