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定制家具企业相继上市，资本开支有望持续上升
由于定制家具景气不断提升，行业公司资本开支近年维持高增速，我们统计的8家定制家具上市公司的固定资产
（净值）+在建工程之和在2012-2016年的年均复合增速达到44.0%。当前，由于扩产以及智能化升级改造需求，
定制家具企业纷纷加大资本开支。仅2017年就有5家行业领先定制家具企业相继上市，涉及设备及安装投资额22.42
亿元。当前上市公司募投项目总投资已经具备相当规模，并且扩产计划和资本开支大多集中于在2016-2017年开始
启动，未来2~3年定制家具行业的资本开支有望维持较高速度
定制化趋势叠加消费升级，地产后周期属性得以弱化
当前家具制造业景气度上行的两大驱动因素分别是：（1）消费升级趋势明显，二次装修比例大幅度提升；（2）定
制家具趋势正在形成，催生了新的家具制造模式。家具制造企业的地产后周期属性在2015年后逐渐弱化。根据我
们的测算，未来几年，随着二次翻新需求提升叠加定制家具渗透率提高，板式家具机械设备总需求将保持11%~15%
的增速，市场规模有望保持稳定的增速。当前我国定制家具渗透率仍然仅为20%，与发达国家60%-70%的渗透率
差距较大，未来渗透率的提升对设备行业而言也具备明显的带动效应
设备向柔性化、成套化发展，优秀国内企业机遇充足
由于定制家具的个性化要求越来越高，小批量定制的非标家具的市场份额提升较快，对生产设备的柔性化、成套
化需求越来越突出。当前家具机械行业的中高端市场主要由德国豪迈等国际厂商占据，而国内一线企业如弘亚数
控、南兴装备近年来在定制化方向不断探索，包括在单机设备、成套设备等都取得了较大进步。未来随着定制家
具机械需求的不断释放，在中高端产品取得长足进步的国内领先企业有望迎来快速发展
投资建议：当前家具行业定制化趋势已经愈发清晰，家具行业开始由传统向定制化快速转变。伴随2017年多家定
制家具行业领先企业的集中上市，未来几年定制家具行业资本开支有望维持较高增速。建议重点关注在关键设备
具备核心优势的龙头公司弘亚数控和南兴装备
风险提示：宏观环境特别是房地产投资具备不确定性；跨国企业加大国内投资带来的竞争压力；技术研发不及预
期；行业竞争加剧导致毛利率下滑
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专题研究|机械设备
目录索引
一、产业视点：定制化趋势，设备红利尽显 .......... 4
二、定制时代渐行渐近，定制家具企业扩产积极 ... 5
2.1定制家具渗透率逐步提升，龙头企业受益 .......... 5
2.2定制家具企业资本开支持续上升，推动行业景气提升 .... 7
2.3消费升级趋势，推动传统家具企业被动转型定制化 ....... 8
三、定制化趋势，弱化家具制造的周期波动属性 . 10
3.1地产后周期属性，影响家具制造业景气度 ........ 10
3.2定制化趋势叠加消费升级，弱化地产的周期波动效应 .. 12
四、设备需求：成套化和信息化是重点方向 ........ 17
4.1定制时代对生产的要求——设备成套化 ........... 17
4.2多元化需求的满足——柔性制造与信息化是关键 ......... 19
4.3关键设备有望得到持续放量，需求增量明显 .... 20
五、投资建议及风险提示 .. 22
