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专题研究|电气设备
2017年06月04日
证券研究报告
本报告联系人：张秀俊 021-60750614zhangxiujun@gf

Table_Title
电气设备行业配网（一）
配网投资有望加速，需求导向和政策护航
Table_AuthorHorizontal分析师： 陈子坤 S0260513080001 分析师： 华鹏伟 S0260517030001
010-59136752 010-59136752
chenzikun@gf huapengwei@gf
Table_Summary
核心观点：
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2016年我国人均用电量4281千瓦时，仅为发达国家的1/3-1/2，未来还有很大的提升空间，而用电量的提升对
配网设备的增容提出了客观需求；随着我国分布式能源的快速发展，需要建设主动配电网来保证电能质量同时解
决分布式能源的消纳问题；同时，城镇化率的不断提升对配网持续新建升级提出了现实需求；前期电力建设的重
点集中在电源和输电网领域，配网建设在一直滞后于电源和输电网建设；目前配网设备部分老化严重，配网自动
化的覆盖率较低，已经成为造成停电事故的主要问题来源，相关问题急需解决。

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为加快推进配电网建设改造和推动转型升级，国家发改委和能源局先后发布了《关于加快配电网建设改造的
指导意见》和《配电网建设改造行动计划（2015—2020年）》，确立了我国“十三五”期间配电网建设改造的基本
指导思想并规划了2015-2020年2万亿的配网投资规模；2016年，国家发改委规划实施了新一轮农网升级改造工
程，五年内国家电网规划投资5222亿元，南方电网规划投资1300亿元，共计投资达6522亿元；2015年新一轮电
改的拉开序幕，配网建设运营成为改革的主要领域，其中输配电价改革试点按“准许成本加合理收益”原则单独
核定输配电价，允许社会资本投资增量配电网成立售电公司，并拥有配电网运营权。

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随着电力体制改革的推进和增量配网的放开，用电需求量大且稳定的园区配网资源将会成为投资的热点区域。

考虑到增量配网建设主体由电网公司向社会主体转化，传统设备厂商将利用自身在行业内的技术优势向多元化业
务拓展，以融资租赁、工程总包等形式参与增量配网建设。配网建设和运营的逐渐放开为配网的专业化服务提供
了机会，而相关的增值服务将成为新的盈利点。

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我们看好配网产品相对齐全，综合、配套能力强的装备制造龙头企业。重点推荐许继电气、国电南瑞。推荐
关注金智科技，理工环科等。

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配网建设不及预期；电改进度不及预期；
Table_Report相关研究：
广发电新周刊第14期:新能源车放量持续，关注混改和农配网投资 2017-04-16
广发电新周刊第13期:从特斯拉到国产新能源车，关注混改方向 2017-04-09
广发电新周刊第12期:三批目录或将指引放量，三月PMI显示制造业景气 2017-04-05

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目录索引
需求导向，配网投资是现实需求 ..... 4
经济发展和消费升级带来用电量提升，配网存在增容需求 .... 4
城镇化率不断提高，城市配网持续需要新建升级 ....... 5
新能源和分布式电源快速发展，配网建设迎来更高要求 ........ 5
配网建设历史欠账较多，严重滞后于电源和电网投资6
配网设备部分老化严重，配网存在较大故障隐患 ....... 7
配网建设前期缺乏统一规划，配网自动化覆盖率偏低8
政策护航，配网建设有望提速 ........ 9
配网建设行动计划，“十三五”2万亿投资确定基调 .. 9
国家部署新一轮农网升级改造，国网南网全面铺开 . 10
电改政策纷纷出台，配网建设运营迎来新思路......... 11
模式创新，推动配网建设进程 ...... 13
PPP模式推动配网建设进程 . 13
设备厂商转型工程总包，拓展配网建设产业链......... 16
配网运营考验资产运营能力，增值服务提供盈利增长点 ...... 16
投资建议 ... 17
风险提示 ... 18