总量弱化，深挖结构
——5月汽车数据解读&投资展望
证券研究报告
（增持，维持）
邓 学（汽车行业首席分析师）
SAC号码：S0850514050002
2017年6月20日
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
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1、行业景气度跟踪：销量
图 汽车月度销量表现
资料来源：中汽协、海通证券研究所根据中汽协数据统计：
（1）5月国内汽车产208.7万辆，同比-2.4%；销209.6万辆，同比+0.6%。其中：乘用车产174.8万辆，
同比-2%；销175.1万辆，同比+1.7%。商用车产33.9万辆，同比-4.6%；销34.5万辆，同比-4.7%

（2）1-5月，国内汽车产销分别1135.8万辆、1118.2万辆，同比+4.5%、+3.7%。其中，乘用车产销
963.8万辆、942.1万辆，同比+3.1%、+1.5%；商用车产销172.1万辆、176.1万辆，同比+13.3%、
+17.5%

图 乘用车月度销量表现
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r-1汽车月度销量(辆，左轴)同比增速(%，右轴)
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r-1乘用车月度销量(辆，左轴)同比增速(%，右轴)
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1、行业景气度跟踪：销量
表 主流品牌5月销量表现（按乘联会厂家周度数据统计，辆）
资料来源：乘联会、海通证券研究所注：厂家周度数据与月度数据、产销快报数据
可能存在小幅差异，受流通环节影响

根据乘联会周度数据统计：
按车系看，
（1）日系品牌的5月同比增速
及1~5月累计同比增速均表现较
好，广汽丰田、东风本田实现
两位数增速；
（2）韩系受国际政治局势、产
品力较差的影响，5月销量仍两
位数负增长；
（3）欧美系表现存在结构性差
异；高端品牌北京奔驰、华晨
宝马表现亮眼；
（4）自主品牌表现亮眼，自主
三剑客吉利、传祺、上汽乘用
车持续放量

5月自年初累计5月同比5月环比1-5月同比
上汽大众（零售）德系152108732146-0.4%4.3%-6.3%
一汽大众（零售）德系1464047009170.2%-1.2%-3.3%
北京奔驰德系3566217822444.7%4.2%51.4%
华晨宝马德系3150515742324.0%-12.5%36.0%
上汽通用美系1413427153610.0%-5.7%3.3%
长安福特美系6018130847218.0%19.4%-15.6%
长安马自达美系1404974755-13.7%8.7%3.2%
通用五菱（乘）美系9630057471117.9%-3.4%3.1%
东风日产日系953924388115.3%0.5%14.6%
广汽本田日系5778226113310.4%-7.1%15.9%
一汽丰田日系592882878400.6%11.8%7.7%
长安铃木日系549539698-39.0%8.9%-19.9%
东风本田日系5560627403824.6%-12.2%34.9%
广汽丰田日系33318180255-14.2%-8.5%3.5%
北京现代韩系35100266228-65.0%-3.0%-37.9%
东风悦达起亚韩系17385110667-65.3%4.8%-54.3%
奇瑞汽车自主25540162721-35.9%-3.1%-14.2%
吉利汽车自主8115045635263.5%-13.2%90.2%
江淮汽车自主1501980484-36.2%-16.8%缺省
东风乘用车自主816647992-2.0%16.7%缺省
上海汽车自主40026199554122.0%-6.9%117.6%
长城汽车自主59279347079-6.7%-9.4%1.7%
众泰汽车自主1449185829-25.7%11.2%-32.2%
长安汽车自主63853451070-25.9%38.5%-6.2%
北京汽车自主500945645-70.2%-51.6%-40.2%
广汽传祺自主4414820751846.7%2.4%49.9%
一汽轿车其他198169071695.9%7.5%38.6%
品牌谱系2017年日均增速表现
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1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
20132014201520162017
库存压力升高
合理范围
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1、行业景气度跟踪：库存
图 经销商库存预警系数（%）
资料来源：中国汽车流通协会、海通证券研究所 4
5月库存预警指数为51.80%，比上月下降7.4个
百分点，位于警戒线附近（50%枯荣线），但
环比前几月去库明显

平均日销量指数为50% ，环比上升13.8个百分
点，持销量增长观点的比例环比显著提升

库存指数为53.9%，环比下降4.9个百分点；持
库存量增长、持平观点的比例均有所提升

6月传统淡季、且季度末经销商压力大，预计6
月销量压力较大、库存水平将再次增高

图 经销商观点比例：平均库存量环比 图 经销商观点比例：4S店日均销量环比情况
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