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[Table_Title] 评级：增持(首次)
市场价格：15.45
目标价格：17.58
分析师：康雅雯
执业证书编号：S0740515080001
电话：021-20315097
Email：kangyw@r.qlzq
联系人：臧琨
电话：
Email：zangkun@r.qlzq
[Table_Profit] 基本状况
总股本(百万股) 1,308
流通股本(百万股) 753
市价(元) 15.45
市值(百万元) 20,208
流通市值(百万元) 11,633
[Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比
(46%)
(35%)
(23%)
(11%)
1%
13%
4/2
1/15/1
6/16/1
4/17/1
9/18/1
2/19/6
/16
9/3
0/110/
31/11/
22/12/
14/1/1
3/12/1
3/13/7
/17
3/2
9/1奥飞娱乐沪深300
相关报告
[Table_Finance]公司盈利预测及估值
指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
营业收入（百万元） 2,589.173,360.674,546.585,471.296,358.67
增长率yoy% 6.56% 29.80% 35.29% 20.34% 16.22%
净利润 489.04498.44 620.04 791.32 989.33
增长率yoy% 14.26% 1.92% 24.39% 27.62% 25.02%
每股收益（元） 0.390.380.470.610.76
每股现金流量 -0.080.140.150.300.53
净资产收益率 16.14% 10.39% 11.45% 12.75% 13.75%
P/E 133.7159.5632.5925.5420.42
PEG 9.3830.971.340.920.82
P/B 21.586.193.733.262.81
备注：总股本未考虑定向增发
投资要点
头，拥有包括奥迪双钻、澳贝等多个自主IP玩具品牌。2010年以来，公
司不断转型和升级，逐步构建以IP为核心的全产业链运营模式，初步形成
了“IP矩阵+内容制作+媒体运营+衍生品”的泛娱乐生态。公司目前拟定
增不超过23.51亿元，对现有的IP储备资源进行开发并孵化培育新IP

600亿元，。泛娱乐时代IP是核心竞争力，未来动漫IP有望成为继网文
后的最大IP来源，奥飞娱乐拥有大量头部IP，具备先发优势。IP矩阵：
公司拥有“K12+成人”的全年龄段IP矩阵，K12领域拥有超级飞侠、喜
羊羊、巴拉拉小魔仙等顶级IP，2015年收购“有妖气”后逐步完成了对成人
化动漫IP的布局。内容制作：“影视+游戏”双轮驱动。影视方面，奥飞
整合全球优质IP和运营平台进行布局，参与出品发行的电影票房超过57
亿元，2016年成立剧业公司布局网生内容，基于有妖气核心IP进行内容
开发，已出品网剧《桃花缘》，储备项目包括《开封奇谈》、《镇魂街》
等。游戏方面，2017年预计上线多款游戏，包括《航海王激战》、《天堂：
红骑士》、《魔天记3D》等大IP手游，也包括《星娘收藏》、《十万个
冷笑话2》等二次元游戏。媒体运营：拥有卫视嘉佳卡通，覆盖用户超过7
000万，收视人口超过5亿，控股漫画平台“有妖气”、漫画魔屏，参股布卡
漫画、爱看动漫乐园，投资掌阅

玩具商，依托其在K12领域的内容领先地位，拥有奥迪双钻、澳贝等玩具
品牌，玩具业务毛利率稳步提升，2017年收入将超过20亿元，同时加速
全球分销渠道布局，海外收入增长快。2016年收购美国著名婴童品牌Ba
byTrend，全面布局婴童业务线，未来充分受益于消费升级及全面二孩带来
了人口红利

元，公司我国动漫衍生品行业龙头，深耕二次元泛娱最难变现的衍生品领
域，并且目前拥有“IP矩阵+内容制作+媒体渠道+衍生品”的泛娱乐全产
链布局，我们给予奥飞娱乐未来6-12月内目标市值230亿，对应2017年
市盈率37X，对应每股价格为17.58元，首次覆盖给予“增持”评级

足的风险；3）行业增速不及预期的风险

[Table_Industry]
证券研究报告/公司深度报告 2017年06月07日
奥飞娱乐(002292)/文化传媒 整装待发，泛娱乐航母再起航
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -
公司深度报告
内容目录
奥飞娱乐：玩具龙头，全面进军泛娱乐 .. - 4 -
领先的玩具制造商，拥有自主IP玩具产品 . - 4 -
积极转型，加速布局泛娱乐产业链 .. - 5 -
拟定增资金用于IP项目开发，缓解资金压力 .......... - 6 -
IP矩阵+内容制作+媒体运营，泛娱乐航母再起航 .......... - 7 -
泛娱乐愈演愈热，动漫IP有望引领2.0时代 .......... - 7 -
“K12+成年人”全年龄段IP矩阵，拥有大量头部IP .. - 9 -
“影视+游戏”双轮驱动，承接IP内容变现 .........
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