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投资要点
近年来电梯行业处于快速增长期，中国电梯销售量从2006年的16.8万台增长到2015年的
76万台，年复合增长率达到 19.5%。由于城镇化、保障房，更新改造等多样化需求抵消了
房地产投资短期下滑对电梯需求带来的负面影响，电梯行业即使在房地产需求和投资萎靡
时，仍旧可以保持良好增长势头
中国电梯还是以外资品牌为主，但本土民族品牌企业的竞争力正不断提升，目前市场份额
占比已经达到46%，未来凭借本政策扶持和性价比优势，市场份额有望不断扩大
电梯企业受益城镇化进程，其经营状况和行业基本面一直保持着快速稳定的发展，以5家
代表上市公司和专用设备行业比较，具有以下优势：
1）盈利水平好：电梯板块5家上市公司综合净利率为13.65%，好于专用设备行业均值0.49%；
净资产收益率为16.47%，也远好于专用设备行业均值-0.41%
2）现金流充沛：电梯板块“经营现金净流量/营业收入”综合值为10.07%，远高于机械行
业均值2.83%；5家上市公司期末现金及现金等价物余额共94.22亿元
3）估值优势：截至2016年底，电梯板块动态市盈率基本在20倍左右，远低于机械行业平
均水平
近两年，受宏观经济增长放缓和地产调控政策影响，电梯销量略微下滑。但是我们认为电
梯行业的业绩将保持平稳增长，主要因为：1）电梯行业保有量还远未饱和，未来会有新梯
需求稳定；2）电梯配比率不断提高；3）旧梯改造及旧楼加装电梯需求逐步释放；4）电梯
安装维保业务快速发展，成为“新蓝海”；5）国家加大基础设施建设投入，基础设施建设
拉动需求；6）一带一路带来了广阔的海外市场机遇
投资建议
电梯行业上市公司基本面优势突出，在目前市场风险偏好低迷的环境下，电梯板块投资价
值逐步凸显。行业具有多个增长点，存量与增量并进，未来发展动力强劲
建议重点关注：上海机电、广日股份、康力电梯
风险提示：地产开工面积大幅下降、新业务开展不及预期、原材料成本大幅上升
[table_page] 电梯行业专题报告
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正文目录
1. 电梯销售市场稳定增长，外资品牌为主，民族品牌发力 ..... 4
1.1 电梯销售市场稳定增长 ....... 4
1.2 外资品牌为主，国产品牌市场份额逐步扩大 ....... 5
2. 电梯板块投资价值凸显 ........ 6
2.1 板块盈利水平远好于专用设备行业均值 ... 6
2.2 良好的现金流和充沛的在手现金 ... 7
2.3 估值优势 ....... 7
3. 存量与增量并进，确保行业高位增长 .......... 8
3.1 电梯保有量还有很大空间 ... 8
3.2 电梯配比率会继续提高 ....... 8
3.3 旧梯更新及旧楼加装需求逐步释放 ....
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