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2017年中期投资策略研讨会
园林PPP基业长青，国企蓝筹树大根深
行业评级：增持
证券研究报告2017年6月7日
建筑行业中期策略
姓名：韩其成
邮箱：hanqicheng8@gtjas
电话：021-38676162
证书编号：S0880516030004
姓名：徐慧强（研究助理）
邮箱：xuhuiqiang@gtjas
电话：0755-23976032
证书编号：S0880117040091
姓名：罗楠（研究助理）
邮箱：luonan@gtjas
电话：021-38032026
证书编号：S0880116100010
姓名：陈笑（研究助理）
邮箱：chenxiao015813@gtjas
电话：021-38677906
证书编号：S0880116010080
国泰君安证券2017年中期投资策略研讨会
1请参阅附注风险提示
（一）PPP作为“稳增长”工具的中长期逻辑未变：利率上行短期扰动不改PPP良好基本面的中长期逻辑
：1)15万多亿存量PPP项目中仍有超12万亿项目未落地，第四批示范项目出台将是重要催化；2)PPP仍是
银行信贷的优先投向，6月份资金面最紧张时期过后利率上行趋势有望放缓；3)地产销售增速放缓传导投
资逐步下行，Q3经济下行压力将显现，PPP为稳增长工具将再度被重视，届时风口驱动板块估值提升

（二）园林板块（最看好）成长性好、业绩高爆发，基本面最强：1)特色小镇和生态环保使园林行业市场
规模从5千亿扩充到超4万亿，成长空间极大；2)雄安新区千年大计坚持绿色发展、生态优先，水系治理
有望成为全国标杆和重要催化；3)园林毛利率最高且以民企为主活力强，在PPP自带杠杆助推下业绩持续
高爆发；4)铁汉生态/东方园林/文科园林分别推行9/15亿元员工持股以及12亿元配股募资，业绩动力强
烈。未来业绩具备极高成长性和确定性板块首推园林PPP“八大金刚”龙头组合：铁汉生态/棕榈股份/东
方园林/美晨科技/蒙草生态/文科园林/云投生态/美尚生态，及PPP平台龙头龙元建设

（三）国企蓝筹树大根深，将“强者恒强”：国改进展看，第三批混改将扩至地方国企，6月改革方案或
全部报出，建筑行业为国企扎堆领域，国改将实现估值/EPS的戴维斯双升；国改核心标的看，1)订单/业
绩存较大剪刀差，订单高增长可落实为业绩高增长；2)核心标的多是各行业龙头，如葛洲坝为水利水电龙
头，中国建筑为房建龙头，具有超强拿单实力与融资能力；3)此外，国企核心标的还具有一带一路与PPP
双重特质。推荐央企龙头葛洲坝/中国铁建/中国建筑，地方国企山东路桥/安徽水利，受益华建集团

（四）装配式钢结构为装配式建筑最契合载体：1)装配式钢结构将大幅降低人力使用且全生命周期成本更
具优势；2)2020年15%有压力也有动力（目前5%）；3)雄安提倡绿色节能建筑，棚改新政利好，装配式
建筑市场规模高达万亿。首推龙头公司杭萧钢构，受益精工钢构、鸿路钢构、东南网架

（五）一带一路硕果继续扩大：板块性行情将过度到个股机会，在经过大幅回调之后，建议关注低估值
、高成长的个股机会。订单保障倍数、订单增速、订单增速-收入增速三线精选业绩具备低估值、业绩潜
力大的品种，推荐“双国际”（中钢国际/北方国际）和三大央企（葛洲坝/中国铁建/中国建筑）

（六）看好C端家装发展前景：2016年地产销售好转滞后传递装饰业绩短期修复，但当前地产销售趋势
趋缓压制估值，偏消费属性的家装业务略有看点，推荐东易日盛、金螳螂；设计推荐苏交科/中设集团

投资建议
国泰君安证券2017年中期投资策略研讨会
2请参阅附注风险提示
公司推荐：葛洲坝/铁汉/棕榈/东方/龙元/杭萧/美晨/蒙草/铁建等
数据来源：wind，国泰君安证券研究

表1：重点公司盈利预测表
证券简称
收盘价
(0601)
涨幅
(年初以来)
EPS 业绩增速 PE
PEG PB 市值 评级
2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E
葛洲坝 9.93 8% 0.74 1.01 1.29 27% 38% 27% 141080.3 1.2 469增持
铁汉生态 12 -5% 0.34 0.57 0.87 71% 67% 52% 35 21 14 0.3 3.7 182 增持
棕榈股份 10.8 18% 0.09 0.41 0.6 157% 365% 47% 120 26 18 0.1 4.0 149 增持
东方园林 15.41 9% 0.48 0.74 1.08 115% 52% 46% 32 21 14 0.3 4.7 413 增持
龙元建设 19.39 -14% 0.56 0.98 1.39 44% 75% 42% 35 20 14 0.4 0.0 48 增持
杭萧钢构 12.84 21% 0.43 0.62 0.82 272% 47% 31% 3021160.4 5.9 136增持
美晨科技 15.48 -7% 0.55 0.84 1.21 114% 51% 45% 28 18 13 0.3 4.7 125 增持
蒙草生态 13.16 31% 0.34 0.52 0.78 113% 52% 51% 39 25 17 0.4 5.0 132 增持
中国铁建 12.22 2% 1.01 1.2 1.37 11% 16% 14% 121090.6 1.2 1617增持
中国建筑 9.59 8% 0.94 1.16 1.32 15% 16% 14% 10870.5 1.5 2799增持
苏交科 18.31 -21% 0.68 0.86 1.08 22% 26% 25% 2721170.8 3.4 103增持
中钢国际 8.82 -14% 0.41 0.63 0.84 9% 54% 34% 2214110.3 2.6 111增持
北方国际 23.67 -14% 0.97 1.38 1.85 111% 54% 34% 2417130.3 3.7 121增持
山东路桥 6.5 -18% 0.38 0.52 0.67 14% 36% 30% 1813100.4 2.2 76增持
安徽水利 6.61 -34% 0.34 0.43 0.52 19% 27% 22% 2016130.6 1.7 62增持
东易日盛 20.96 -29% 0.69 0.86 1.08 76% 26% 25% 3024190.9 6.3 53增持
金螳螂 10 -13.00% 0.64 0.72 0.85 5% 13% 18% 1614121.1 2.5 264增持
中设集团 30.48 -18% 1.01 1.43 1.76 31% 42% 23% 3021170.5 3.4 63增持
国泰君安证券2017年中期投资策略研讨会
请参阅附注风险提示3
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PPP:PPP作为“稳增长”工具的中长期逻辑未变，园林最受益
钢结构：装配式钢结构为装配式建筑最契合载体
一带一路：板块性行情到个股机会
装饰及设计：看好C端家装发展前景
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国企蓝筹:四维度看国改预期强，央企在PPP及一带一路具竞争优势
06风险提示
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