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电子行业2017年下半年投资策略
守望价值，寻找星星之火
2017年5月22日
强于大市（维持）
投资要点
2017年年初至2017年5月12日，中信电子板块总体涨幅1.27%，是为数不多的
涨幅为正的子行业。国际A客户十周年新品的确定性期待，以及下游家电等行业
复苏带来的业绩拉动，是过去半年电子行业白马能够走出独立行情的重要内因。展
望下半年，我们认为电子行业是估值、成长性、催化剂三者兼具的板块，大客户的
新品发布、汽车电子化大趋势、半导体Capex加速、OLED投资的方兴未艾，都
有望成为板块下半年继续“相对美”的重要驱动力

束，产业链相关新品增量和供应商增量也已基本确定，包括OLED、2.5D玻璃、
无线充电、3D结构光、双电芯等在内的新方向上的相关零组公司都有望受益。加
之新品带来的销量成长预期，我们认为消费电子白马（尤其是A客户业务占比大
的公司）在Q3仍能够保持相对强劲的预期，迎接业绩兑现。与此同时，以HOV
为代表的国产安卓机上半年表现相对冷清，根据IDC的数据，Q1HOV总销量为
0.8亿台，环比-23.1%，同比+24.8%，远小于16Q4的71.1%。我们判断这种趋
势在Q2仍将延续，相关安卓产业链公司阶段性承压

以来，包括PCB、被动元件、芯片和面板等零组产品价格出现持续上涨，代表产
品如存储芯片过去三个季度涨幅高达40%。我们与行业相关厂商交流，除存储芯
片面临技术升级外，以被动元件为代表的厂商对下游需求的持续性普遍存在担心，
因而扩产相对谨慎，我们判断Q2此轮强劲趋势仍将继续维持，相关厂商的半年度
盈利状况也有望持续亮眼，Q3受需求影响可能重新走弱、原材料价格重新下行和
扩产计划等多因素影响仍需观察，周期产品价格走势未来面临分化是大概率事件

是全球电子产业皇冠上的明珠，发展半导体是我国走向电子信息强国的最重要一
步。当前我国半导体产业仍在成长初期，5000亿人民币的产值在全球3000亿美
金市场上的占比不足25%，伴随国家和产业界的持续投入，未来10年我国半导体
产业有望持续加速成长。17Q1半导体子板块营收同比+78%，在电子板块中排名
第一，验证成长性。估值是目前板块面临的“幸福的烦恼”，当前PE为45倍，
在当前谨慎市场中需选择与估值更为匹配的具备成长性的个股

驾驶技术的快速发展，汽车电子化大趋势刚刚拉开帷幕。展望下半年，预期行业催
化不断：第一是Model 3将发布，高端电动车有望进入“平民时代”；第二是产业
链有望在中国加速落地；第三是传统车厂积极响应，电子化和新能源车型加速推出

在电子板块上，我们认为包括薄膜电容器、继电器、电子变压器、功率器件等在内
的细分子行业都将长期深度受益于汽车电子化趋势

渗透不达预期；原材料价格波动

认为确定成长的创新子行业（包括消费电子零组创新、半导体、汽车电子等领域）
的白马和低估值成长新品种都将大概率受益。建议关注白马组合：立讯精密、宏发
股份、法拉电子、三环集团、顺络电子，海康威视；进取组合：智云股份、景旺
电子，水晶光电、晶方科技等

相关公司盈利预测、估值及投资评级
公司 股价 （元） EPS（元） PE（倍） 评级 16 17E 18E 19E 16 17E 18E 19E
立讯精密 26.58 0.60 0.85 1.10 1.38 44 31 24 19买入
海康威视 32.61 1.23 1.52 1.93 2.38 27 22 17 14买入
智云股份 54.83 0.63 1.44 2.27 2.75 87 38 24 20买入
法拉电子 42.61 1.73 1.94 2.22 2.54 25 22 19 17 增持
三环集团 21.99 0.62 0.78 1.00 1.32 35 28 22 17增持
顺络电子 20.3 0.48 0.62 0.75 1.12 42 30 25 17增持
景旺电子 47.56 1.49 1.64 2.09 2.53 32 29 23 19 增持
水晶光电 20.78 0.39 0.55 0.74 1.00 53 38 28 21增持
晶方科技 33.58 0.23 0.81 1.03 1.23 146 42 33 27增持
资料来源：Wind，中信证券研究部预测。 注：股价为2017年05月12日收盘价
中信证券研究部
许英博
电话：010-60838704
邮件：xuyb@citics
执业证书编号：S1010510120041
联系人：徐涛
电话：010-60836719
邮件：txu@citics
联系人：胡叶倩雯
电话：010-60834773
邮件：huyeqianwen@citics
相对指数表现
资料来源：中信数量化投资分析系统
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