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从产业趋势和基本面看，我们认为2018年是技术落地产品化、在多领
域大规模应用落地的前夜。龙头公司震荡向上既有更大的可能性，也是行
业发展的指标。行业集中的提升将令投资机会更明显地集中于行业领先企
业。与之对应，越来越多传统业务转型乏力的系统集成类公司、小市值缺
乏核心竞争力和特点的公司会面临边缘化的挑战。上市公司壳价值整体缩
水的趋势或许在趋严的审核负责制的背景下偶有缓解，但是大方向不变
越是优秀的未上市公司越倾向于选择独立上市或获得实际经营控制权，而
不是简单被并购依附
对于2018年，首先，部分行业的集中度提升较快，门槛不断提高，下
列领域值得较多关注：车载智能和电子信息化、人脸识别和语音为代表的
人工智能应用、新零售、财税等领域为代表的企业级服务、网络信息安全
等。其次，我们在2016年即指出，过去三四年外延并购的消化不良正在逐
渐暴露，内生持续性遭受挑战。后续2016年年报披露的商誉减值表现和
2017年三季报显示的净利润增速明显回落，2017年三季报显示行业净利
润增速同比较大幅下降，前三季度行业归母净利润增速12%，上年同期为
28%，充分证明之前的预判。同时，360的回归，金山办公的IPO申请令
我们对非资源型竞争力的新型科技公司上市更加关注。如果此类公司上市
的灵活性得以与时俱进地提高，行业的走势和优胜劣汰将明显乐观很多
行业在当前的估值水平下，分布已然比较有效：估值最低的几十家公
司大多数缺乏成长性；而市场地位稀缺和卡位日渐牢固的公司大部分估值
偏高或者市值偏大。因此，未来的行情也将越来越明显地只与少数公司有
关，竞争力平庸的公司会面临边缘化的更大挑战。2018年的计算机行业，
诸多领域厚积薄发、身在大规模应用落地的前夜；机会落在相对更少的龙
头公司身上。考虑到估值水平和未知的市场情绪，我们认为龙头公司震荡
向上的概率较大；而低估值的公司，可能的机会属于超跌反弹属性。行业
指数的意义进一步削弱，总体看板块在2018年仍存结构性机会
外延的业绩承诺在当前和未来一段时间的经济环境下或许会有持续不
达承诺的情况；成长性股票的集中度在提高，可选标的依然不建议过大扩
散; 行业整体成长性面临挑战
Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 持有
报告日期 2017-12-10
Table_Chart
Table_Author 分析师： 刘雪峰 S0260514030002
02160750605
gfliuxuefeng@gf
Table_Report 相关研究：
计算机行业:三季报：归母净利
增速降幅较大、应收占营收比
重提升
2017-11-02
计算机行业:在相持中消化估
值，于龙头处渐显峥嵘
2017-06-27
Table_Contacter 联系人： 郑楠 010-59136610
zhengnan@gf
王奇珏 021-60759787
wangqijue@gf
张璋 021-60759787
zhangzhang@gf
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投资策略|计算机
目录索引
一、 投资要点 ........ 6
二、 行情回顾与行业估值 .. 8
1、 行情回顾 .. 8
2、 行业估值 .. 9
3、 内外部变化与趋势 ........... 9
3.1、行业解禁规模仍然较大 ...... 9
3.2、 外部环境因素：汇兑损益 .......... 10
4、 低估值公司的思考 ......... 11
三、 子行业变化 .. 12
1、 人工智能技术与行业应用 ...
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
