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新债研究——17正通联合SCP002钢铁有色行业报告:限产提前开启，供需双弱，钢价震荡偏强——2017年10月数据跟踪
详情见APP报告：《限产提前开启，供需双弱，钢价震荡偏强——2017年10月数据跟踪》，作者：秦源，陈敬，李铭一
10月申万钢铁板块共发行10只债券，合计发行规模156.70亿元，环比上升7.40亿
元，到期9只，合计金额169.00亿元，“16莱钢03”、“16山钢03”投资者发起回
售，按规模算回售比分别为8.47%、3.33%，金额合计2亿元，当月净融资-14.30亿
元，11月将有5只债券到期，规模为70亿元
10月新发债主体资质变动不大，高中低三档评级均有发行，其中AAA评级主体仍是
发债大头，数量、规模占比分别达到80%、89.34%，环比分别变动7.27、-0.41个
百分点。新债久期明显缩短，期限在1年以内的有7只，占比70%，总规模105亿元，
占比67.01%，环比分别提升24.55、10.08个百分点
企业资质对信用定价的影响权重明显加大，在10年期国债单月上行27.81BP的情况
下，新发的10只新债中，资质较好的河钢集团、首钢总公司发行成本基本持平，
而山钢集团、鞍山钢铁发行成本则明显上升，二者同期限债券发行成本环比分别
上升26BP、63BP
受无风险收益率上行带动，10月申万钢铁板块存量债中债估值环比全线提升，平
均增幅15.05BP，信用利差也未能延续9月的强势表现，截至10月末，兴业研究钢
铁行业信用利差收于99.31BP，环比回落0.58BP，降幅位列申万全行业第8位（9月
下降15.36BP，降幅位列第3位）。当前钢铁产业债信用利差已处于85.89%分位附
近，未来继续下行的空间已经不大，但个券层面仍有部分低评级个体存在交易性
机会，尤其是资质发生实质性改善，但仍未被市场充分认知的个体，相关个券存
在一定估值修复空间
新债研究——17正通联合SCP002新债发行结果回顾
数据来源：Wind、兴业研究
我们对本日发行的新债结果与此前的新债研究成果进行了比对，
从结果来看：1支新债的发行利率符合我们的预期；2支新债的
发行利率出现了较大的偏差，其中低估的有1支，高估的有1支；
另外本日有2支新债取消发行
债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率申购区间发行利率偏差
17柳州东城MTN001城投4+/4，稳定3年(3+N)6.73 6.5-7.57.20 47BP
17湖口石钟债城投4-/4，稳定7年7.11 不高于7.06.80 -31BP
17大唐集MTN004公用事业3+/3，稳定3年(3+N)5.66 4.8-5.8--
17中煤矿山SCP004建筑装饰4/4，负面0.49年7.40 6.0-7.0--
17陕交建CP001城投3/3，稳定1年5.43 4.8-5.95.45 2BP
新债研究结果总览（一）2017年11月30日，兴业研究覆盖新债123只，其中城投债3只，产业债120只；发行日分
布为T+1日的为10只、T+2日的为2只和T+3日及以上的为111只。最终研究结果如下表示
（WIND渠道）：
备注1：兴业评分的格式为：主体评分/债项评分，展望
备注2：参考收益率=参考曲线的收益率（对应期限的中债收益率曲线）+参考利差
数据来源：Wind、兴业研究
债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率参考利差发行日
17淮北建投CP001城投4/4，稳定1年6.10%10BP2017/12/1
17悦达MTN003有色金属4/4，负面3年7.15%-150BP2017/12/1
17经纬纺织MTN001非银金融3/3-，稳定3年(3+N)6.37%85BP2017/12/1
17红豆SCP003纺织服装4+/4+，稳定0.74年6.16%0BP2017/12/1
17新希望SCP003农林牧渔3/3，稳定0.74年5.28%10BP2017/12/1
17传化01化工3-/3-，稳定5年(3+2)6.01%25BP2017/12/1
17蓝星SCP003化工3/3，稳定0.49年4.8%-30BP2017/12/1
17苏国信SCP022公用事业3+/3+，稳定0.25年4.93%0BP2017/12/1
17信邦01医药生物4+/4+，稳定5年(3+2)6.78%-2BP2017/12/1
17联发集MTN002房地产4+/3-，稳定3年(3+N)6.46%70BP2017/12/1
17海南航空MTN001交通运输3-/4+，稳定3年(3+N)7.37%57BP2017/12/4
17湘潭高新MTN001城投4/4，稳定5年6.95%30BP2017/12/4
17南京高新债城投4+/4+，稳定7年6.33%10BP2017/12/5
新债研究结果总览（二）2017年11月30日，兴业研究覆盖新债123只，其中城投债3只，产业债120只；发行日分
布为T+1日的为10只、T+2日的为2只和T+3日及以上的为111只。最终研究结果如下表示
（非WIND渠道）：
备注1：兴业评分的格式为：主体评分/债项评分，展望
备注2：参考收益率=参考曲线的收益率（对应期限的中债收益率曲线）+参考利差
数据来源：Wind、兴业研究
债券简称兴业行业兴业评分期限参考收益率发行日承销商
17南航01交通运输2-/2-，稳定3年5.22%2017年12月（待定）广发证券
17铁建01建筑装饰2-/2-，稳定3年（3+N）5.59%2017年12月（待定）光大证券
17中国电信01通信2+/2+，稳定3年5.29%2017年12月（待定）国泰君安证券
17中航空01国防军工2+/2+，稳定5年（3+2）5.29%2017年12月（待定）中信建投证券
17中核建01建筑装饰3/3，负面5年（3+2）5.52%2017年12月（待定）广发证券
17中核建02建筑装饰3/3，负面7年（5+2）5.6%2017年12月（待定）广发证券
17海国鑫泰SCP004化工3/3，负面0.75年5.18%2017年12月（待定）恒丰银行
17锦江01休闲服务3-/3-，负面5年（3+2）5.76%2017年12月（待定）国泰君安证券
17锦江02休闲服务3-/3-，负面7年（5+2）5.84%2017年12月（待定）国泰君安证券
17中粮01房地产3/3，稳定5年（3+2）5.52%2017年12月（待定）中信建投证券
17中煤02煤炭3/3，稳定5年（3+2）5.52%2017年12月（待定）中信建投证券
17厦翔业SCP005交通运输3/3，稳定0.19年4.71%2017年12月（待定）浦发银行
17比亚迪SCP001汽车3/3，稳定0.75年5.28%2017年12月（待定）工商银行
17河钢集MTN016A钢铁3/3-，稳定3+N5.99%2017年12月（待定）海通证券
17河钢集MTN016B钢铁3/3-，稳定5+N6.32%2017年12月（待定）海通证券
17当代02医药生物3-/3-，稳定3年（3+2）6.01%2017年12月（待定）天风证券
17苏元禾MTN001非银金融3-/3-，稳定3年5.76%2017年12月（待定）招商银行
17渤海金投SCP003非银金融3-/3-，稳定270天5.42%2017年12月（待定）招商银行
17川交投MTN002交通运输3-/3-，稳定5年5.56%2017年12月（待定）海通证券
17辽成大01医药生物3-/3-，稳定5年（3+2）5.76%2017年12月（待定）天风证券
17辽成大02医药生物3-/3-，稳定5年5.84%2017年12月（待定）天风证券
17国盛控电气设备3-/3-，稳定3年5.76%2017年12月（待定）国盛证券
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