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这里，我们十分认同各行业集中度提升，龙头公司的市场份额、综合实力、盈利
及成长空间向上打开，强者恒强、上演马太效应将是未来几年的大势所趋，细分行业
的龙头公司将是资本市场投资中值得深入挖掘和持续布局的方向。这种发展趋势和配
置逻辑不仅适用于周期性行业、大众消费品等相对成熟的行业领域，也会在消费升级、
战略新兴、科技创新等其他各行各业中逐步展开
因此，我们建议投资者不要将目光局限于传统思维下的白马股，反复去追捧白酒、
家电等板块的大热门标的，而应当拓宽视野，展望更大未来图景下的，更多行业领域
中那些蓄势待发、即将冉冉升起的明日之星
具体而言，普遍认同的传统消费类白马股虽确实有稳定的业绩表现及机构、外资
配置偏好两大逻辑加持，但并非全无瑕疵。此前两周策略周报中，我们先后以估值、
交易热度两个视角审视各个行业，即发现食品饮料、家电板块的估值无论是横向、还
是纵向比较都已变得不那么“划算”，而交易热度（板块交易额/A股市场交易额）也
已经处于历史数据的绝对高位，战场已经十分拥挤，可以瓜分到的收益是有限的，而
蕴藏的风险确却被选择性地忽视了
更加广阔的战场应当在新的方向上，此前我们已喊出了“战略看多新供给”的口
号
过去一年半的时间里，改革的重心更多在于“破旧”，即在钢铁、煤炭等传统周期
性行业中去库存、去产能、去杠杆，改造和优化存量资源的配置，目前来看已经取得
了比较显著的成效；而在未来较长的时间里，“立新”将成为主攻的方向，国家将进一
步加大在科技创新、战略新兴产业上、消费升级领域的投入，创造出满足新需求的新
供给，有效的、优质的供给，这也将是完成我国经济新旧动能的切换、实现经济结构
转型升级的攻坚一战！同时，这也为我们在资本市场投资中中长线的行业配置提供了
参考方向
我们在此重申观点，建议以中长期视角战略布局中国“新供给”，重点关
注政策导向明确、技术驱动强烈或潜在消费需求旺盛的高端装备制造、新能
源汽车、人工智能、生态环保、消费升级、医疗健康等领域
本周行业配置：
超配：环保、医药、银行、保险
标配：化工、建材、钢铁、有色、交运
规避：食品饮料
策略分析师：麻文宇
SAC NO：S0760516070001
TEL:010-83496336
Email:mawenyu@sxzq
联系人
梁迪柯
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策略周报
请务必阅读正文之后的特别声明部分 2
目录
一、本周行业推荐3
二、热点行业重大变化 · 4
三、行业基本面 · 6
1．上周市场表现 · 6
2．行业估值分析 · 6
3．盈利预测变化 · 9
四、行业高频数据10
1．上游资源 10
2．中游制造 12
3．下游消费 16
策略周报
请务必阅读正文之后的特别声明部分 3
一、本周行业推荐
近期市场表现为指数屡创新高，而大多数个股的表现并不令人满意，市场
实际的赚钱效应是下降的。鲜有一个行业板块走出持续性的、能够有效凝聚市
场资金合力的行情，市场实则进入一个波动区间有限、但同时缺乏清晰主线逻
辑的“混战阶段”。在此情境下，资金退而求稳，“抱团取暖”，回归对于预期相
对一致、业绩表现稳定的消费类（白酒、家电等）龙头白马的追捧，以茅台为
代表的公司又以靓丽的三季报表现更加强了市场对于“白马行情”的信仰
这里，我们十分认同各行业集中度提升，龙头公司的市场份额、综合实力、
盈利及成长空间向上打开，强者恒强、上演马太效应将是未来几年的大势所趋，
细分行业的龙头公司将是资本市场投资中值得深入挖掘和持续布局的方向。这
种发展趋势和配置逻辑不仅适用于周期性行业、大众消费品等相对成熟的行业
领域，也会在消费升级、战略新兴、科技创新等其他各行各业中逐步展开
