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产业链各环节投资机会应顺势而为：中游制造业大浪淘沙，补贴退坡背景下各细分环节
均面临一定降价压力，但看好龙头企业逆势快速提升市场份额，剩者为王获得成长；上
游资源重点看好钴锂的战略价值，推荐合纵科技等（其余标的有色行业覆盖），同时看
好充电桩建设及整车运营环节获得较大发展，关注金冠电气和科士达
供需格局持续改善，行业景气度向上。预计2017年新增装机在16-18GW，2018
年新增装机23GW左右，同比增长35%左右，主要动力来自于限电持续改善，电价下
调，分散式风电和海上风电；供给方面，随着行业回归平均利润和技术水平提升，龙头
企业的市场集中度不断提升。推荐金风科技、天顺风能、泰胜风能、中材科技
需求稳中有升，降本增效不断推进。随着电价政策的落地，我们预计明年全球光伏
装机保持稳中有升的增长趋势，对于国内来讲我们认为地面电站提供稳定装机，分布式
光伏依然是重要的增长方向。而随着领跑者技术的指引和龙头企业的推动，降本增效在
制造端不断推进，龙头企业的优势明显，PERC等技术的产能有望持续推进。重点关注
硅料（相关港股标的），降本增效（隆基股份、福斯特）、光伏电站（京运通等）以及户
用分布式（阳光电源等）环节
未来电网投资将向细分领域倾斜，重点建设的包括长距离传输大规模电量的常规直
流及其升级产品柔性直流，发展相对滞后及有政策指引的配网建设以及提升电网运行效
率和降低故障率的智能化信息化领域。2017年新一轮电改的基础工作已全部完成，2018
年关注电改带来的实际成效，重点关注增量配网投资运营带来的变化。在国企改革加速
背景下，国网和南网旗下的上市平台有望在提升资产证券化率、员工股权激励和引进战
略投资者等领域取得突破。建议关注国电南瑞、涪陵电力、金智科技、置信电气
工控行业需求与制造业景气度密切相关。2016年8月以来PMI指数回升明显，2017
年11月最新数值51.8，已连续16个月位于枯荣线上方。在本轮产能出清基础上，制
造业已具备开启新一轮产能周期的必须条件。预计2018年制造业回暖态势将有望持续，
带动工控行业短期内维持较高景气度。此外制造业产业升级、人力成本上升，为行业提
供长期发展驱动力，伴随进口替代加速推进，龙头公司市占率有望持续提升。推荐信捷
电气、汇川技术、宏发股份，关注正泰电器
新能源车产销不及预期、产品价格大幅波动、国内外产业政策风险；风电光伏装机
不及预期、技术进步不及预期、原材料价格大幅波动；电改、国改推进不及预期；制造
业复苏不及预期、进口替代不及预期等
Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-12-25
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 陈子坤 S0260513080001
010-59136752
chenzikun@gf
分析师： 华鹏伟 S0260517030001
010-59136752
huapengwei@gf
分析师： 王理廷 S0260516040001
0755-82534784
wangliting@gf
Table_Report 相关研究：
广发电新周刊第49期:光伏迎
来政策蜜月期，调价幅度好于
预期
2017-12-24
电气设备行业:关注分散式风
电和工控行业高景气
2017-12-17
电气设备行业:11月新能源车
高增长，国家电网改制完成
2017-12-10
Table_Contacter 联系人： 李蒙 010-59136706
gflimeng@gf
-20%
-6%
8%
22%
2016-122017-042017-082017-12
电气设备沪深300
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投资策略|电气设备
目录索引
一、新能源汽车：大势所趋，顺势而为 ...... 8
1.1政策先行，增长确定 ......... 8
1.1.1 国补标准调整不改短期放量趋势，积分制推行保障中长期行业成长 ....... 8
1.1.2 双积分制引导行业长期发展，生产端动力增强 .. 10
1.1.3 乘用车、专用车产销看涨，客车刚性需求维系稳定销量13
1.2 中游制造业分析：大浪淘沙，剩者为王 . 16
1.2.1 电池：大浪淘沙，强者恒强 ....... 16
1.2.2 三元材料：涨价行情延续，政策引导高镍需求 .. 18
1.2.3 电解液：价稳量升，行业筑底 .... 23
1.2.4 干法隔膜：竞争趋缓，凸显性价比优势 ........
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