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投资策略|家用电器
证券研究报告
Table_Title
家用电器行业
把握年底估值切换机会，推荐家电龙头
Table_Summary投资建议
建议把握一线白马的估值切换机会，推荐白电龙头格力电器、美的集
团、青岛海尔，推荐小家电龙头苏泊尔，推荐黑电龙头海信电器，推荐厨
电龙头老板电器

沪深300指数表现较好，上涨2.2%，本周家电板块表现较强，申万家
电指数上涨5.8%，跑赢市场3.6个百分点，其中白电指数上升6.2%，视
听器材指数上涨3.2%

黑电：
LCD销量下滑速度放缓，销售额同比止滑转增。根据中怡康的统计数
据，8月单月销量同比下降7.9%，销售额上升9.0%。从年度累计数据来
看，LCD销量下降19.1%，销售额下降1.9%

LCD主要品牌销量均有所下滑，其中TCL表现相对较好。从2017年
8月中怡康统计的各品牌LCD数据来看，销量均明显下滑，TCL下降幅度
最小，为10.2%，同时，TCL当月销售额同比上涨12.4%

小家电：
线下8月小家电销量整体下滑，销售额下滑幅度小于销量，消费升级
趋势持续。 根据中怡康统计数据，从8月单月数据来看,小家电各品类销
量均有下降，其中豆浆机下滑幅度较大，达 32.0%，电热水壶下跌幅度较
小，为8.8%；根据中怡康销售额数据，除了电饭煲增长了1.7%，其他主
要品类均有所下滑。从年度累计数据来看，电压力锅的销量上升5.0%，其
他主要品类的销量均有下滑；同时，销售额也均有下滑

截止10月13日数据，美元对人民币汇率略有下降

截止2017年9月数据，面板价格持续下降

原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动

Table_Grade 行业评级 持有
前次评级 持有
报告日期 2017-10-15
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 曾 婵 S0260517050002
0755-82771936
zengchan@gf
Table_Report 相关研究：
家用电器行业:家电行业PE
变迁史：白电篇（以格力电器
为例）
2017-08-26
家用电器行业:小家电行业专
题（4）：电动牙刷全民护齿，
广阔蓝海
2017-08-20
家用电器行业:飞利浦小家电：
研发创新+外延并购造就小家
电龙头
2017-08-20
Table_Contacter 联系人： 袁雨辰 021-60750604
yuanyuchen@gf
-10%
3%
16%
29%
2016-102017-022017-062017-10
家用电器沪深300
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投资策略|家用电器
目录索引
投资建议 ..... 4
一周行情回顾（2017.10.8-2017.10.13） ... 4
行业回顾 ..... 5
月度行业数据回顾 ...... 5
汇率跟踪 ......... 7
原材料价格变动跟踪 ... 7
风险提示 ..... 8
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投资策略|家用电器
图表索引
表1：重点公司盈利预测及估值（单位：元） ....... 4
表2：本周家电指数跑赢市场3.6个百分点5
表3：LCD 2017年8月的销量、销售金额及增速（万台，亿元，%） .... 5
表4：LCD各品牌2017年8月和累计的销量、销售金额及增速（台、千元、%）
........ 6
表5：小家电五件2017年8月的销量、销售金额及增速（台，千元，%） ......... 6
表6：小家电各品牌2017年8月零售量和零售额增速（%） ....... 6
表7：小家电各品牌2017年8月零售量市场份额和零售额市场份额（%） ......... 7
图1：本周家电板块表现强劲 ......... 5
图2：本周美元对人民币汇率略有下滑 ...... 7
图3：白电主要原材料价格一览：本周铜价有所上升......... 8
图4：面板价格：10月面板价格持续下滑 . 8
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投资策略|家用电器
投资建议
四季度和一季度是良好的估值切换投资时机，现在我们建议重点配置一线家电
龙头。白电龙头正处于国际化前期阶段，未来发展空间大，推荐美的集团、格力电
器、青岛海尔；小家电面临消费升级，老品提价+新品延展，目前阶段推荐苏泊尔；
黑电面板价格下行，盈利能力有望改善，建议关注海信电器；厨电龙头有望穿越地
产周期，实现持续成长，推荐老板电器

