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水泥玻璃行业供给侧约束，短期业绩支撑下把握预期差。水泥和玻璃行业在
需求缓衰趋势下,绝对需求量在三四季度旺季仍处于较高水平。在供给侧受到
约束的情况下，业绩增长稳定概率大，不会出现断崖式的下降。所以在当前预
期过度悲观情况下存在预期差纠正的机会
装饰行业增长稳定，等待预期改善。2016年住宅销售面积高增，滞后释放装
饰需求在2017年，带来装饰需求的增长。同时随着人民收入水平的提升、存
量房逐步进入二次装修阶段和二手房交易占比提升带来装饰行业的稳定增长，
后续一旦地产销售悲观预期改善将带来相关机会
PPP粗放式进入平稳规范发展阶段。PPP模式点燃施工企业和地方政府投资
建设的冲动，特别是财政收入较差地区。2017年PPP进入落地年，园林业绩
高增确定。但随着财政制约和运营期开始，PPP将平稳发展，增速回落
装配式建筑看政策和技术，一带一路把握节奏变化。装配式建筑绿色环保，建
设周期短。在人口红利消和政策推动情况下，一旦技术和标准出现突破，将进
入快速发展阶段。一带一路是长期战略国策，是中国经济再次崛起的必由之路，
但是在落实过程中受制于内外部环境，需要把握节奏
投资策略：2017年下半年我们建议关注水泥玻璃相关公司业绩支撑下的预期
差；关注一带一路和PPP模式受益的基建和园林公司业绩支撑的超跌反弹
关注装配式建筑长期发展的机遇和装饰行业产业链预期改善带来的机会
风险提示：阶段需求波动改善持续低预期和需求缓衰持续超预期风险
行业重点公司盈利预测与评级
简称 EPS(元) PE PB 评级
16A 17E 18E 16A 17E 18E
北新建材
0.79 0.92 1.06 19 16 14 2.64 强推
东易日盛
0.69 1 1.3 30 20 16 6.17 强推
旗滨集团
0.33 0.4 0.46 15 13 11 2.23 强推
中国交建
0.97 1.15 1.42 17 15 12 1.82 强推
葛洲坝
0.69 1.02 1.25 17 11 9 1.32 强推
海螺水泥
1.61 2.15 2.4 14 11 10 1.59 强推
中国巨石
0.63 0.65 0.74 17 17 15 2.90 强推
东方雨虹
1.22 1.41 1.75 31 27 21 6.66 强推
伟星新材
0.88 0.82 1.01 21 22 18 8.09 强推
资料来源：公司财报、东兴证券研究所
分析师：赵军胜
Tel:010-66554088 zhaojs@dxzq
执业证书编号:S1480512070003
细分行业 评级 动态
装饰和钢构行业看好维持
基建行业看好维持
水泥和玻璃行业 中性维持
园林行业中性维持
行业基本资料 占比%
股票家数 176 5.83%
重点公司家数 65 2.15%
行业市值 29096亿元 5.02%
流通市值 21240亿元 5.10%
行业平均市盈率 29 /
市场平均市盈率 20 /
行业指数走势图
资料来源：东兴证券研究所
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1．《周期底部政策发力，区域差异机会不同-建材行业
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资策略》2012.12.26
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8.《新周期中强者恒强，变者变强-建材行业2015年投
资策略》 2014.12.25
9.《建材建筑行业2016年年度策略报告：估值修复和
结构机会下两线四翼抓黑马》 2015.12.29
10.《着眼业绩和主题，把握估值超跌修复-建材建筑行
业2016年中期投资策略》 2016.06.29
11、《着眼房地产后周期、市政基建链和外需，把握预
期差》
2016.12.22
4,936.00
5,436.00
5,936.00
6,436.00
6,936.00
7,436.00
建材指数沪深300(可比)建筑指数(可比)
P2东兴证券半年度报告 不悲观不乐观，业绩支撑着眼三季预期差和四季预期改善
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源
DONGXING SECURITIES
目录
1.历史观点回顾和2017年观点概述 .... 4
2.2017年下半年大势预判：需求向下趋势确定，波动节奏有期..... 4
2.1 结构分化，基建投资增速缓降... 4
2.2 三四线房地产的高景气度逐步回落，影响地产链需求增速缓衰....... 5
2.3 2017年下半年博弈环境中需求缓衰波动是大概率事件......... 7
3.水泥玻璃在供给侧控制的情况下容易出现预期差机会....... 8
3.1 水泥悲观预期、协同和环保改善供给，地产基建占比提升保需求稳........... 8
3.2 玻璃产能过剩程度下降，总体仍处较好景气态势当中.........10
3.3 水泥玻璃业绩支撑和需求缓衰情况下存在预期差..... 11
4.2017年园林业绩增长确定，PPP减速估值下移..12
5.一带一路政策继续推进，节奏需要把握.....14
5.1 一带一路是中国长期的国家战略.........14
5.2 一带一路战略实施节奏需把握，中国跨国公司受益大.........15
6.装配式建筑政策春风足，技术突破是关键.16
6.1 装配式建筑政策推动力度大.....16
6.2 装配式建筑国外使用广体系完善，政策作用大.........18
6.3 中国装配式建筑需要在标准化技术上提升才能更好地发展.19
7.装饰产业链条业绩支撑下预期改善带来机会.........20
7.1 装饰产业链条B2C模式的消费属性强，2017年继续改善 .20
7.2 存量房时代和收入提升平滑地产周期波动.....20
8.策略观点和风险提示 .23
8.1 投资策略：缓衰趋势确定，波动有期.23
8.2 风险提示：阶段改善时间低于预期和需求缓衰持续超预期.24
表格目录
表1：水泥上市公司盈利预测和估值一览表...........11
表2：玻璃上市公司盈利预测和估值一览表...........12
表3: 主要园林公司订单情况...13
表4：园林行业相关的上市公司盈利预测和估值一览表 14
表5: 建筑龙头公司订单情况...15
表6：建筑龙头相关上市公司盈利预测和估值一览表.....15
表7: 2016年以来装配式建筑相关国家政策16
表8: 2016年以来各省市地方政府装配式建筑相关政策..17
表9: 装配式建筑和传统钢混建筑特点比较 19
