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企业表现：2016年行业集中度继续提升。2016年样本企业销量合计约达12.3
亿吨（占全国比重约51%），同比增约5.2%，表现继续优于行业。2016年销
量增速靠前的企业为上峰水泥（+21%）、北方水泥（+20%）、宁夏建材（+16%）、
冀东水泥（+13%）；水泥销量降幅居前的企业多位于固定资产投资负增长的新
疆（天山股份、青松建化），供给收缩影响较大的河南（同力水泥、天瑞集团）
综合来看，2016年水泥行业量增价稳，样本企业销量增长带动收入增长，均
价变化不大；新疆水泥企业价格涨幅最大，限产力度较大的河南水泥企业价格
涨幅居前，东北等前期价格较高区域水泥企业价格跌幅较大
A股水泥企业利润表：收入触底回升，利润大幅改善。 A股上市水泥企业营
业收入增速触底回升，净利润大幅改善；海螺贡献板块主要盈利。水泥煤炭价
格差持续提升，A股水泥企业毛利率显著回升；费用率稳中有降，盈利水平回
升
A股水泥企业资产负债表：供给压力趋缓，负债率下降。从固定资产、“在建
工程/固定资产”指标来看，新增产能压力不大；A股水泥企业负债率有所改善，
海螺水泥、塔牌集团加杠杆空间大
A股水泥企业现金流量表：开支降、经营现金流提升，企业资金面改善明显
受益于风电抢装、景气阶梯式提升，2015年下半年开始景气环比有所回调，
2016年部分低端玻纤纱价格跌幅较大，但电子纱以及部分中高端纱价格有所
提升。2016年A股玻纤企业表现靓丽，收入增速总体平稳，成本下行带动盈
利水平持续提升；2017Q1盈利继续快速增长。资产运营健康，负债率继续改
善；经营性现金流表现良好
2016年玻璃景气显著回暖；2017年开局价格继续维持高位。2016年A股上
市玻璃企业收入增长平稳，盈利水平显著好转；2017年1季度盈利水平保持
高位。A股玻璃企业资产负债率稳中有降，在建工程变化企业间差异大
收入增速显著回暖，2017Q1盈利受原材料价格上行影响明显。子板块：PCCP
管收入、利润增速显著回升，塑料管企业相对平稳
混凝土、减水剂、石膏板、防水材料、集成吊顶、装饰板材、涂料及型材等），
2016年第3季度以来收入、净利润同比均有显著改善。2016年第4季度毛利
率受原材料价格上涨影响，同比开始出现下降。收入大幅增长下，净利润率水
平处于上升通道
行业研究〃建材行业
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1.水泥：景气大幅回升，龙头企业领跑 ..... 7
1.1行业景气：量价显著回升，华东华北领涨 ........... 7
1.2企业表现：2016年行业集中度继续提升 . 9
1.3A股水泥企业利润表：收入触底回升，利润大幅改善 .... 10
1.4A股水泥企业资产负债表：供给压力趋缓，负债率下降11
1.5A股水泥企业现金流量表：开支降、经营现金流提升，企业资金面改善明显 .... 12
2.玻纤：供需相对平稳，成本下行带动盈利提升14
3.玻璃：需求改善与库存周期共振，景气大幅回升 ......... 17
4.管材：PCCP企业收入端显著回暖，塑管企业增长平稳 .......... 19
5.耐火材料：行业景气有所好转 ..
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