表1：重点公司盈利预测及估值（单位：元）
公司代码 公司简称 评级
股价 EPS 净利润增速 PE
2017/10/13 16A 17E 18E 16A 17E 18E 16A 17E 18E
000651 格力电器 买入 40.272.563.404.0823% 33% 20% 15.711.89.9
000333 美的集团 买入 47.682.252.603.2516% 15% 25% 21.218.314.7
600690 青岛海尔 买入 15.930.831.131.3317% 37% 17% 19.314.112.0
002032 苏泊尔 买入 41.081.311.631.9621% 24% 20% 31.325.221.0
600060 海信电器 谨慎增持 15.431.341.071.3218% -21% 24% 11.514.511.7
002508 老板电器 买入 47.181.271.712.1745% 34% 27% 37.127.621.7
002242 九阳股份 买入 19.170.911.021.2513% 12% 23% 21.118.815.3
002705 新宝股份 买入 13.760.530.590.7752% 11% 30% 26.023.418.0
002615 哈尔斯 买入 10.190.290.400.50220% 38% 26% 35.125.520.2
603868 飞科电器 买入 70.481.411.852.2422% 31% 21% 50.138.131.5
603355 莱克电气 买入 53.681.251.292.1638% 3% 68% 42.941.724.8
002050 三花智控 买入 17.120.400.500.6042% 24% 19% 42.334.328.7
000418 小天鹅A 买入 49.241.862.312.8228% 25% 22% 26.521.317.5
300403 地尔汉宇 谨慎增持 17.220.570.640.7530% 13% 16% 30.126.723.1
000810 创维数字 谨慎增持 11.080.450.480.5317% 5% 11% 24.423.321.0
000521 美菱电器 谨慎增持 5.920.210.250.28731% 16% 16% 28.124.120.9
000921 海信科龙 谨慎增持 14.920.800.931.0787% 16% 15% 18.716.114.0
000404 华意压缩 谨慎增持 7.180.360.390.4416% 8% 14% 19.818.416.2
002429 兆驰股份 谨慎增持 3.610.080.110.138% 35% 20% 43.732.426.9
603515 欧普照明 谨慎增持 43.970.871.181.5116% 34% 28% 50.337.429.2
002677 浙江美大 谨慎增持 17.190.310.440.5730% 41% 28% 54.838.830.3
002035 华帝股份 谨慎增持 28.700.560.831.1058% 47% 33% 51.034.626.0
002403 爱仕达 谨慎增持 13.060.390.450.5321% 15% 17% 33.328.924.6
603579 荣泰健康 谨慎增持 61.601.481.902.5145% 29% 32% 41.732.524.5
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
一周行情回顾（2017.10.8-2017.10.13）
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投资策略|家用电器
图1：本周家电板块表现强劲
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
表2：本周家电指数跑赢市场3.6个百分点
一周涨跌幅
一周跑赢市场
（百分点）
10月以来涨跌幅
沪深300 2.2% 2.2%
家用电器 5.8% 3.635.8%
视听器材(申万) 3.2% 1.033.2%
白色家电(申万) 6.2% 4.026.2%
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
行业回顾
月度行业数据回顾
中怡康（2017年8月）：
LCD销量下滑速度放缓，销售额同比止滑转增。根据中怡康的统计数据，8月
单月销量同比下滑7.9%，销售额同比增长9.0%。从年度累计数据来看，LCD销量
同比下滑19.1%，销售额同比下滑1.9%

LCD主要国内品牌销量均有所下滑，其中TCL表现相对较好。从2017年8
月中怡康统计的各品牌LCD数据来看，销量均明显下滑，TCL下滑幅度最小，为
10.2%；销售额除长虹和康佳外，其他三大品牌均有不同程度提升，其中TCL提升
幅度最大，同比增长12.4%

表3：LCD 2017年8月的销量、销售金额及增速（万台，亿元，%）
当月 累计
销量 同比增速 销售金额 同比增速 累计销量 同比增速 累计金额 同比增速
LCD 101.5 -7.9% 39.2 9.0% 882.1 -19.1% 335.2 -7.9%
数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
家
用
电
器
医
药
生
物
食
品
饮
料
商
业
贸
易
农
林
牧
渔
公
用
事
业
电
子
传
媒
交
通
运
输
计
算
机
纺
织
服
装
沪
深
30机
械
设
备
建
筑
装
饰
建
筑
材
料
汽
车
非
银
金
融
银
行
国
防
军
工
电
气
设
备
综
合
轻
工
制
造
化
工
房
地
产
休
闲
服
务
通
信
钢
铁
采
掘
有
色
金
属
10月以来涨跌幅 本周涨跌幅
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