因此，我们建议投资者不要将目光局限于传统思维下的白马股，反复去追
捧白酒、家电等板块的大热门标的，而应当拓宽视野，展望更大未来图景下的，
更多行业领域中那些蓄势待发、即将冉冉升起的明日之星
具体而言，普遍认同的传统消费类白马股虽确实有稳定的业绩表现及机构、
外资配置偏好两大逻辑加持，但并非全无瑕疵。此前两周策略周报中，我们先
后以估值、交易热度两个视角审视各个行业，即发现食品饮料、家电板块的估
值无论是横向、还是纵向比较都已变得不那么“划算”，而交易热度（板块交易
额/A股市场交易额）也已经处于历史数据的绝对高位，战场已经十分拥挤，可
以瓜分到的收益是有限的，而蕴藏的风险确却被选择性地忽视了
更加广阔的战场应当在新的方向上，此前我们已喊出了“战略看多新供给”
的口号。何为“新供给”？“新”是相对于煤炭、钢铁、有色等周期性行业、
传统经济主要驱动力的“旧”而言的。站在新时代的新起点，需要拓宽视野，
重新看待供给侧改革的丰富内涵。过去一年半的时间里，改革的重心更多在于
“破旧”，即在钢铁、煤炭等传统周期性行业中去库存、去产能、去杠杆，改
造和优化存量资源的配置，目前来看已经取得了比较显著的成效；而在未来较
长的时间里，“立新”将成为主攻的方向，国家将进一步加大在科技创新、战
略新兴产业上、消费升级领域的投入，创造出满足新需求的新供给，有效的、
优质的供给，这也将是完成我国经济新旧动能的切换、实现经济结构转型升级
的攻坚一战！同时，这也为我们在资本市场投资中中长线的行业配置提供了参
策略周报
请务必阅读正文之后的特别声明部分 4
考方向。我们在此重申观点，建议以中长期视角战略布局中国“新供给”，重
点关注政策导向明确、技术驱动强烈或潜在消费需求旺盛的高端装备制造、新
能源汽车、人工智能、生态环保、消费升级、医疗健康等领域
本周行业配置：
超配：环保、医药、银行、保险
标配：化工、建材、钢铁、有色、交运
规避：食品饮料
二、热点行业重大变化
本周关注：工业环保&苹果产业链
环保板块：关注工业环保需求爆发
10月28日，环保部发布2017年9月和1-9月全国和京津冀、长三角、珠
三角区域及直辖市、省会城市、计划单列市空气质量状况。京津冀区域13个城
市9月平均优良天数比例为51.3%，同比下降14.1个百分点。PM2.5浓度为52
微克/立方米，同比持平；PM10浓度为106微克/立方米，同比上升15.2%。1-9
月，平均优良天数比例为52.6%，同比下降8.7个百分点。PM2.5浓度为64微
克/立方米，同比上升10.3%；PM10浓度为114微克/立方米，同比上升10.7%
总体来看，北京、廊坊、天津空气质量恶化，均进入倒数前十，今冬环保达标
压力俱增，政策督导力度有望升级
山西省环保厅27日对外发布消息称，长治市环保局向山西通洲煤焦集团股
份有限公司颁发了全国首张焦化行业国家统一编码的排污许可证。环保厅表
示，山西颁发全国首张焦化行业国家统一编码排污许可证，标志着山西排污许
可管理工作为全国排污许可制度改革与试点工作的顺利开展积累了经验，奠定
了基础。在2017年年内，山西将完成水泥等15个重点行业排污许可证的核发
工作，其中，京津冀及周边重点地区“2+26”城市中的太原、阳泉、长治、晋城
4市今年10月底前完成钢铁、水泥、焦化行业排污许可证的核发，到2020年，
全面完成全省固定污染源排污许可证的核发工作。《中华人民共和国环境保护
税法》将于2018年1月1日起施行，开始向企业征收环境税，据有关人士估
算环境税或将比原有的排污费提升3-4倍。排污证叠加环保税，建立起长效机
制，将大大提升国家对工业企业排污的管控力度，倒逼企业重视环保，主动完
善环保装备水准，催生工业环保领域的巨大需求
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