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走向品质时代
——家用电器行业2018年度策略报告
投资要点：
2017年是家电板块大放异彩的一年，这一年行业营收大幅增长32%；这一
年空调整体销量规模达到1.3亿台也创下历年来最高记录；这一年家电指数
更以45%的年涨幅创沪深股市诸行业之亚军；这一年家电龙头美的集团也
跃居深市市值亚军。展望2018年，家电业将走向品质时代，各产品领域具
有引领品质消费趋势的优势企业将会在产业竞争中持续胜出，并将成为资
本市场的长期赢家

段，其中彩电业已完全换代、洗衣机和冰箱处于升级阶段、厨电小家电普
及与升级并举。在普及末期和升级初期，行业因需求下滑而处于艰难期，
而一旦进入升级中期，行业将迎来新的增长。目前中国家电业在智能化、
高端化引领的消费升级推动下，恰好迈入升级期，行业增长将延续数年，
因此，基于这样的产业周期判断，我们对未来数年的产业增长持乐观态度

不断提升，普及型消费业已满足，品质而不是低价正成为消费决策的出发
点，品质需求逐步成为消费的主流，并引发了国内消费升级的大趋势。十
九大报告也提出社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和
不平衡不充分的发展之间的矛盾，家电产品的高端化正是解决这一矛盾的
举措。中国家电业借此走向品质时代，行业投资的出发点将是品质优先，
那些具备更佳创新设计能力、更精确把握消费者需求能力、更精益的智能
制造能力的企业将在新时代胜出，我们建议长期投资这样的优势企业

200%，最近2年家电板块更持续大涨，目前仍处于历史高位。不言而喻，本
板块目前积累较多获利盘，或许有进入阶段性技术休整的可能，但我们也
从A股市场的历史看到市场在长期内的杰出有效性，市场总会给业绩持续优
秀的公司以积极的估价。历史已经证明，并将继续证明，与杰出的公司为
伍是长期致胜之道，无论是在它风光时，还是在它历经风雨时

泊尔002032、海信电器600060.
风险提示：
房地产失速、产业需求下滑、原材料成本上涨、产能扩张失序

Table_First|Table_ReportDate
2017年11月15日
Table_First|Table_Rating
投资建议： 中性
上次建议： 优异
Table_First|Table_Chart
一年内行业相对大盘走势
Table_First|Table_Author
钱建 分析师
执业证书编号：S05905101240001
电话：0510-85613752
邮箱：qj@glsc
Table_First|Table_Contacter
邢瀚文 研究助理
电话：0510-85613752
邮箱：xinghw@glsc
Table_First|Table_RelateReport
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请务必阅读报告末页的重要声明
-10%
2%
14%
26%
38%
2016-102017-022017-062017-10
家用电器沪深300
2 请务必阅读报告末页的重要声明
行业深度研究
正文目录
1 空调销售增长超预期带动家电全行业增长 .......... 4
1.1 空调业2017年创历史最高记录，2018年增速回落概率大 4
1.2 2018年彩电业有望走出面屏涨价压力区..... 6
1.3 冰箱业的增长主要来自于出口市场 . 8
1.4 洗衣机内销市场显著受益于消费升级 ......... 9
1.5 厨电业正成为中国家电行业的又一个千亿级产业。 ......... 11
1.6 小家电快速扩容 .... 12
2 行业龙头纷纷采取高端化竞争战略 ... 13
3 寡头竞争的产业格局有利于优势企业 . 15
4 行业公司分化日益加剧 . 20
5 原材料价格上涨导致行业毛利率走低。 ........... 23
6 电商及出口是主要渠道增量 ......... 25
7 跨界谋求新路图发展 ... 28
8 上市公司2017年营收大增 .......... 29
9 家电板块的市场表现与估值探讨 ...
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