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2017年下半年展望：行业拐点向上，板块阶段分化
拐点一：海空军新产品列装
海空军新产品列装拐点临近，新增市场空间有望大幅提升产业链
业绩。空军装备市场空间增量主要来源于歼-20、运-20、直-20三大新
机型列装；海军舰船市场将受益于以航母编队为核心的远洋海军建
设。参照美国军工行业新产品列装对产业链的影响，我国海空军产业
链相关公司即将步入持续增长的业绩兑现期
拐点二：军工科研院所改制
军工科研院所改制拐点临近，优质资产注入值得期待。军工科研
院所改制初步分类方案、首批转制名单已基本确认，转制实施意见和
相关配套政策有望陆续出台，军工科研院所改制或将实现突破性进
展。科研院所改制是军工体制改革领域最大的基本面改善，有望提升
市场对于优质资产注入的预期
投资策略：标的两极配置，首选国家队龙头
展望下半年，军工行业内外影响因素逐渐向积极方面演变，正处
于曙光乍现的黎明前夜。外部因素：18年国防预算增速有望触底反弹；
军队体制改革影响将基本消除。内部因素：海空军新产品列装+军工
科研院所改制双拐点临近。由于整体估值仍处于历史区间中上部，板
块仍将呈现出阶段性行情，三季度机会或更大；板块内部分化加剧，
低估值、高成长的公司将率先反弹，建议标的两极配置（产业链龙头
+优质民参军），首选国家队龙头
重点上市公司推荐
国家队龙头：中直股份、国睿科技、中航光电、中航机电；
优质民参军：天银机电、银河电子、航新科技
、[table_invest] 000070 [table_invest] 042501 维持 增持
黎韬扬
litaoyang@csc
010-85130418
执业证书编号：S1440516090001
研究助理：郭枫
guofeng@csc
010-65608094
发布日期： 2017年06月28日
市场表现
[table_industrytrend]
-16%
-11%
-6%
-1%
4%
9%
14%
19%
24%
16/
6/216/
7/216/
8/216/
9/216/
10/
27
16/
11/
27
16/
12/
27
17/
1/217/
2/217/
3/217/
4/217/
5/2国防军工上证指数
相关研究报告
[table_report]
17.06.23 中信建投军工-行业简评：专项行动计划发布，军民融合进入加速实施阶段
17.06.19 中信建投军工-行业周报（6月第3周）：军工板块有望继续反弹
17.06.20 军民融合2.0大时代来临
[table_stkcode]
军工
行业深度研究报告
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[table_page] 军工
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目录
一、军工板块回顾与展望 ... 1
1.1回顾2017上半年：受多重因素影响，板块总体震荡较大 ........ 1
1.1.1市场整体风险偏好下降，军工板块难以脱颖而出 ........... 1
1.1.2分级基金新规正式实施，市场对军工B级基金下折预期悲观 .. 2
1.1.3国际局势趋于缓和，短期催化效应缺失 ... 2
1.1.4板块估值处于历史上部，融资余额比例高于其他行业 ... 3
1.2展望2017下半年：板块阶段分化，三季度机会或更大5
1.2.1 行业外因：18年军费增速有望反弹，军改影响年底前基本消除 ......... 5
1.2.2 行业内因：装备列装+院所改制双拐点临近，基本面改善曙光初现 .... 7
二、海空军新产品列装：战略转变驱动装备列装，产业链业绩迎向上拐点 .... 9
2.1空军装备拐点：新机型列装临近，产业链公司有望受益 .......... 9
2.1.1我国空军现状：军机数量严重不足，装备建设日趋迫切 ........... 9
2.1.2我国主要军机市场空间：换代需求强烈，空间达万亿级别 .........
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
