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┃研究报告┃
钢铁行业
2017-8-28
出口回流，能否安内？
——钢材进出口专题（一）
行业研究┃深度报告
评级 中性 维持
始于去年的周期复辟，不仅触发国内钢材市场云谲波诡，也改变了国际钢材贸
易流向：今年前7月，我国钢材出口下滑30%减量2000万吨，进口增长3%
增量近100万吨。逾亿吨出口回流与上不封顶进口增加，是否会逆转钢价走势？
2015年我们在《倒逼增长难以提振价格》的报告中便已阐明：“国际贸易中出
口国输出产品只会是进口国无法生产或价格具有优势两类”。因高端技术优势并
不突出，我国钢材出口核心竞争力更多源自国内产能相对过剩导致的低价优势，
低端品种占比相比较高，仅中棒材、中厚宽带钢、镀层板等便接近总出口量的
60%；而进口则是由于国内高端装备制造等需要，更多倾向于冷轧、中板等高
端品种，且均价相比国内普钢均价高约一倍

2016年以来国内外钢价指数分别上涨109%、52%，国内低价优势削弱致使钢
材出口被动回流在所难免。其中，今年上半年受去产能影响最大、价格最为坚
挺的螺纹钢出口回流幅度最高，达59%。需要注意的是，或许是基于维护海外
客户利于长远发展等考虑，目前即便部分地区钢材外贸盈利已经弱于内贸，但
出口量并未完全削减。因此，指望钢材出口回流一步到位也并不现实

除部分受国内外价差缩窄刺激外，2017年设备制造业投资回升带来高端用钢需
求增长，贡献了主要进口增量。设备制造业类主要用钢热轧产品2017年上半年
进口增幅最大约为16%，其中源自技术相对领先的日本、欧美地区进口钢材增
速明显更高。由于进口高端品种更多按需采购增速稳定，进口低端品种目前在
考虑关税等情况下尚无价格优势，因此预计我国钢材进口短期难以显著增长

在全球钢铁总量需求保持相对稳定，目前约70%产能利用率意味着整体仍然过
剩情况下，国际贸易是价格驱动下全球资源的再分配过程。目前我国钢材出口
约相当于国内供给16%，价格上涨导致出口回流的同时，也会导致低端钢材品
种流入。综合来看，倘若目前国际钢价维持目前水平不变，在简单假设的情况
下，国内螺纹钢价格超过3700元/吨时将可能面临出口回流，超过4500元/吨
时将可能面临进口涌入。虽然假设限定较多，过程简单，并不能完全还原实际
情况，但仍然可以说明，本轮钢价上涨至目前水平，从中长期来看，未来的突
破除了依赖于国内供需进一步改变，也将受到国际供需形势的影响

[Table_Author] 分析师 王鹤涛
（8621）68751691
wanght1@cjsc
执业证书编号：S0490512070002
分析师 肖勇
（8621）68751760
xiaoyong3@cjsc
执业证书编号：S0490516080003
联系人 赵超
（8621）68751760
zhaochao1@cjsc
联系人 易轰
（8621）68751760
yihong@cjsc
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公司代码 公司名称 投资评级
000709 河钢股份 买入
000898 鞍钢股份 增持
000932 *ST华菱 买入
600019 宝钢股份 买入
600282 南钢股份 买入
600507 方大特钢 买入
600581 八一钢铁 增持
600782 新钢股份 买入
[Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月）
-9%
0%
9%
18%
27%
36%
45%
2016/82016/112017/22017/5
钢铁沪深300
资料来源：Wind
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《钢厂产能利用率达年内新高但库存并未累积》
2017-8-27
风险提示： 1. 需求超预期波动；
2. 去产能低于预期

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行业研究┃深度报告
目录
出口回流、进口增加，国内钢材供给承压？ ......... 4
追根溯源，低端过剩出口，高端紧缺进口 . 4
出口篇：国内钢价上涨倒逼出口逐步回流 . 6
倒挂价差缩窄，钢材出口被动回流 .. 6
供给缺口更甚，螺纹回流近60% . 9
螺纹出口聚集，东南亚回流40% ........... 10
还有多少钢材出口长期能够回流？11
进口篇：内需制造业升级，高端进口缓增 ........
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