谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1 证券研究报告 行业研究/行业周报 2017年10月15日 建筑增持（维持） 建材中性（维持） 鲍荣富执业证书编号：S0570515120002 研究员021-28972085 baorongfu@htsc 黄骥执业证书编号：S0570516030001 研究员021-28972066 huangji@htsc 王德彬执业证书编号：S0570516090001 研究员010-56793964 wangdebing@htsc 方晏荷执业证书编号：S0570517080007 研究员021-28972059 fangyanhe@htsc 1《东易日盛(002713,买入):长租千亿蓝海， 速美/A6蓄势待发》2017.10 2《中国巨石(600176,增持):增长势头不变， 国内外产能持续释放》2017.10 3《四川路桥(600039,买入):增发顺利完成， 订单持续高增长》2017.10 资料来源：Wind 继续重点推荐园林PPP及水泥 华泰建筑建材行业周报20171014 建筑板块复盘：PPP与次新如期上涨，生态园林表现亮眼 节后第一周投资者偏好显著回升，建筑板块如期上涨1.46%，板块呈现普 涨，其中PPP板块放量上涨3.33%，生态园林个股涨幅居前。随着三季报 密集披露及大会召开，我们预期本周市场偏好有望继续回升，相对乐观看 待Q4建筑板块机会，建议继续沿园林转环保、钢结构化工转高端制造、 房建转基建三大重点转型升级方向挖掘板块机会，重点推荐基本面良好的 园林弹性品种，中长期继续持有市占率/净利率双提升的大基建个股。近期 重点推荐园林三剑客（岭南、美晨、铁汉）及葛洲坝、山东路桥
业绩确定性成长主线挖掘投资机会，制造业回暖关注专业工程板块 上周我们外发《业绩确定性成长主线挖掘Q4行情》，对近二十年建筑板 块Q4行情进行了复盘，认为业绩高增长是建筑Q4估值切换行情的必要条 件。2018年Wind一直预期30%业绩增速以上个股主要集中于PPP板块， 细分行业主要为园林与路桥，相关个股对应2018年PE仍然具有较强的配 置优势，从基本面、资金面和历史行情出发，继续看好Q4PPP行情。上 周投资者对转型升级高端制造关注度显著提升，建筑板块中的钢结构、化 学工程及国际工程板块与之密切相关，未来可能出现的制造业上游工程投 资加速有望带动工建子行业ROE和PB修复好于市场预期，建议关注
建材：围绕三季报布局，重点关注低估白马 上周建材指数跑输沪深300指数0.44%。低估值白马中国巨石、北新建材 三季报都表现靓丽，继续推荐。华北取暖季限产预计将产生较大水泥熟料 缺口，利好华新水泥、海螺水泥，量价齐升的逻辑大概率还未完全兑现， 继续重点推荐。河北邢台出台玻璃冬季限产文件，若执行将同比减少供给 约3%，利好旗滨集团。重点关注潜在三季报高增长个股，兔宝宝、伟星 新材、东方雨虹。细分行业，玻纤市场无碱纱价格节前平稳，大企业优势 开始凸显；水泥节后需求恢复一般，库位略有上升，价格延续涨势；玻璃 节后需求恢复较好，价格继续上涨，华北库存上升较多
推荐标的 建筑核心标的：葛洲坝、岭南园林、美晨科技、山东路桥、铁汉生态。建 材核心标的：兔宝宝、中国巨石、旗滨集团、华新水泥、北新建材、东方 雨虹、伟星新材。建筑PPP关注岳阳林纸，工建板块关注中国化学和东南 网架，其余关注四川路桥、金螳螂和文科园林等。建材雄安主题关注金隅 股份、恒通科技和北新建材
风险提示：个股Q4业绩不及预期；制造业复苏对上游工程带动不及预期
0% 5% 10% 15% 20% 25% 161016121702170417061708 建筑建材沪深300 行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/行业周报|2017年10月15日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2 正文目录 本周核心观点...........4 建筑行业近期观点与重点推荐.....4 建材行业近期观点及重点推荐.....8 上周行情速递.........11 消息面动态15 行业动态.........15 公司动态.........16 估值动态....18 A/H股估值动态...........18 A/B股估值动态...........18 风险提示.........18 行业研究/行业周报|2017年10月15日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3 图表目录 图表1：华泰建筑工程（全部个股）周复盘20171013...........4 图表2：华泰建筑工程（剔除次新）周复盘20171013...........4 图表3：1997-2017年建筑分季度相对收益表现........5 图表4： Q4相对收益与次年业绩增速、同期利率及PE估值比较.......5 图表5：建筑板块三季报业绩预告及估值......6 图表6：普通等级无碱粗纱主流产品价格表..8 图表7：过去250个交易日沪深300、CI建筑和CI建材累计收益....11 图表8：过去250交易日沪深300/中证500成长/价值指数累计收益11 图表9：上周CI一级子行业收益情况.........12 图表10：建筑各子行业上周收益...12 图表11：建材各子行业上周收益...12 图表12：建筑公司上周收益前五名13 图表13：建筑公司上周收益后五名13 图表14：建材公司上周收益前五名13 图表15：建材公司上周收益后五名13 图表16：建筑公司上周资金流入前五名.....13 图表17：建筑公司上周资金流出前五名.....13 图表18：建材公司上周资金流入前五名.....14 图表19：建材公司上周资金流出前五名.....14 图表20：上周重点行业动态一览...15 图表21：上周重点公司动态..........16 图表22：过去250交易日建筑A股相对H股累计收益.......18 图表23：过去250交易日建材A股相对H股累计收益.......18 图表24：过去250交易日建筑A股相对B股累计收益........18 图表25：过去250交易日建材A股相对B股累计收益........18 行业研究/行业周报|2017年10月15日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4 本周核心观点 建筑行业近期观点与重点推荐 1.