板式家具设备：竞争格局与企业比较证券研究报告
广发证券发展研究中心
分析师罗立波S0260513050002 luolibo@gf
行业评级丨买入
报告日期：2017年6月23日
请务必阅读末页的免责声明板式家具设备行业投资逻辑
背景：自2010年以来，以定制家具为代表的板式家具需求量快速增长，带动了人造板销量持续增长

板式家具机械加工设备也逐步受益。根据我们对8家已上市（包括拟上市）的定制家具企业的资
本开支的统计来看，其固定资产（净值）+在建工程之和在2012-2016年的年均复合增速达到
44.0%。定制化率逐步提升，越来越多的成品家具切换到定制领域，设备行业市场需求景气度持
续上行

核心逻辑：我们认为驱动板式家具企业成长的逻辑主要包括：（1）板式家具行业本身处在成长期，
板式替代实木已成为趋势，板式家具/实木家具产量比例由2008年的0.76倍增长到2015年的2.21
倍；（2）定制化趋势，正在从大企业下沉到中小型企业，成品家具企业向定制转型的过程带来
设备持续的更换需求；（3）新产品持续推出，板式家具设备行业设备种类较多，国内企业相对
于海外龙头公司，产品品类差距明显，未来新产品将有助于业绩提升

投资建议：当前行业景气度处于上行阶段，一线定制家具企业产能扩张和设备购置正在进行中，但由
于产品结构和技术差异，海外品牌率先受益。由于巨大的价格空间和产品品类和技术提升空间，
我们认为一线的国产设备品牌也有望持续受益，重点看好国内产品线不断完善、具备一定规模优
势的龙头企业，建议关注弘亚数控、南兴装备

风险提示：宏观经济波动；房地产销量数据大幅度下滑；行业竞争激烈导致价格下滑

报告联系人：代川daichuan@gf
请务必阅读末页的免责声明板式家具：2009年以后增速显著高于实木板
数据来源：木工机械协会，wind，广发证券发展研究中心
图：常见人造板图：我国人造板与实木板产量对比5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
人造板产量（万立方米）实木板产量（万立方米）
产量差距不断扩大
二者产量几乎没有差别
胶合板（多层板）
刨花板
中密度板
刨花板、中密度板。其中胶合板常用于制作需要弯曲变形的家具；刨花板材质疏松，常用于低档家具；
中密度纤维板性价比最高、最常用

板式家具替代实木家具的趋势从2009年开始凸显。根据wind数据显示，2015年实木板年产量12,979万
立方米，与2008年持平；而人造板（板式家具主要原材料）产量2008-2015年GAGR达到17.3%，人造板
/实木板产量比例由2008年的0.76倍增长到2015年的2.21倍

请务必阅读末页的免责声明板式家具核心工艺：开料/钻孔/封边
数据来源：我乐家居招股书，网络图片，广发证券发展研究中心
图：封边效果示意图图：我乐家居全屋定制家具线
不封边状态，会导致甲醛
等有害气体的释放、不美
观、容易割伤
封边改善外观，避免磨损，
封锁有害气体
板式家具生产中最常见工序。板件的锯切速度和精度直接影响板材的利用率、产品的成本和产能；封
边质量的好坏直接影响到产品的外观、质量、价格和档次

40,485.17万元，其中设备投资20,476.40万元。主要新建的174万平方米的全屋定制家具生产线包含10
多种共计22台设备，其中开料、封边、排钻共包含16台设备，是生产线的关键环节

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