板块复盘：PPP与次新如期上涨，生态园林表现亮眼 大会即将召开叠加三季报预披露，PPP园林与次新板块集体上涨。十一长假节后第一周， 投资者风险偏好显著回升，连续回调两周的次新板块集体上涨。建筑板块继节前周跌幅收 窄后，节后一周如期上涨1.46%，个股涨跌比104：15，板块呈现普涨。PPP指数放量 上涨3.33%，一带一路指数上涨1.61%。随着三季报相继密集披露和十九大召开，我们预 期下周市场风险偏好有望继续回升，相对乐观看待Q4建筑板块机会，建议继续沿着行业 三大重点转型升级方向（园林转型生态环保、钢结构化工转型高端制造、房建转型基建市 政）挖掘板块机会，重点推荐基本面良好的园林弹性品种，中长期持有市占率/净利率双提 升的大基建个股，近期重点推荐园林三剑客（岭南园林、美晨科技、铁汉生态）及葛洲坝、 山东路桥
分板块来看，上周涨幅前十的个股主要是上市未满一年的次新个股，显示市场风险偏好回 升。若剔除次新板块，上周涨幅前十的主要是生态园林，主要受上周五环保板块集体涨停 的影响。短期PPP生态受益于投资政策利好、三季报预期高增长和中期定向降准，业绩 估值进入相对优势区域，PPP有望继续强势，继续重点推荐园林PPP龙头
图表1：华泰建筑工程（全部个股）周复盘20171013 证券代码证券简称最新价（元）总市值（亿元） 上周涨跌幅 （%） 年初以来涨跌 幅（%） 2016年归母 净利润（亿元） 2017年归母净 利预测（亿元） PE(TTM)2017PE 002856.SZ 美芝股份43.1643.7437.54158.130.520.5088.5687.48 300649.SZ 杭州园林55.3870.8927.99752.870.250.33255.32218.11 603929.SH 亚翔集成29.5763.0918.28318.891.651.9147.4033.04 603388.SH 元成股份27.9955.9817.95221.350.531.0581.8153.31 603955.SH 大千生态48.7142.3816.61121.710.700.9255.2946.11 603717.SH 天域生态32.0755.3913.9752.211.101.7344.8032.00 300536.SZ 农尚环境18.8031.5113.60-27.860.510.5760.2354.91 300675.SZ 建科院47.3869.4911.43799.050.320.39186.08178.18 002713.SZ 东易日盛23.7060.1410.59-4.531.732.2433.6726.83 300355.SZ 蒙草生态14.20227.809.99127.383.397.4837.1530.47 资料来源：Wind，华泰证券研究所 2017预测数据为wind一致预期 图表2：华泰建筑工程（剔除次新）周复盘20171013 证券代码证券简称最新价（元）总市值（亿元） 上周涨跌幅 （%） 年初以来涨跌 幅（%） 2016年归母 净利润（亿元） 2017年归母净 利预测（亿元） PE(TTM)2017PE 300536.SZ 农尚环境18.8031.5113.60-27.860.510.5760.2354.91 002713.SZ 东易日盛23.7060.1410.59-4.531.732.2433.6726.83 300355.SZ 蒙草生态14.20227.809.99127.383.397.4837.1530.47 002789.SZ 建艺集团49.9940.599.96-36.430.8246.79 603843.SH 正平股份16.1764.689.26-23.000.9176.49 603007.SH 花王股份18.1560.518.81-14.390.721.2464.8348.84 300197.SZ 铁汉生态14.62222.177.9815.745.228.4536.1926.28 002200.SZ 云投生态19.6436.167.91-16.140.330.96-189.3837.70 603959.SH 百利科技28.8064.516.750.891.061.2759.9150.68 603778.SH 乾景园林10.6353.156.737.810.801.6769.5431.79 资料来源：Wind，华泰证券研究所 2017预测为wind一致预期 行业研究/行业周报|2017年10月15日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准5 2.建筑行情Q4历史复盘与展望：业绩确定性成长主线挖掘细分行业及个股 上周我们外发当前时点我们如何看建筑系列之十《业绩确定性成长主线挖掘Q4行情》， 对近二十年建筑板块Q4行情进行了复盘，认为业绩高增长是建筑Q4估值切换行情的必 要条件，继续挖掘园林等高成长板块个股。历史地看，建筑Q4行情并无显著的季节特征， 但相对沪深300收益纵向提升
（1）若次年业绩同比下滑，则Q4相对收益很大概率为负，比如2007和2011年Q4； （2）若次年业绩同比增长，则Q4相对收益不会差，但也未必为正，比如2009和2015 年Q4； （3）若次年业绩同比增长，且Q4叠加无风险利率下行，则建筑板块表现最好，比如2000、 2008年和2014年Q4
图表3：1997-2017年建筑分季度相对收益表现 资料来源：Wind、华泰证券研究所 当前Wind一致预期建筑板块2018年业绩平均同比增长18.08%，中位值同比增长18.50%， 业绩环比继续改善有望推动Q4行情上行。但9月末一年期无风险利率为3.47%，起点高 于2012年Q4，且未来面临美国缩表和加息的影响，板块估值提升有限，